貴州銀行擬定增最高29.12億股！資本水平趨降、破淨定價待考

（來源：機構之家）

最高29.12億股！9月18日，貴州銀行（6199.HK）拋出新一輪定增計劃，引發業內關注。

根據公告內容顯示，該行擬面向不超過35名符合條件的境內機構投資者發行不超過24.73億股內資股及不超過4.39億股H股。本次發行募集資金在扣除相關費用后，將全部用於補充核心一級資本，旨在提高資本充足率、滿足監管要求並增強抗風險能力。其中內資股與H股的發行價格，經匯率調整后將保持一致。

圖片系貴州銀行公告擬定增最高24.73億股內資股和最高4.39億股H股

資本水平高位回落，低迷股價考驗定價智慧

作為本次定增的直接指向，貴州銀行核心一級資本充足率成為關注焦點。截至今年上半年末，這一指標為10.94%，較監管要求底線仍有超3個百分點的緩衝空間；而結合一級資本充足率和資本充足率兩項來看，兩者也分別處於11.77%和13.64%的較高水平，「未雨綢繆」系本次定增計劃初步特徵。

不過，指標變動趨勢卻在告誡，貴州銀行並非如此從容。從12%，到11%，再到10%，系該行近年來核心一級資本充足率所處區間變化。進一步來看，早在2024年末，該行核心一級資本充足率為12.24%，2025年末則跌至11.34%。今年上半年末則進一步下臺階。從同期一級資本充足率和資本充足率來看，也分別從13.16%、14.30%的水平有所回落。

無論是未雨綢繆，還是趨勢所迫，貴州銀行如今再度將視野轉向外源性資本補充。這將是該行成立以來，第四輪增資擴股。不過，相較於過往，貴州銀行如今則面臨着尷尬處境，即疲弱的二級市場股價。后者將在未來增發定價中，發揮重要作用。

2019年底，貴州銀行登陸港股市場。作為當地重量級金融機構和赴港上市內地城商行代表，該行股價曾走出一段穩健上升的步伐。不過，高光之后則是猛烈的調整，前復權價格從最高2.361港元/股歷經數年后大幅腰斬。截止昨日收盤，該行股價僅為0.910港元/股，大幅破發、破淨。

圖片系貴州銀行上市以來股價表現

0.910港元/股，對應僅0.23倍PB。這一價格與估值，則讓貴州銀行此次定增定價變得複雜。考慮到該行股份面值為每股人民幣1元，這也將對本次融資劃定定價下限（發行價格不低於每股1元人民幣）。同時需關注的是，若以1元人民幣或等值港幣發行，大幅破淨狀態未能扭轉，現有股東權益仍被顯著攤薄。對於作為國有金融企業的貴州銀行而言，這更是不容忽視的考量。當然，在此基礎上定價進一步提升，則會與市場價形成較大偏離度，從而削弱對潛在投資者吸引力。

在本次公告中，貴州銀行給出了定價基本框架，保留了一定靈活度。整體原則以H股市場價為核心，並充分考慮「擇時」因素帶來的不同參考價格。內資股定價則按適用匯率調整，並與H股發行價格一致。

盈利漸豐厚、分紅未同步

與股價表現不同的是，在過去數年里，貴州銀行則向市場呈現出一份份相對穩健的經營業績。

2020年至2025年，該行營業收入規模整體增厚，從112.48億元增長至125.96億元。這其中，除了2023年同比有所下滑外，其余年份均實現不同程度正增長。今年上半年，該行收入規模同比走高0.78億元至61.80億元。從盈利表現來看，儘管中途仍有波折，但2025年該行淨利潤規模已創新高至40.21億元。今年上半年淨利潤再度正增長，同比上年提升1.12億元至22.41億元。

不過，在該行盈利規模創新高的背景下，分紅表現則稍顯「滯后」。2020年為該行派息高點，當年分紅總額約10.21億元；此后的2021年和2022年則下降至8.75億元。2023年和2024年，這一數字進一步回落至7.29億元。2025年，該行派息金額升至8.75億元，但仍未恢復至過往高點水平。從現金分紅率來看，則從2020年近30%水平，回落至近年來20%左右。對於陪伴貴州銀行多年的投資者而言，其面對的可能不僅僅是股價下跌帶來淨值縮水，且也未能同步享受該行的盈利成果。

近年來，在市場持續用腳投票帶來的股價長期低迷境況下，「分母端」的貢獻則在提升。參考最新一期分紅方案計算，貴州銀行股息率已超7%，具備一定吸引力。

由此可見，定價再度成為關鍵。對貴州銀行而言，如何在當前環境下尋求新的平衡——既照顧現有股東利益，又增強對潛在投資者的吸引力，是本次定增能否順利推進的核心。而市場更樂於見到的，是業績、分紅與股價三者形成向上正循環，這更是對管理層的一次考驗。