【國泰海通食飲】周報第32期：白酒出清尋底，大眾品價值凸顯

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　　來源：猛哥看商業　　

核心觀點

導讀：

　　白酒加速出清，大眾品復甦不改，價值凸顯。

核心觀點：

　　白酒：出清尋底，旺季平淡。從量、價指標來看，本次中秋國慶白酒，①銷量層面依賴飲酒場景修復，由於一些場景仍有壓力（如部分宴請、禮贈等），預計此次旺季白酒動銷增速同比仍有壓力；②價格層面相對積極，7月以來普飛、普五、茅臺1935價盤整體上移，提振市場信心。與此同時，行業仍呈現較為明顯的品牌和價位帶分化，品牌端以全國化名酒和區域強勢品牌為引領，價位帶則以100-300元表現最佳，大眾消費韌性相對更強。26Q2白酒報表深度調整，我們認為行業目前已經處在底部區間，業績出清卸下報表負擔，優秀品牌有望逐步企穩改善。

大眾品：復甦不改，價值凸顯。大眾品在Q2消費高頻數據短期回落后，邊際逐步企穩，我們預計Q3有望進一步温和好轉。從中報情況看，細分板塊和公司間業績分化較明顯：健康食品滲透提升、成長持續，零食量販龍頭拓店速度較快，同時單店穩健、盈利提升，業績增速領先；餐飲供應鏈/調味品受益於供需兩端逐步好轉，我們預計海天味業等龍頭Q3經營或有望進一步改善，貫穿全年復甦趨勢有望持續；部分飲料、啤酒龍頭表現優於細分行業整體情況，預期回落后估值性價比凸顯；原奶周期拐點逐漸明顯，驅動乳製品及牧業龍頭改善，Q2伊利（還原減值后）、蒙牛實現穩健增長，牧業肉奶共振彈性凸顯。交易層面出清之下，我們認為成長及超跌的大眾品標的底部回升具有較強確定性。餐供板塊，安井食品擬在印尼進行合資建廠，擬投入不少於7425萬美元，加速全球化佈局。我們認為隨着下半年餐飲旺季到來，餐供板塊的需求側有望邊際改善，若動銷超預期，低估值、低預期下，板塊有望實現顯著超額。

風險提示：宏觀經濟波動加大、行業競爭加劇、食品安全風險。