強監管下，華泰國際重新定義投行守門人價值？

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（來源：中訪網財見）

華泰國際作為港股市場本土頭部投行，2026年上半年業績實現大幅增長，IPO保薦項目數量穩居市場前列。

出品|中訪網

審覈|李曉燕

港股市場18A生物科技、新經濟企業持續申報上市，IPO保薦賽道競爭日趨白熱化。在行業加速擴容的背景下，頭部投行如何平衡項目承攬規模與保薦執業質量，已經成為港交所與市場投資者共同關注的核心命題。

華泰國際作為港股市場本土頭部投行，2026年上半年業績實現大幅增長，IPO保薦項目數量穩居市場前列；而近期旗下保薦的多家企業相繼出現輿情事件，並非直接指向保薦失職，而是折射出港股保薦業務進入強監管時代，投行風控、持續覈查、全周期督導體系迎來一輪實戰檢驗。

2026年上半年，華泰國際交出亮眼經營答卷，營業收入72.97億港元，同比增長93.9%，淨利潤30.91億港元，同比大增169.9%。亮眼業績背后，是其港股IPO業務的穩步發力，上半年完成12單港股IPO保薦項目，項目數量躋身全市場前三。

在港股市場整體募資環境波動、不少機構收縮投行戰線的環境中，華泰國際能夠持續拓展客户，依託的是華泰體系在內地產業、科創醫療、高端製造領域長期積累的產業研究能力，以及跨境資本運作服務經驗。

近年來，大量內地產業企業、生物醫藥創新公司奔赴港交所上市。這類企業本身處於行業變革、技術迭代的前沿，經營鏈條更長、業務變量更多，天然伴隨更高的經營不確定性。

保薦人作為資本市場的「守門人」，工作不再侷限於遞交招股書前的一次性盡職調查，而是延伸至申報聆訊階段、上市之后的全周期持續督導。

近期市場關注的三起案例，分別落在上市前聆訊階段、招股申報階段、上市交易階段，恰好構成港股保薦全流程的三個典型場景，也是當下所有港股保薦機構都需要面對的執業課題。

星宇股份作為國內汽車照明領域龍頭企業，已經拿到證監會境外發行上市備案，推進港股IPO聆訊流程。企業在上市籌備期發生應屆生勞動合同調整事件，引發社會討論，也使得聆訊進度延后。

企業在年報披露環節出現數據錄入差錯，后續也主動發佈更正公告完成修正。對於保薦機構而言，該案例帶來的重要啟示，是營業紀錄期結束之后、正式上市之前的持續覈查義務。

港交所規則明確，發行人需要及時披露營業紀錄期后發生的重大不利變動，包含重大勞資糾紛等事項，保薦機構負有核實、督促發行人及時信息披露的責任。

這一案例，也推動華泰國際進一步完善申報后動態風險監測機制，強化對發行人申報階段重大經營、人事、合規事項的跟蹤，把風險識別關口持續前移。這類在實踐中積累的核查經驗，也會沉澱為內部風控體系的一部分，幫助投行在后續項目中更早識別潛在輿情與披露風險。

生物醫藥18A企業，是港股資本市場支持創新研發的重要板塊，這類企業普遍無商業化產品，估值高度依賴臨牀試驗數據與安全性結果，信息披露的精細化要求遠高於傳統制造業企業。

華泰國際獨家保薦的易慕峰生物二次遞表，市場關注到臨牀試驗相關安全事件的信息披露問題。18A制度的核心邏輯，就是要求企業完整、客觀披露核心管線的全部重要臨牀安全事件，保障投資者知情權。

該事件發生后，企業發佈官方聲明，表達對逝者的哀悼並承諾配合相關調查。對於保薦機構來説，創新葯臨牀事件的核查，不同於傳統財務盡調，需要深度的醫藥專業研判能力。

華泰國際也在持續強化生物醫藥項目盡調團隊的專業配置，完善臨牀不良事件專項覈查流程，細化對臨牀試驗記錄、知情同意文件、風險提示內容的複覈標準，適配18A賽道高標準的信披監管要求。

撥康視雲案例，則聚焦IPO發行定價、股份分配環節的合規管理。這家由華泰國際擔任聯席保薦人的企業，2025年於港交所主板掛牌。

上市之后，香港證監會針對本次IPO是否存在人為製造認購需求假象的情形啟動調查，同時對公司實施停牌。該項目當年出現香港公開發售超額認購、國際發售認購不足的結構性分化，是港股新股市場中較為少見的認購結構。

港股IPO的股份重新分配機制本身是合規框架內的既定製度，但是當認購數據出現顯著異常時，保薦機構需要對認購需求真實性開展充分覈查。

當前監管機構的調查仍在推進，暫無結論認定保薦機構存在違規。而這一案例，也促使華泰國際進一步優化發行配售環節的風控複覈流程，針對認購結構異常項目增加獨立複覈環節，強化對投資者認購背景、配售邏輯的穿透式覈查，守住發行環節的合規底線。

2026年初，香港證監會發布保薦業務監管通函，重點提示保薦機構不能為追求項目數量而弱化「守門人」職能，提醒市場警惕上市申請文件質量下滑的風險。監管導向清晰：港股保薦已經告別「重承攬、輕質控」的粗放時代，從一次性申報服務，轉向覆蓋申報、聆訊、發行、上市后的全周期持續督導。

華泰國際現階段的項目集中承壓，本質是行業高速擴張期，投行風控體系與業務規模同步磨合的縮影。項目數量快速增長的同時，機構必須同步完善分層質控、交叉複覈、輿情動態預警等內控機制。

需要客觀區分：發行人自身經營事件、輿情爭議，不等於保薦機構履職失當；但每一次市場爭議，都是保薦機構完善風控體系的契機。

從行業長期發展來看，港股市場需要更多深耕產業、專業紮實的本土保薦機構。對於華泰國際而言，短期輿情帶來審視，長期看是一次體系升級的契機。資本市場的「守門人」能力，從來不是一成不變，而是在一個個真實項目案例中持續打磨。

未來，在監管持續趨嚴、市場投資者更加理性的大環境下，只有堅持平衡項目規模與執業質量，持續迭代全流程風控與盡調標準，投行才能穿越市場周期，真正實現高質量的業務增長，持續為港股市場輸送合規優質的上市主體。