49億元基金落地，四家產業方各有算盤，溥泉資本如何平衡

華夏時報記者慄鵬菲北京報道

一隻總認繳規模49.0001億元的產業基金近日在廈門完成註冊，出資方包括紫金礦業、寧德時代、藍思科技、潤澤科技等多家A股龍頭。該基金名為廈門時代深遠創業投資基金合夥企業(有限合夥)，將主要投資於人工智能、具身智能、科技應用及前沿科技等領域。截至2026年9月18日收盤，四家核心參與主體合計A股總市值約2.53萬億元。

據上市公司公告，潤澤科技與紫金礦業全資子公司紫金礦業股權投資管理(廈門)有限公司(下稱「紫金廈門股權」)各認繳10億元，並列第一大有限合夥人；寧德時代旗下閩東時代認繳5億元；藍思科技認繳2億元。基金管理人為廈門溥泉私募基金管理合夥企業(有限合夥)(下稱「溥泉資本」)，寧德時代全資子公司持有其45%合夥份額，投資決策委員會四名委員均由溥泉資本委派。基金存續期7年，紫金廈門股權對擬投資標的無一票否決權。

寧德時代5億元撬動45%合夥份額

寧德時代在這隻基金中的角色值得關注。據上市公司公告，基金投資決策委員會由四名委員組成，所議事項經四分之三以上委員同意后通過，四名委員均由基金管理人溥泉資本委派。紫金廈門股權對基金擬投資標的無一票否決權。寧德時代全資子公司持有溥泉資本45%合夥份額，是其重要的出資方之一；寧德時代旗下閩東時代認繳基金5億元。

《華夏時報》記者於2026年9月17日向基金管理人溥泉資本發出採訪函，就基金治理機制、投資策略等問題提出採訪請求。截至發稿，未收到溥泉資本方面回覆。

一位私募股權人士對《華夏時報》記者分析，產業資本通過參股GP的方式參與基金，在業內並不罕見，其目的在於藉助外部LP資源，同時保持與自身戰略方向的協同。該人士稱，這種結構下，GP仍需承擔獨立主動管理的合規義務，基金投向並不完全等同於某一方股東的意志。

據基金業協會公示信息，溥泉資本2023年5月成立、8月完成登記，執行事務合夥人為胡殿君。據相關上市公司公告，胡殿君曾出任大族激光董事會祕書，並陸續擔任科達利、精智達、歐菲光等企業董事。

溥泉資本參與投資的項目包括易控智駕、天目先導和杭州藍然。寧德時代公告顯示，溥泉資本管理的福建時代澤遠基金總規模為101.28億元，較前次公告的50.86億元增加50.42億元；天目先導輔導備案材料顯示，溥泉資本對其持股超6.68%；嘉戎技術公告披露，溥泉資本通過廈門溥玉投資平臺持有杭州藍然44.8%股權。另據公開報道，寧德時代通過溥泉資本和自有資金領投易控智駕超4億元D輪融資。

上述私募股權人士對《華夏時報》記者表示，寧德時代在電化學儲能和微型高功率電池領域有深厚積累，具身智能設備對高能量密度、高安全性電池系統有苛刻需求，通過基金提前佈局相關初創企業，既可鎖定潛在客户，又可分享股權增值。該人士認為，這是純財務VC難以複製的「股東+供應商」雙重身份優勢。

參與方對這一安排各有訴求。紫金礦業公告表示，重點關注人工智能、具身智能技術在資源勘探、智能礦山建設、選冶工藝優化、安全生產管理及運營決策等主業場景的應用機會。潤澤科技與藍思科技則分別從算力基礎設施和精密製造角度，表示將藉助專業機構能力拓寬投資渠道。寧德時代公告表示，主要是藉助市場化機制擴大公司在新能源產業鏈、人工智能及具身智能產業應用、科創等領域的佈局。

此外，昆坤(海南)投資有限公司認繳2億元，由紫金礦業原董事長陳景河及其配偶錢冰分別持股60%、40%。因陳景河卸任董事長未滿12個月，該筆投資構成紫金礦業的關聯交易，交易金額佔紫金礦業最近一期經審計歸母淨資產的0.54%，無需提交股東會審議。

具身智能的長周期與多方博弈

具身智能賽道的融資熱度仍在攀升。IT桔子數據顯示，2026年上半年國內具身智能賽道融資總額達到935億元，較去年同期增長5倍，融資事件322筆，同比增長137%。僅第一季度，披露融資事件超50起，累計融資額突破200億元，同比增長近60%。但受訪人士向記者指出，融資規模的高速增長並不等同於商業化的成熟。

一位具身智能領域投資人對《華夏時報》記者表示，具身智能正處在類似2018年大模型BERT、GPT、T5三條路線並存的階段，誰也不知道哪條最終成立，「當前最火的不一定能笑到最后」。該人士稱，物理世界的Scaling Law尚未被驗證，互聯網文本可以持續累積，機器人面對的物理交互數據卻不會天然存在，跨場景的統一表徵遠比文本tokenization複雜，真實世界里試錯要付出代價，而且不可回滾，反饋慢，無法像數字世界那樣低成本地反覆重跑。

融資結構的變化也印證了這一判斷。2025年物理AI行業50%的融資投向早期初創，2026年首輪融資佔比降至8%，92%的資金集中投向了擁有落地訂單、成熟產品的頭部企業。首程控股資本市場部經理康雨向媒體表示，當下物理AI行業不缺資金，真正稀缺的是訂單、線下場景和真實的交互數據。

上述具身智能領域投資人對《華夏時報》記者分析，產業資本與財務VC的回報函數存在本質差異。財務VC追求股權增值退出，而產業資本追求技術卡位與供應鏈鎖定。以寧德時代為例，通過基金提前佈局具身智能初創企業，既能在技術路線分化時鎖定潛在客户，又能通過股權投資分享成長紅利，這是純財務VC難以複製的「股東+供應商」雙重身份優勢。

該人士同時指出，多家產業巨頭同處一個基金，各自的戰略優先級並不完全一致。紫金礦業關注的是礦山AI，潤澤科技關注的是算力需求，藍思科技關注的是精密製造與投資渠道拓寬，寧德時代關注的是電池需求。基金投資決策委員會由四名委員組成，所議事項經四分之三以上委員同意后通過，如何在多方訴求間達成共識，將是GP團隊面臨的持續挑戰。