美聯儲古爾斯比發聲：通脹不降，加息仍可能繼續

芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）最新表態顯示，如果美國通脹已經從關税和能源價格衝擊進一步擴散至需求端，美聯儲需要毫不含糊地通過加息應對；即使當前主要壓力仍來自供給衝擊，只要這些衝擊持續存在，貨幣政策也不能繼續簡單「忽略」其影響。

古爾斯比當地時間周一在倫敦一場活動中表示，如果需求出現過熱，美聯儲「如何應對不存在任何歧義」。他同時指出，人工智能領域的投資規模可能正在超出自身範圍，推動總產出增長至經濟無法吸收的程度，從而形成新的通脹壓力。

這意味着，在當前通脹仍明顯高於美聯儲2%目標的情況下，古爾斯比並未排除進一步收緊貨幣政策的可能性。另一方面，只要有確鑿證據證明通脹正在回落至2%，他也不反對降息。

美國最新數據也顯示，通脹距離美聯儲目標仍有明顯距離。美國經濟分析局（BEA）數據顯示，7月個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲3.7%，剔除食品和能源后的核心PCE同比上漲3.3%；兩項指標均明顯高於2%的政策目標。

持續的供給衝擊不能再「視而不見」

古爾斯比此次講話的另一核心，是對傳統「忽略供給衝擊」做法提出警告。

他表示，過去數十年，美聯儲等央行通常會把供給衝擊視為暫時性因素，認為短缺、供應瓶頸等問題最終會自行緩解，因此貨幣政策可以在一定程度上「忽略」這些衝擊。但新冠疫情以來的經驗表明，供給衝擊出現得更加頻繁，影響更強，持續時間也更長。

「供給衝擊出現得更加頻繁、衝擊更強，而且持續時間更長，」古爾斯比説。如果通脹受到的供給衝擊變得持續存在，那麼過去「忽略這些衝擊」的部分邏輯就不再成立。

他提到的因素包括疫情后出現的供應鏈問題、今年大部分時間徘徊在每桶100美元附近的油價，以及不斷升級的關税措施。古爾斯比指出，過去一年多以來，預測人士不斷推迟通脹見頂並開始回落的時間，「這不是一個令人安心的模式」。

因此，他認為，美聯儲需要看到明確證據，證明這些衝擊正在消退。否則，要讓通脹可信地回到2%將更加困難，也更難繼續為「忽略」這些供給衝擊的政策方式提供依據。

降低需求可能意味着就業和增長承壓

古爾斯比同時強調，對供給衝擊的貨幣政策迴應不必像應對需求過熱那樣激進，但這並不意味着調整可以沒有代價。

他表示，如果經濟面對的是規模較大、持續存在並反覆出現的供給衝擊，美聯儲仍必須履行價格穩定這一法定職責。降低通脹的途徑之一，就是通過加息壓低需求，使供給與需求之間的缺口縮小，即使需求調整發生在與最初成本衝擊不同的經濟領域。

這意味着經濟可能需要承受就業、工資和增長下降的壓力。古爾斯比説，在持續性的負面供給衝擊之后，經濟要重新實現平衡，企業和居民需要適應一個「沒那麼有利的新均衡」，工資也需要下降。

他將這種局面描述為滯脹衝擊給央行帶來的就業與通脹之間的痛苦權衡，並表示，在這樣的環境中，「回到正軌的唯一方式就是走一條艱難的路」，即接受更高利率以及經濟放緩可能帶來的增長和就業風險。

沃什與古爾斯比對就業與通脹的表述存在差異

古爾斯比的判斷與美聯儲主席凱文·沃什近期的表述存在一定差異。

沃什雖然在上周的利率會議中投票支持加息，但在會后新聞發佈會上表示，他並不認為爲了讓通脹回到2%目標，就必須損害勞動力市場。他認為，美聯儲雙重使命中的價格穩定與充分就業，在中期並不存在必然的相互衝突。

古爾斯比則更加明確地強調，如果持續性供給衝擊繼續推高通脹，或者需求端最終出現過熱，美聯儲不能僅因為擔心就業和經濟增長受到影響，就長期不採取行動。

與此同時，特朗普政府官員近期仍在要求美聯儲維持利率不變甚至進一步降息。特朗普政府經濟顧問彼得·納瓦羅（Peter Navarro）在美聯儲上周加息后表示，不應在能源價格衝擊最嚴重的時候加息，並批評沃什的決定。

古爾斯比今年並非美聯儲利率決策委員會的投票委員，因此此次講話並不代表他對上周利率決定的投票立場。他也沒有在此次講話中評價上周會議結果，或給出具體的個人利率路徑。

但從政策邏輯來看，古爾斯比釋放的信息相當明確：如果供給衝擊只是短暫的，美聯儲可以等待其自行消退；如果衝擊反覆出現並持續推高通脹，或者需求進一步過熱，那麼貨幣政策就不能繼續簡單地無視這些因素。屆時，更高利率以及由此產生的經濟放緩風險，都可能成為壓低通脹所需付出的代價。