【券商聚焦】廣發證券維持華潤燃氣（01193）買入評級 指雙綜業務加速成長

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，華潤燃氣（01193）中期業績小幅回暖，雙綜業務加速成長。2026H1公司營業收入533.8億港元（同比+5.2%），歸母淨利潤24.3億港元（同比+1.0%）。受地產下行影響，新增居民接駁用户及接駁收入繼續承壓。資本開支23.1億港元（同比-5.9%）；經營性現金流34.5億港元（同比+14.5%）；平均融資成本降至2.1%。擬派中期股息0.30港元/股，與去年中期持平，公司指引全年派息率有所提升。

2026H1零售銷氣量208.6億方（同比+0.5%），跑贏行業；全國天然氣表觀消費量同比-2.4%，居民/工業/商業/車用銷氣量增速分別為+2.0%/+2.5%/-4.0%/-12.6%，工業用氣為主要支撐。銷氣毛差改善至0.56元/方（同比+0.01元/方），全年指引銷氣量低單位數增長、毛差持平或微降。氣源端強化總對總合作，統籌氣量41億方（同比+17%），加大非常規氣源採購。雙綜業務保持雙位數增長。2026H1綜合服務收入16.3億港元、溢利6.7億港元，同比分別+12.8%、+13.3%；綜合能源收入10.5億港元、溢利1.9億港元，同比分別+11.9%、+17.7%。累計投運綜合能源項目1756個，裝機規模3.75GW，推進香港及泰國充能業務、氫能和綠色燃料等佈局。2026H1新增居民用户65.1萬戶，同比明顯下滑。

預計26-28年歸母淨利潤36/37/39億港元，對應PE10.5/10.2/9.6倍。公司回購或將加速，參考可比公司給予26年14倍PE，對應合理價值21.69港元/股，維持「買入」評級。

風險提示：採購價格波動；順價政策執行；新能源替代風險。