稀缺硬核標的落地！本末科技衝刺港股，重塑機器人動力底層邏輯

（來源：盈科國際資本）

9 月 21 日，本末動力（北京）科技股份有限公司（本末科技）正式啟動港股招股，股票代碼06731.HK，預計 9 月 29 日在港交所主板掛牌上市。若本次發行順利落地，本末科技將拿下全球直驅第一股的頭銜，也標誌着物理 AI、具身智能賽道，迎來動力硬件核心標的登陸資本市場。

本次全球發售合計 5000 萬股 H 股，香港公開發售 250 萬股，國際發售 4750 萬股，發行價每股 21.6 港元，預計募資 10.8 億港元（未計入綠鞋）。本次 IPO 引入香港科創、JSC International 兩大基石投資者，合計認購 4.72 億港元，后者曾參與智譜、地平線等多家國內硬科技企業投資，側面印證市場對直驅賽道長期價值的認可新浪財經。

物理 AI 時代，AI 不再侷限於算力與算法，而是需要實體硬件落地到真實物理世界，動力模組就是機器人的肌肉。過去數十年，行業普遍採用 「電機 + 減速器」 方案，依靠齒輪傳動降速增扭，但存在能耗損失、響應延迟、齒輪磨損、維護成本高等結構性短板，難以滿足具身機器人高動態、高精度的運動需求。本末科技的直驅技術，直接去掉減速器，電機直接輸出扭矩，實現零背隙、快響應、低噪音、長壽命，重構機器人底層動力架構。

公司業務分為兩大板塊：機器人動力模組、輪足機器人整機。動力模組是核心收入來源，產品覆蓋消費機器人、工商業設備、具身關節等場景。弗若斯特沙利文數據顯示，按 2025 年收入統計，本末科技在中國消費機器人直驅動力模組市場排名第一，市佔率達 61.1%；輪足機器人賽道位列國內第四，代表產品刑天、TITA 是商業化直驅輪足機器人平臺，可用於巡檢、特種作業等場景，也是全球少數實現輪足機器人多機群體控制的企業證券時報。

從增長來看，公司營收近年高速擴張，2025 年營收 2.82 億元，2026 上半年收入已接近 2 億元，三年營收增長超 15 倍，商業化驗證持續提速，已進入多家全球頭部消費機器人廠商供應鏈。不過賽道尚處在產業化早期，公司仍處於持續研發投入階段，2026 上半年經調整淨虧損 2750 萬元，是硬科技企業典型的成長特徵。

資本市場對具身智能的投資，正在從大模型算法，逐步下沉到電機、傳感器等底層硬件。直驅作為下一代動力方案，是物理 AI 落地的關鍵底座。本末科技登陸港股，既是自身技術商業化的里程碑，也為整個機器人硬件賽道建立估值參照。

長遠看，隨着人形機器人、輪足機器人、智能代步設備需求逐步釋放，直驅模組有望替代傳統減速器方案，打開廣闊市場空間。而 「全球直驅第一股」 的上市，或將加速國內物理 AI 硬件產業鏈成熟，開啟機器人動力的無減速器時代。