食飲板塊：如何預期雙節動銷？

新浪財經「酒價內參」重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握

（來源：老司機駕新車）

食飲板塊：如何預期雙節動銷？

Q: 白酒板塊今年雙節的動銷整體預期如何？

A: 預計白酒板塊今年雙節動銷同比小幅下滑。儘管去年同期基數較低，但商務政務場景持續疲軟構成主要拖累；禮贈場景因政策環境改善實現雙位數增長，飛天茅臺、五糧液八代等核心單品流速快、庫存不足兩周；大眾消費中宴席在低基數下有所恢復，但全國宴席總量未顯著增長且普遍出現結構降級，僅安徽、西北區域結構上行，江蘇、河南、四川、湖南、浙江等省份宴席規格下滑。綜合消費場景表現，板塊整體仍承壓。

Q: 白酒板塊中禮贈與大眾消費場景的動銷表現有何差異？

A: 禮贈場景表現強勁，飛天茅臺、五糧液八代在多省實現雙位數動銷增長，批價穩定、流速快，驗證消費者對提價接受度；大眾消費中宴席場景在低基數下改善明顯，但全國宴席總量未顯著提升且結構普遍降級，僅安徽、西北區域結構上行。商務政務場景持續疲弱，對整體動銷形成拖累。

Q: 哪些白酒品牌及單品動銷實現正增長？市佔率變化趨勢如何？

A: 動銷正增長單品包括貴州茅臺飛天及系列酒、五糧液八代、今世緣柔雅/淡雅/單開、迎駕貢酒洞6/洞9、古井貢酒古16、山西汾酒青20/玻汾等；品牌層面，茅臺、五糧液、今世緣、迎駕貢酒、金徽酒整體動銷正增長，古井貢酒、山西汾酒呈結構性增長。渠道反饋顯示，強動銷單品與品牌市佔率提升邏輯顯著，分化加劇，部分增長源於對競品份額蠶食及企業針對性佈局擴容消費群體。

Q: 高端白酒與區域酒的批價及庫存現狀如何？

A: 高端酒中，茅臺批價穩定在1730元以上，多地庫存不足兩周；五糧液八代批價維持770元以上，流速加快；國窖1573批價堅挺但動銷偏弱。區域酒分化明顯：今世緣淡雅因大流通渠道流速快致價盤波動；洋河夢三水晶版因庫存低位批價較春節上漲20元；古井貢酒價盤穩定；迎駕貢酒、今世緣採取主動壓貨策略提升市佔率，庫存處於正常水平，洋河、古井貢酒處於去庫存階段；山西汾酒經銷商庫存約4個月，瀘州老窖約3個月；酒鬼酒、捨得、水井坊等次高端單品動銷承壓，酒鬼酒通過胖東來渠道上新700ml產品尋求增量。

Q: 白酒板塊回款進度與渠道信心現狀如何？

A: 酒企未強制回款，渠道商因8月宴席市場好轉信心有所修復，更關注核心單品批價穩定性以提振對明年春節預期。茅臺回款進度同比快5個百分點；今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒回款進度接近去年同期，預計可完成目標；其他酒企進度略慢，主因去庫存背景下動銷表現分化。

Q: 貴州茅臺雙節期間具體表現及2026年業績前瞻如何？

A: 茅臺雙節回款進度82%-85%，9月貨已發，i茅臺飛天投放量加大，批價穩定在1730元以上，山東、河南等多省反饋動銷同比增長約20%；系列酒完成進度85%-90%，庫存約1個月，呈復甦跡象，非標產品銷售同比承壓。業績前瞻：三季度降幅較二季度明顯收窄或接近持平，四季度有望明顯增長，全年收入利潤預計實現小個位數增長；當前估值19-20倍，股息率4%。2027年提價紅利將逐步釋放，大眾高端消費群體持續擴容，且非標產品存在由代售轉為經銷商制以貢獻利潤的潛在舉措，為明年業績提供確定性支撐。

Q: 主要省份白酒動銷反饋有何區域分化特徵？

A: 四川、湖南動銷基本持平或小幅下滑，高端酒禮贈場景韌性較強，次高端承壓；河南7月以來宴席增幅超20%，但結構降級；安徽受益升學宴改善，7-8月動銷超預期，雙節預計平穩；江蘇宴席縮量且結構降級，渠道信心因7-8月動銷增長10%以上有所修復；浙江商政務下滑明顯，宴席持平或下滑；山東動銷同比負雙位數下滑，商政務與個人消費均減弱，呈顯著兩極分化。

Q: 乳製品板塊近期原奶價格走勢、驅動因素及行業趨勢如何？

A: 9月第一周，除安徽滁州因鎖價持平外，監測區域原奶價格普遍環比上漲。驅動因素包括開學季學生奶需求增加、雙節備貨放大短期需求彈性、甘肅寧夏等地深加工乳企收奶積極性提升加劇局部供應壓力，疊加7-8月高温導致奶牛熱應激使供應恢復緩慢。行業趨勢上，前期過剩原奶產能持續出清，牧場虧損壓力未明顯緩解，供給收縮邏輯未變，板塊維持全面看好觀點。

Q: 西麥與安井食品近期經營數據及催化因素有哪些？

A: 西麥7-8月發貨增速預計25%以上，9月延續禮盒屬性及粉粉產品放量帶動增長；2026年進口大麥具成本紅利，2027年紅利需10月下旬觀測。安井食品5-7月增速中大個位數至10%出頭，8月改善，9月因收促提價2%-4%提振經銷商進貨積極性，出貨端增速預期15%以上；受厄爾尼諾影響，下半年魚糜價格上行確定性強，公司計劃10月及12月兩輪提價，雲貴採購成本佔比較高。

Q: 大眾品板塊當前投資建議的核心邏輯與推薦標的有哪些？

A:議分三層次：均衡貴州茅臺、伊利、海天、農夫山泉；貝塔邏輯聚焦乳製品板塊，系大眾品中具獨立貝塔的子賽道；強阿爾法及雙節催化標的包括安井食品、西麥、安琪酵母、百龍創園、鹽津鋪子、衞龍、萬辰集團、百潤股份，並持續關注東鵬飲料。餐供、零食禮盒屬性品類在低基數與節日催化下具備彈性。