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南方航空財報解讀：投資現金流暴增259.67%、淨虧損擴大141.13%
2026-09-21 18:33
營業收入穩步增長
報告期內南方航空實現經營收入946.79億元，較2025年同期的862.91億元增長9.72%。收入增長主要來源於客運與貨郵運輸業務的雙雙提升，其中運輸收入合計902.44億元，同比增長9.85%。
從分地區收入來看，國際航線成為增長核心驅動力，國際客運收入同比增長27.49%，國際貨郵運收入同比增長20.12%，反映出公司國際航線佈局成效逐步顯現。
| 收入構成 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 客運收入 | 7947100 | 7307200 | +8.76% |
| 貨郵運收入 | 1077300 | 908000 | +18.65% |
| 其他經營收入 | 443500 | 413900 | +7.15% |
| 營業收入合計 | 9467900 | 8629100 | +9.72% |
淨利潤虧損大幅擴大
2026年上半年公司税前虧損20.34億元，而2025年同期實現税前利潤5.94億元，歸屬於本公司權益持有者的淨虧損達36.99億元，同比擴大141.13%。虧損擴大主要受航油價格高位波動影響，航班營運開支同比激增25.20%，大幅抵消了收入增長帶來的正向收益。
| 利潤指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 税前利潤/（虧損） | -203400 | 59400 | 由盈轉虧 |
| 歸屬母公司淨虧損 | -369900 | -153400 | +141.13% |
| 本期淨虧損 | -312200 | -83300 | +274.79% |
扣非淨利潤獲補助支撐
報告期內公司當期確認政府補助23.36億元，主要為各地方政府鼓勵經營當地航線給予的補貼，該部分收益對利潤形成一定支撐。
基本每股虧損大幅上升
受淨虧損擴大影響，2026年上半年基本每股虧損為0.20元，較2025年同期的0.08元大幅上升150%。計算基本每股虧損的加權平均股數為181.21億股，對應歸屬母公司虧損總額36.99億元。
| 指標 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 基本每股虧損（元/股） | -0.20 | -0.08 | +150.00% |
| 計算基本每股收益加權平均股數（億股） | 181.21 | 181.21 | 持平 |
扣非每股收益相關情況
報告期內稀釋每股虧損為0.22元，較2025年同期的0.08元增長175%。稀釋性影響來自於南航可轉債，計入稀釋性普通股影響后的加權平均股數達190.77億股，對應計算稀釋每股虧損的虧損總額為41.87億元。
| 指標 | 2026年1-6月 | 2025年1-6月 | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 稀釋每股虧損（元/股） | -0.22 | -0.08 | +175.00% |
| 計算稀釋每股收益加權平均股數（億股） | 190.77 | 181.21 | +5.28% |
加權平均淨資產相關變動
截至2026年6月末歸屬於本公司權益持有者的權益為303.28億元，較2025年末的357.92億元下降15.27%，淨資產規模伴隨虧損持續收縮。
應收賬款大幅增長
截至2026年6月末，公司應收賬款賬面余額56.88億元，較2025年末的38.15億元增長49.10%，主要是報告期內應收航空票款增加所致。從賬齡結構來看，1個月以內的應收賬款達43.99億元，佔比超過77%，整體賬齡結構相對健康。
| 賬齡區間 | 2026年6月30日（萬元） | 2025年12月31日（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 1個月內 | 439900 | 275500 | +59.67% |
| 1-3個月 | 56100 | 59400 | -5.56% |
| 3-12個月 | 62000 | 40800 | +51.96% |
| 1年以上 | 21000 | 16100 | +30.43% |
| 減：壞賬準備 | 10200 | 10300 | -0.97% |
| 應收賬款賬面價值 | 568800 | 381500 | +49.10% |
存貨規模明顯提升
截至2026年6月末，公司存貨賬面價值為42.63億元，較2025年末的32.98億元增長29.26%，存貨增長主要對應航材、機上供應品等航空運營相關物資儲備增加，匹配報告期內飛行小時增長的運營需求。
銷售費用同比增長17.43%
報告期內宣傳及銷售開支合計39.42億元，較2025年同期的33.57億元增長17.43%，費用增長主要來源於代理業務手續費和電腦訂座費用的增加，伴隨國際航線擴張，銷售端投入相應提升。
| 指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 宣傳及銷售開支 | 394200 | 335700 | +17.43% |
| 佔營運開支總額比例 | 3.97% | 3.96% | 基本持平 |
管理費用小幅增長
報告期內行政及管理開支合計22.35億元，較2025年同期的21.25億元增長5.18%，費用變動幅度相對平穩，體現出公司行政管控維持在相對穩定的水準，未出現大幅非必要管理費用增長。
| 指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 行政及管理開支 | 223500 | 212500 | +5.18% |
| 佔營運開支總額比例 | 2.25% | 2.50% | 下降0.25個百分點 |
財務費用獲匯兌收益對衝
報告期內利息支出合計28.06億元，較2025年同期的27.92億元基本持平，其中借款利息15.96億元，租賃負債利息14.11億元，當期資本化利息支出2.01億元。受益於報告期內人民幣兑美元匯率波動，公司錄得淨匯兌收益10.05億元，而2025年同期為淨匯兌損失1.16億元，匯兌收益一定程度緩解了利息支出帶來的財務壓力。
研發投入計入對應科目
報告期內公司推進「天策」航空求解器、C909模擬機研製等科技創新項目，相關投入計入對應資產或費用科目。
經營活動現金流小幅下滑
2026年上半年經營活動產生的現金流入淨額為104.50億元，較2025年同期的116.74億元減少10.48%，儘管營業收入實現增長，但受航油成本大幅上漲影響，經營端現金獲取能力有所弱化。
| 指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 經營活動現金淨流入 | 1045000 | 1167400 | -10.48% |
投資活動現金流大幅擴張
報告期內投資活動的現金流出淨額為158.47億元，較上年同期的44.06億元大幅增長259.67%，主要是報告期內購建飛機、發動機等長期資產支付的現金大幅增加，對應公司機隊升級擴張的資本開支計劃推進。截至2026年6月末，公司資本承諾高達1727.35億元，其中1631.55億元用於購買飛機、發動機及飛行相關設備，未來資本開支壓力較大。
| 指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 投資活動現金淨流出 | 1584700 | 440600 | +259.67% |
籌資活動現金流由負轉正
2026年上半年籌資活動產生的現金流入淨額為45.86億元，而2025年同期為現金淨流出75.56億元，主要是報告期內公司通過發行超短期融資券、新增長期債務等方式擴大融資規模，債務增加規模超過償債規模，彌補經營與投資端的資金缺口。截至2026年6月末，公司帶息負債總規模達2547.66億元，資產負債比率升至85.85%，較2025年末上升1.63個百分點，債務負擔進一步加重。
| 指標 | 2026年1-6月（萬元） | 2025年1-6月（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 籌資活動現金淨流入/（流出） | 458600 | -755600 | 由淨流出轉為淨流入 |
投資風險提示
從財務數據來看，當前南方航空面臨多重經營與財務風險：一是航油價格高位波動對利潤的衝擊極大，測算顯示燃油價格每上升10%將導致營運成本增加34.89億元，公司並無有效手段完全對衝國內航油價格波動風險；二是高達85.85%的資產負債率疊加龐大的后續飛機採購資本承諾，未來償債與資本開支壓力極為突出；三是流動負債超出流動資產1180.72億元，流動性償付壓力較大，儘管當前銀行授信額度充足，但后續融資環境變化可能對公司資金鍊形成考驗。廣大投資者需密切關注油價走勢、匯率波動以及定增進展對公司資本結構的影響，謹慎評估投資風險。
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