一場AI交易虧掉150億美元，Jane Street背后的銀行融資關係被監管機構盯上

英國央行和美聯儲正在加強對國際性銀行與Jane Street、城堡證券等大型交易公司之間融資關係的審查。

一筆發生在今年7月、最終令Jane Street損失約150億美元的AI交易，正在把監管機構的注意力從單一基金的爆倉風險，推向規模迅速膨脹的非銀行交易機構及其背后的銀行槓桿。

據英國《金融時報》9月21日報道，英國央行審慎監管局（PRA）和美聯儲近期已要求全球大型銀行提供更多有關交易公司和做市商敞口的信息，包括這些機構的風險偏好、銀行對其敞口在交易日內如何變化，以及相關風險控制機制如何運行。

此次審查涉及紐約交易公司Jane Street以及肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡證券等機構。Jane Street、監管機構均未就報道置評。

監管機構此前已將銀行對非銀行金融中介機構的風險敞口列為長期監管重點，但今年7月圍繞AI資產的一輪劇烈去槓桿，以及Jane Street由此出現的鉅額損失，使這一問題迅速升溫。

150億美元損失暴露了Jane Street承擔的風險規模

事件的直接導火索是前OpenAI研究員利奧波德·阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）管理的對衝基金Situational Awareness。

今年7月AI和芯片股急跌期間，Situational Awareness遭遇嚴重虧損，被迫出售大部分公開股票組合，其中部分資產出售給城堡證券。Jane Street既是該基金的重要投資者，同時還存在與AI資產相關的其他交易敞口，最終當月錄得約150億美元損失。

這筆虧損最令市場關注的並非Jane Street能否承受。即使計入7月損失，該公司截至8月初今年以來的淨交易收入仍達到約400億美元，已經超過2025年創下的紀錄水平。

更關鍵的是，150億美元的單月損失顯示，這家長期被視為全球最大電子做市商之一的公司，實際承擔的風險已經明顯超出傳統做市業務的範疇。

Jane Street最初的核心業務與其他電子做市商類似，通過同時提供買賣報價、賺取價差獲得收益。但近年來，包括Jane Street、城堡證券、Susquehanna和哈德遜河交易公司等在內的大型交易公司不斷擴張自營交易，直接建立股票、債券和衍生品頭寸，部分公司還開始持有企業股權。

Jane Street同時持有Anthropic等公司的股份。與管理外部資金的傳統對衝基金不同，這類私人交易公司主要使用創始人和員工資本，不需要面對外部基金投資者的贖回壓力，也因此擁有更大的風險承擔空間。

銀行提供的槓桿成為監管重點

真正把Jane Street的問題轉變為銀行監管問題的是槓桿。大型自營交易公司雖然主要使用自有資本，但仍大量依賴華爾街銀行提供融資。

銀行通過主經紀商業務等方式為客户的股票交易融資、以債券作為抵押提供貸款，並負責衍生品執行、清算及其他市場交易，由此幫助交易公司放大資產負債表和投資回報。

這些業務近年來已經成為華爾街的重要利潤來源。但在極端市場行情下，如果一家大型交易公司出現鉅額虧損甚至違約，為其提供融資的銀行便可能直接承擔損失。

美聯儲和英國央行現在重點詢問的一個問題正是「日內敞口」。傳統銀行風險管理往往更加關注收盤后的資產負債表，但高速電子交易機構每天可以進行規模極大的交易，其槓桿和銀行信用敞口可能在幾個小時內迅速變化。

PRA今年4月公佈的業務計劃已經警告，雖然許多銀行加強了日終監控和壓力測試，但向電子做市商提供市場準入、清算和融資的機構面臨不斷上升的日內敞口，這仍然可能形成潛在風險。

Jane Street事件則提供了一個現實壓力測試。一家一年可以創造約400億美元交易收入的大型做市商，也可能在單月出現150億美元級別的虧損。

監管機構如果認為銀行向某些交易公司提供融資時承擔了過高風險，可以要求相關銀行增加高質量流動資產，以提高其在客户違約或市場劇烈拋售情況下的承受能力。

Jane Street進軍更多需要龐大資產負債表的業務

監管關注升溫之際，Jane Street的業務邊界仍在擴大。

彭博社9月20日報道，Jane Street今年開始為美國槓桿和反向單一股票ETF提供掉期交易。根據Asym Research匯總的監管文件，今年第二季度，Jane Street已經為約75只此類ETF提供名義本金約12億美元的掉期，目前約佔單一股票ETF相關市場的2%。

美國槓桿ETF資產規模第二季度一度超過2000億美元。交易商通過掉期向ETF提供所需要的槓桿，再利用股票、期貨和期權等工具對衝自身風險，因此該業務既需要更龐大的資產負債表，也會帶來交易對手信用風險。

Jane Street今年5月已經進入美國證券交易委員會的證券型掉期交易商及主要證券型掉期參與者名單。

這種擴張也正在改變Jane Street與傳統華爾街銀行之間的關係。《金融時報》本月早些時候報道，摩根大通去年曾顯著削減向Jane Street債券交易業務提供的融資。Jane Street進入美國國債做市后，開始直接競爭長期由大型銀行主導的業務。

Jane Street去年債券交易規模超過9000億美元。2025年其交易收入達到約400億美元，僅比摩根大通同期交易收入低約10億美元。

銀行一方面通過向Jane Street等大型交易公司提供槓桿賺取融資和Prime Brokerage收入，另一方面卻越來越多地面對這些客户在股票、債券和衍生品市場上的直接競爭。隨着交易公司規模擴大，這種關係也使銀行自身成為風險傳導鏈條的一部分。

監管部門此前對Situational Awareness本身的槓桿已經展開調查。路透社稱，美國證券交易委員會8月曾向高盛、摩根大通、花旗集團和美國銀行等華爾街銀行發出傳票，調查該基金的交易活動和槓桿使用情況，包括觸發追加保證金要求的交易以及基金與貸款機構之間的溝通。