每日投行/機構觀點梳理（2026-09-21）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 荷蘭國際：美聯儲的加息信號使歐元面臨脆弱處境

荷蘭國際分析師在一份報告中指出，美聯儲周三決定加息並暗示進一步收緊貨幣政策，使歐元在未來幾周內兑美元可能進一步下跌。他們表示，如果油價再次飆升，且美聯儲最早於10月再次加息，歐元兑美元匯率可能跌破1.14，甚至可能下探至6月份的低點1.132。不過，他們表示，美聯儲很可能在12月與歐洲央行同步再次加息，這應該會對匯率產生中性影響。儘管如此，荷蘭國際仍預計若油價回落、風險情緒改善，歐元兑美元到年底有望升至1.16。

2. 荷蘭國際：美聯儲和歐洲央行或將至少再加息一次

荷蘭國際現在預計，美聯儲和歐洲央行將在今年年底前各加息一次，這與此前預測的「維持利率不變」的路徑有所不同。荷蘭國際經濟學家在一份報告中表示：「周三的美聯儲會議以及上周的歐洲央行會議表明，這兩家央行不太可能採取我們此前預期的非常寬松的貨幣政策。」這些經濟學家指出，兩家央行目前都面臨着由能源價格飆升引發的供給側衝擊，儘管目前對整體經濟的影響仍有限；而與此同時，人們仍記得2022年通脹急劇上升及貨幣政策應對滯后的情況。經濟學家預計，兩家央行均可能在12月上調利率。

3. 摩根大通：油價與利率衝擊是暫時現象，建議超配歐元區及新興市場股票

摩根大通全球策略師表示，強勁的利潤率、不斷擴大的盈利增長以及穩健的企業資產負債表，將支撐股市在年底前繼續上行。由米斯拉夫·馬泰伊卡牽頭的團隊在周一發佈的研報中寫道，布倫特原油突破100美元、債券收益率走高引發的近期股市回調，不太可能中斷本輪上漲行情。策略師稱，摩根大通建議超配歐元區及新興市場股票；行業配置上看好礦業、資本品與半導體板塊，看空媒體及軟件板塊，科技股在下半年難以引領市場。他們預計，到12月，明晟歐元區指數將達到420點，潛在漲幅9%；歐洲斯托克50指數目標位6800點，明晟歐洲指數2750點，斯托克600指數680點。策略師預計短期市場波動仍將持續，但認為市場避險回調是買入良機；企業利潤率仍接近歷史高位，盈利增長的動力不再侷限於人工智能領域

4. 橡樹資本：美聯儲應減少溝通，讓經濟自身運行

橡樹資本管理聯席董事長霍華德·馬克斯表示，他更傾向於美聯儲減少溝通。美聯儲主席沃什正尋求削減部分指引措施，沃什此前表示，這些指引近年來束縛了央行的行動空間。馬克斯周日表示：「我個人更希望看到一個不那麼積極干預的美聯儲，通常情況下美聯儲應該讓經濟自行運行，除非經濟面臨失控風險，比如過熱或過冷。」馬克斯表示，減少政策指引意味着投資者必須讓自己的投資組合具備抗脆弱性，這對社會是有益的。馬克斯還呼籲成立一個人工智能工作組，以研究人工智能將如何影響經濟的關鍵領域，例如就業市場。

5. 瑞銀：下調KOSPI目標點位近10%，因宏觀逆風因素惡化

瑞銀將韓國KOSPI指數12個月目標點位從8800點下調至8000點，理由是利率上升、韓元走強以及油價上漲。分析師Yong-Suk Son在上周五的一份報告中表示，此次下調將隱含市盈率從8倍降至7倍，反映出儘管盈利增長依然強勁，但宏觀逆風因素正在惡化。瑞銀仍預計KOSPI每股收益在2026年和2027年將分別實現256%和38%的強勁增長，但在即將到來的第三和第四季度財報季就盈利可持續性及股東回報措施提供更明確指引之前，該指數可能大體維持區間震盪。他提到，10年期韓國國債收益率已從年初的3.4%升至4.5%，韓國央行自7月以來已兩次加息，且油價高於100美元，這些都對市場構成壓力。韓元走強則是另一重拖累。瑞銀估計，韓元每升值1%，KOSPI盈利大約下降1.1%。

6. 巴克萊：日本央行下次加息時機不明，預計1月和7月行動

巴克萊經濟學家在一份報告中表示，日本央行行長植田和男在上周五的新聞發佈會上似乎刻意混合了鷹派和鴿派言論，以最大限度保留未來的政策靈活性。日本央行似乎尚未對下一次潛在加息的時機形成明確看法。巴克萊預計，日本央行將在明年1月和7月進一步加息，終端利率將達到1.75%。巴克萊認為，在兩名鷹派成員於2027年7月任期屆滿后，首相高市早苗的政府可能任命新的鴿派成員，從而強化日本央行整體上維持現狀的傾向。

7. Evercore ISI：日本央行加息卻引日元拋售，或令美國財長貝森特憂心

日本央行響應了美國財長貝森特關於加息的呼籲，但日元匯率仍呈走弱態勢，這可能給貝森特帶來新的擔憂——今年夏天早些時候，正是他協助主導了自1998年以來首次針對日元的協調性支撐行動。Evercore ISI的分析師Krishna Guha表示：「結果是，儘管日本央行確實轉向了鷹派立場，但這仍不足以滿足市場預期，此前，貝森特在爭取強化日元的過程中，曾強調其‘信息不對稱’問題，而市場對此期待更高。日本央行不願釋放出採取更激進政策的信號，這將給貝森特提振日元的努力帶來壓力。

8. 凱投宏觀：油價明年或仍保持在三位數的高位

據凱投宏觀分析，如果中東衝突持續時間更長，且到2026年底前供應量仍未恢復，油價可能在明年很長一段時間內維持在每桶100美元以上。該機構高級經濟學家Hamad Hussain表示：「胡塞武裝在也門的推進以及外交層面缺乏進展，增加了衝突比我們初步假設的更為嚴重且持續時間更長的風險。」

9. 摩根大通：韓國利率前景存上行風險，終端利率或超過3.75%

摩根大通認為韓國利率前景存在上行風險，預計韓國央行將在11月、2月和5月加息至3.75%，高於經濟學家預測中值的3.5%。該行預測韓國經濟今年增長3.8%，明年增長3.3%，半導體繁榮可能提振投資、出口、工資和國內需求。預計韓國央行將在10月22日維持利率在3%不變，同時摩根大通警告稱，更強的國內需求和持續的核心通脹可能推動最終利率上限超過3.75%。

國內

1. 中信建投：當前A股開啟第二輪修復行情

中信建投認為，當前A股開啟第二輪修復行情，海外中東地緣衝突推升油價與美債利率引發的宏觀博弈已階段性落地，油價、長端美債利率隨之回落，國內寬松利率環境與人民幣匯率保持穩定，市場主線重回業績景氣，資金迎來回流高景氣板塊的窗口；但后續仍需持續跟蹤海外利率、油價回落持續性以及10月底FOMC會議帶來的外部擾動。配置上採取均衡配置、分層佈局思路，進攻端優選算力供給緊缺漲價環節（光芯片、PCB製造、CCL、服務器整機）與銅鋁錫等工業有色，防守端以紅利資產作為底倉對衝波動，同時靈活把握農業、醫美、紡織服裝等內需板塊受政策預期催化的階段性機會。

2. 東方金誠：2026年9月LPR報價保持不變，后期有望下調

東方金誠研究表示，9月兩個期限品種的LPR報價保持不變，基本符合市場預期。年初以來LPR報價保持穩定，背后是上半年GDP增速達到4.7%，落在全年4.5%至5.0%的經濟增速目標範圍之內，以高技術製造業為代表的新質生產力領域加速發展。這意味着儘管二季度以來國內投資、消費勢頭轉弱，經濟增長動能有所下行，但宏觀政策保持較強定力，貨幣政策繼續處於觀察期。這是9月LPR報價未作調整的根本原因。我們判斷，后期央行有可能實施政策性降息，將帶動LPR報價跟進下調。7月30日中央政治局會議強調，接下來要「充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策，加大逆周期調節力度」，並要求「綜合運用並適時調整貨幣政策工具」。綜合考慮經濟金融形勢和物價走勢，不排除接下來出臺新一輪增量政策的可能（21財經）

3. 銀河證券：產業韌性凸顯，美聯儲加息不改AI長期邏輯

銀河證券研報稱，長期維度看，美聯儲加息不會改變AI技術革命提升生產率的根本邏輯。AI基礎設施建設雖短期推高芯片、電力等資源需求，但長期來看，AI通過提升全要素生產率、擴大供給能力，將形成結構性通縮效應，對衝通脹壓力。全球AI資本開支長期增長趨勢並未逆轉，算力需求仍將持續擴張。美聯儲多位官員認為，AI將推高中性利率水平，這意味着即便名義利率維持高位，實際政策利率也可能相對偏低，AI產業的增長韌性足以支撐其在高利率環境下持續發展。因此，中長期來看，AI產業的基本面邏輯依然堅實，加息帶來的估值調整反而為具備真實業績支撐的企業提供了更合理的估值起點。

4. 華泰證券A股策略：反彈延續但需防節前擾動

華泰證券A股策略研報稱，上周美聯儲加息落地后科技板塊修復，短期海外流動性的不確定性階段性消退或打開反彈窗口，前期受海外流動性預期壓制的科技板塊或較為受益，但國內經濟與信貸數據偏弱、盈利修復廣度回落、國慶節前效應偏謹慎仍構成壓制因素，市場向上彈性或受限，維持反彈而非趨勢性行情的判斷。中期看結構性機會仍在，只是修復廣度收窄，基調轉向中性。配置上沿壓制緩解的科技、創新葯、有配置差的化工鏈佈局，紅利仍作底倉配置用以降低波動。

5. 中信證券：華為官宣昇騰960超節點，持續看好國產NPO投資機遇

中信證券研報稱，9月17日—19日，華為全聯接大會於上海召開，公司表示超節點已經成為Agentic AI時代算力基礎設施的主流形態，昇騰系列芯片為重要基座，950已規模商用，960DT/PR均將提前發佈；超節點方面，華為發佈業界首個採用NPO的超節點「昇騰960超節點」，預計將於2027年三季度上市。當前國產算力加速迭代，昇騰領銜「光進銅退」大趨勢並押注NPO，建議重視華為光互聯產業鏈投資機遇。

6. 中信證券：煤炭穩供政策落地，供給偏緊緩解或仍需時間

中信證券研報認為，近日多部門聯合部署煤炭安全穩產保供工作，以推動煤礦復產、加快先進產能釋放。我們認為，本次政策旨在推動煤炭產量平穩回升，為旺季需求提供保障，但增產仍受到安全條件、審批程序和月度生產強度的約束。在旺季需求釋放、供應有序修復的背景下，我們預計行業或維持供給整體偏緊、煤價高位運行的格局，建議逢低佈局業績表現好的相關公司。

7. 中信證券：極致散熱登場，金剛石迎來產業化元年

中信證券研報稱，在AI芯片功耗陡峭攀升、傳統金屬散熱逼近物理極限及金剛石製備技術工藝持續優化三重因素驅動下，金剛石散熱行業有望迎來產業化元年的投資機遇。中信證券建議圍繞率先商用交付和產能量產卡位顯著兩條主線佈局：一、聚焦行業頭部，率先實現散熱片小批量供貨、裝備自研與產能規模領跑的企業有望充分受益於需求放量；二、關注工藝領先，具備大尺寸製造與全產業鏈能力，且加速擴產佈局的相關企業。

8. 招商證券：有業績支撐的科技權重有望迎來補漲，后續市場有望迎來變盤節點

招商證券認為，本周宏觀靴子集中落地，市場迎來反彈。美聯儲如期加息25bp且表態偏鷹，點陣圖隱含年內仍有一次加息，但屬於負面衝擊的靴子落地，短期內缺乏更重要的宏觀變量博弈，市場對宏觀逐步脱敏、迴歸產業定價；國內8月經濟數據呈現「生產邊際回升、總量需求偏弱、新舊動能分化」的特徵，總量偏弱已被充分定價，結構景氣仍集中於科技、出口；美伊僵局延續但外交斡旋增多、油價自高位回落，地緣擾動邊際鈍化。隨着宏觀壓制逐步解除，前期擁擠度已充分消化的科技板塊迎來資金迴流，本周TMT成交額佔全市場比重回升至43%，有業績支撐的科技權重有望迎來補漲，后續市場有望迎來變盤節點，建議關注科技成長中AI算力鏈、CPO產業鏈，資源品漲價及出口鏈方向。

9. 國金證券：PCB設備行業進入景氣上行與結構升級並行階段

國金證券研報稱，AI算力建設驅動高端PCB擴產，同時高多層化、高階HDI化、材料低損耗化與線路精細化四大趨勢推動設備升級，二者疊加，PCB設備行業進入景氣上行與結構升級並行的階段。看好三條核心受益環節：一是超快激光鑽孔，材料升級打開需求，產業化邁入0—1階段；二是層壓機，高多層、材料升級與mSAP三重共振，擴產需求加速釋放；三是曝光設備，線路精細化推動直寫成像升級，進入產業爆發前刻。隨着AI高端板擴產持續與工藝技術升級，超快激光、層壓機與曝光設備的市場空間廣闊。