美債拋售潮迎來「曙光」！5%高息機會吸引資金瘋狂湧入

智通財經APP獲悉，儘管全球最大的債券市場正籠罩在各種焦慮之中，但一些投資者看到了一個頗具吸引力的買入理由——收益。

隨着高通脹、不斷膨脹的預算赤字以及企業發行潮共同推動美國國債持續數月的拋售，本周美國國債市場又迎來一個重要里程碑——基準10年期美國國債收益率自近三年來首次突破5%，隨后隨着全球原油供應面臨的風險不斷加劇推動油價上漲，10年期美國國債收益率進一步升至2007年以來最高水平。

在美聯儲周三如期實施三年多來首次加息以遏制通脹、並釋放了未來將進一步加息的信號后，美國國債收益率持續攀升的勢頭暫時有所喘息，至少目前如此。

不過，美國國債收益率的上漲已經給投資者造成了大量損失，主要債券指數在2026年以及過去五年期間均出現虧損。長期國債收益率上升也給經濟增加了阻力，抵押貸款利率升至一年多來的最高水平。

好在，對投資者而言，一個可能出現的「曙光」是，他們如今獲得了一個自全球金融危機以來僅偶爾出現的機會——現在買入、並鎖定未來10年甚至更長時間約5%的年化回報率。越來越多的資金管理機構發現，這一機會很難拒絕。

截至8月底債券資金流入創紀錄

根據晨星公司的數據，截至8月底，今年共有6250億美元資金淨流入美國債券共同基金和交易所交易基金(ETF)，為2010年開始統計以來同期最高水平。包括太平洋投資管理(PIMCO)和先鋒集團(Vanguard Group)在內的資產管理公司預計，隨着投資者重新調整投資組合、從股票轉向固定收益資產，這一資金流入速度還將加快。

Riverfront Investment Group全球固定收益首席投資官Kevin Nicholson表示：「這些利率對於投入資金而言很有吸引力，尤其是當你考慮到這樣一類投資者——過去15年甚至更長時間一直全倉配置股票——時，這一點尤其明顯。」Kevin Nicholson表示，該公司已經增持期限較短的債券，同時也在考慮買入期限更長的債券。

對於保德信全球投資管理公司(PGIM)的首席全球經濟學家Daleep Singh而言，資金流入具有額外的重要意義，因為市場擔憂人工智能(AO)領域的超大規模雲服務商(hyperscalers)大舉借貸正在助推美國國債收益率走高。這一背景也為美國財政部長貝森特採取措施壓低長端收益率創造了條件，其中包括增加財政部對長期債務的回購。

Daleep Singh表示，上周10年期和30年期美國國債拍賣表現出色，這在一定程度上緩解了市場擔憂。尤其是30年期長期國債發行，最終收益率約為5.31%，需求表現創下歷史上非常強勁的水平。

本周早些時候，當10年期美國國債收益率突破5%時，買家也開始入場。隨着美聯儲公佈利率決定后收益率回落至這一水平以下，這些買入行動得到了驗證。周四，10年期收益率降至4.93%。

Daleep Singh表示，流入債券市場的資金規模「絕對令人鼓舞」，「即使創紀錄規模的企業債券發行正在爭奪同一資金池，在這樣的收益率水平下，美國國債發行仍然具有吸引力」。

值得一提的是，收益率走高的趨勢已經蔓延至美國投資級固定收益市場。主要債券基準Bloomberg美國綜合債券指數的一項被稱為「最差到期收益率」(yield-to-worst)的指標——即投資者現在買入債券並持有至到期、或由發行人提前償還時可能獲得的最差年化回報率——已經從2月份中東戰爭爆發前的4.15%升至5.3%。

相較於超安全的貨幣市場基金，債券每年獲得超過5%收益的前景正變得更具吸引力。在美聯儲加息之前，貨幣市場基金的平均收益率約為3.4%。與此同時，10年期國債收益率相對於標普500指數預計明年的股息收益率所形成的利差，也已接近20年來的最高水平。

先鋒集團固定收益客户投資組合管理主管Matt Wrzesniewsky表示：「債券回來了，收益也回來了，這是一個非常強大的工具，可以加以利用。」「5%的收益率通常是一個市場開始真正形成共識的水平。」

主動收益型基金主導資金流入

誠然，在過去五年中，投資者已經多次聽到債券具有吸引力的説法，但隨后意外強勁的經濟增長和通脹、以及對財政前景的擔憂，又一次次令看多債券的邏輯失去支撐。由於對債務和通脹的擔憂，美國債券市場的長期多頭Hoisington Investment Management在7月份轉為看空。

然而，即使美國綜合債券指數年內截至周三累計下跌1.6%，並有望創下2022年以來首次年度下跌，債券買家仍有理由保持信心。債券數學關係意味着，鑑於目前該指數產生的收入水平，如果未來一年美國綜合債券指數的收益率升向6.2%，現在入場的投資者纔會開始出現虧損。而該基準指數自2001年以來從未出現過高於6%的最差到期收益率。

太平洋投資管理高級投資組合經理Michael Cudzil表示：「對於在當前水平買入的投資者而言，收益率仍有很大的上行緩衝空間。」

未來12個月只有收益率升至6.20%，美國綜合債券指數纔會出現負回報

此外，股市持續上漲目前已經進入第四年，這同樣在很大程度上推動了市場對債券的需求。晨星公司的數據顯示，目標日期基金(target-date funds)會隨着投資者臨近退休而變得更加保守，自2023年底以來，這類基金每個季度都在增加債券持倉。隨着未來幾年將有一大批嬰兒潮一代準備退出勞動力市場，對穩定投資收入的需求可能會持續存在，尤其是在收益率處於較高水平的情況下。

Investment Company Institute首席經濟學家Shelly Antoniewicz表示：「我們仍處於嬰兒潮一代逐步轉向具有穩定支付現金流的投資品種(債券和支付股息的股票)、遠離純增長型股票的人口周期中。」。

股市上漲推動資金重新配置至債券