機構：房地產行業投資端仍處調整階段，核心城市價格韌性延續

2026年9月18日，東吳證券發佈了一篇房地產行業的研究報告，報告指出，投資端仍處調整階段，核心城市價格韌性延續。報告具體內容如下：

開發投資延續調整，新增供給保持審慎。2026年1-8月全國房地產開發投資47979億元，同比-19.9%，降幅較1-7月擴大0.7pct；房屋新開工面積29894萬平方米，同比-24.8%，降幅擴大0.8pct；房屋竣工面積21097萬平方米，同比-23.7%，降幅擴大0.5pct。當前行業投資端仍處調整階段，房企新增投資仍以項目盈利確定性和現金流安全為核心，供給端延續優化趨勢，優質地塊投資熱度有所提升，行業資源繼續向優勢區域和優質企業集中。

銷售金額降幅邊際收窄，核心城市價格表現相對穩健。2026年1-8月全國新建商品房銷售面積49880萬平方米，同比-12.1%，降幅較1-7月擴大0.3pct；商品房銷售額47470億元，同比-13.0%，降幅收窄0.1pct；二手房交易網籤面積54923萬平方米，同比+10.6%。8月70城新房價格環比-0.2%、同比-3.3%，二手房價格環比-0.3%、同比-5.1%，同比降幅繼續收窄。一線城市新房、二手房價格環比分別+0.1%、+0.1%，價格端韌性延續。

資金端整體承壓，個人按揭貸款降幅繼續收窄。2026年1-8月房地產開發企業到位資金50893億元，同比-21.0%，降幅較1-7月擴大0.7pct。其中國內貸款、自籌資金、定金及預收款累計同比分別-33.3%、-20.0%、-14.8%，降幅分別擴大1.2pct、1.5pct和0.4pct；個人按揭貸款同比-22.4%，降幅收窄1.1pct。8月單月到位資金同比-26.7%，較7月降幅擴大5.7pct。

投資建議：房地產市場仍處於築底調整階段，開發投資、新開工等供給端指標延續承壓，但銷售金額累計同比及房價同比降幅邊際收窄，個人按揭貸款降幅有所收窄。一線城市價格表現相對穩定，核心城市優質項目仍具備一定市場支撐。我們預計行業修復仍以結構性改善為主，具備長期競爭壁壘的商業龍頭公司，以及受益於二手房市場邊際改善的經紀平臺有望率先受益。投資建議：

1）房地產開發：推薦華潤置地，招商蛇口；

2）商業及物業管理：推薦華潤萬象生活，綠城服務，建議關注保利物業，招商積余；

3）房地產經紀：推薦貝殼-W，建議關注我愛我家。

風險提示：政策效果不及預期；銷售與回款不及預期；行業流動性風險加劇。