【券商聚焦】中信建投維持曹操出行（02643）買入評級 指Robotaxi商業化提速

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，曹操出行（02643）2026H1實現營業收入103.40億元，同比增長9.0%，其中出行服務收入97.92億元，同比增長13.9%；實現毛利9.34億元，同比增長12.8%，毛利率同比提升0.3個百分點至9.0%；報告期內淨虧損3.80億元，同比收窄17.5%，經調整淨虧損3.07億元，同比收窄4.7%；經營活動現金淨流入0.66億元，保持正向。研報認為，公司收入穩步增長的同時盈利能力繼續改善。

Robotaxi方面，研報指出，公司正由傳統出行服務平臺加速向自動駕駛運營平臺及物理AI移動科技平臺轉型，自2025年2月上線曹操智行自動駕駛平臺以來，逐步構建智能定製車、智能駕駛技術和智能運營三位一體的Robotaxi能力體系，並形成覆蓋需求理解、供需匹配及服務履約的CaoCao Robo OS。2026年以來商業化進程提速，杭州車隊規模突破百輛，4月取得無安全員道路測試資格，7月正式開放主駕無安全員測試，同時通過綠色智能通行島實現自動換電、清潔、整備及調度等運營環節自動化。產品端，公司深度參與定義及研發的原生L4 Robotaxi Eva Cab已於2026年北京車展亮相，計劃2027年實現量產。

海外佈局方面，研報稱公司國際化重點由市場探索轉向合作落地。香港方面，公司計劃與八達通合作成立合資公司，推進科技出行服務；中東方面，6月與阿布扎比本地合作伙伴K2集團達成戰略合作，計劃年內啟動Robotaxi道路測試並投放首批車輛，K2提供當地測試環境、運營基礎設施及合作伙伴網絡，公司負責車輛、運營技術及培訓等能力輸出；同時與May Mobility開展合作，探索歐洲市場Robotaxi商業化落地。公司計劃2026年推動Robotaxi在國內外5-6個城市落地，下半年重點擴大國內及海外車隊規模。

研報認為，公司盈利改善趨勢延續，Robotaxi商業化進程明顯提速，疊加海外市場逐步打開，中長期成長邏輯進一步強化，維持「買入」評級，目標價40港元。

風險分析：1、行業景氣不及預期；2、行業競爭格局惡化；3、新地區及新項目量產進度不及預期。