機構：電動兩輪車探索具身智能機器人賽道 駛向星辰大海

近日，信達證券在電動兩輪車行業研報中指出，探索具身智能機器人賽道，駛向星辰大海。

具身智能機器人量產漸進，未來已來。具身智能機器人的核心特徵是能與現實環境持續交互，據36氪研究院數據，我國具身智能機器人市場規模自24年開始隨着技術突破及應用場景持續落地加速發展，25年達4648億元，23-25年CAGR 約23.2%，27年有望超7000億元。分產品形態來看，非人形機器人商業化更為成熟且存量市場規模明顯更大，人形機器人市場雖增速突出但仍處於放量初期。具身智能機器人產品應用場景廣泛，成熟場景主要包括生產作業類及專業服務類，成長中場景主要包括高位替代類及移動交通類，長期潛力場景主要包括家庭生活類及極限環境類，涵蓋社會生活各方面且在技術複雜度上呈階梯式分佈。

沿產業鏈掘金非人形機器人賽道，兩輪車企業大有可為。（1）上游核心技術及部件：感知、決策、執行構成關鍵閉環，感知層依賴軟硬件協同，包括視覺、觸覺等多模態，其中視覺傳感器技術已相對成熟，整機企業具備直接採購條件，主流機器人產品多采用激光雷達與RGB 相機結合的視覺方案，該方案在兩輪車企業部分產品中亦有應用，如九號公司割草機器人產品。

決策層連接感知層與執行層，核心是算法模型。VLA 模型快速發展且國內外頭部研發團隊主動開源為企業應用創造條件，實體企業可通過對開源模型進行訓練&學習實現應用落地。執行層硬件重要性突出，專用與通用方向決定非人形與人形機器人技術門檻。我們認為兩輪車OS 系統一方面推動行業由曾經的硬件軍備競賽轉向智能化與生態競爭，另一方面也逐步向具身智能產品的運動底座需求靠攏。電動兩輪車企業在驅動系統方面具備短距離中低速移動技術基礎，需向伺服電機做系統性研發，在能源系統方面，低電壓平臺穩定性與耐用性亦有相通之處。（2）中游整機集成：非人形機器人整機集成企業快速發展，量產落地規模可觀。外採部分部件，自主整機集成是非人形機器人企業常見的生產模式，電動兩輪車企業自研自產三電部件或有機會觸達非人形機器人，整機集成代工亦是潛在路徑。（3）下游應用：非人形機器人在工業製造、特種作業與巡檢、商業、生活服務等領域應用空間廣闊。從價值鏈角度拆分，我們認為非人形機器人的硬件成本中三電底座與整機集成的佔比較高，電動兩輪車企業基於已有的技術積累，有機會從三電系統底座、整機代工等環節切入具身智能機器人領域。

九號公司探索家用、商用領域全生態智能化方案。九號公司旗下未嵐大陸旗下智能割草機器人覆蓋從家庭到商用場景，規模效應有望從製造、研發等方面持續凸顯；公司積極佈局AI 技術，持續優化機器人決策要素，打造短途交通智能生態底座，底層技術有望支撐頂層產品探索。此外，九號公司在機器人領域積澱深厚，多產品實現商業化落地，並於26年4月戰略領投中國具身智能應用場景創新頭部企業享刻智能，強化服務機器人佈局。

綠源集團控股從製造端切入具身智能，帶動產業升級。綠源集團合作有鹿機器人，首批機器人產品已量產交付。公司從核心關節模組到機器人整機，參與產業鏈深度持續提升併爲機器人產品提供全周期服務保障，正從核心部件供應商向覆蓋聯合研發、核心部件和整機制造的產業化合作夥伴升級。

公司與有鹿團隊聯合研發，將液冷電機、無橋雙輪轂差速控制、電渦流傳感、行星減速驅動四項核心技術成功應用於具身機器人，驗證綠源技術能力跨產品、跨場景遷移的可行性。我們看好公司未來以機器人業務為契機打造未來工廠，夯實具身智能規模製造底座。

濤濤車業發揮供應鏈與海外渠道優勢，探索機器人領域。濤濤車業以前沿技術驅動現有產品實現智能化升級，啟動籌建國內研究院及美國研究院，強化全球技術協同與轉化能力；此外公司與宇樹科技等公司達成戰略合作，共同探索機器人領域的技術應用與商業化路徑。

投資建議：建議關注生產端與渠道端勢能向上、智能化能力提升的頭部公司。2026年為新國標切換后首個完整年度，國內電動兩輪車行業外部環境面臨政策、消費趨勢等多元複雜變化，我們看好頭部企業市場份額持續提升，實現穩健發展。長期看，除行業格局優化外，隨着技術進步與消費者覺醒，電摩銷售增長及智能化需求演進有望創造結構性增長機遇，海外市場如歐美、東南亞等未來亦有可觀滲透空間。此外，頭部企業基於短途交通工具的技術積澱，有望從三電底座、整機代工等方面切入具身智能機器人領域，打開長期成長空間，推動新質生產力發展。建議關注綜合能力領先、市場基礎深厚的龍頭雅迪控股、愛瑪科技，科技引領的九號公司，出海高景氣的濤濤車業，積極佈局機器人業務的綠源集團控股。

風險因素：消費疲軟、政策相關風險、行業競爭加劇、新品推廣不及預期、機器人業務不及預期、盈利預測及數據測算存在誤差。