加息 0.25% 卻擴表：美聯儲資產負債表增長非比特幣利好

據 Woofun AI 消息，9 月 16 日，美聯儲在收緊短期貨幣政策的同時維持儲備管理策略不變，這一看似矛盾的操作引發了比特幣市場對於流動性擴張的誤讀。儘管美聯儲資產負債表規模呈現增長態勢，但其核心驅動力並非旨在放松金融條件的量化寬松，而是爲了在加息背景下確保銀行體系儲備充足。這種政策意圖與資產規模變化之間的錯位，導致市場將短期國債購買錯誤地解讀為對 Bitcoin 等風險資產的利好信號，進而忽視了利率上升帶來的緊縮實質。

聯邦公開市場委員會在 9 月 16 日的會議上決定，將聯邦基金目標利率區間上調 0.25 個百分點，至 3.75％–4.00％，並繼續執行維持充足銀行儲備的政策框架。從 9 月 17 日起，儲備余額的利息率被設定為 3.90％。

與此同時，紐約聯儲交易部門被賦予在必要時購買美國財政部短期國債以及其他剩余期限不超過三年的國債的權力，以確保儲備水平充足。這一機制與傳統的量化寬松（QE）存在本質區別：QE 旨在通過大規模購買長期美國國債和抵押貸款支持證券來消除私人投資組合中的久期風險，壓低長期利率，從而緩解金融市場緊張；而儲備管理購買則僅用於控制隔夜利率，不改變貨幣政策立場。美聯儲副主席傑斐遜在 1 月份曾明確區分這兩者，指出量化寬松是刺激工具，而儲備管理購買僅是維持儲備的手段。紐約聯儲市場主管羅伯託·佩爾利也強調，2026 年的儲備管理購買全部為短期國債，這與緩解市場緊張的長期國債購買截然不同。

這種分工解釋了為何在貨幣政策趨於緊縮時，美聯儲的資產規模仍能保持增長，因為其資產負債表變動記錄的是中央銀行的資產與負債變化，而購買的意圖、期限及其傳導效應才決定了這些變化對貨幣政策的真實含義。

Woofun AI 整理數據顯示，9 月的這項指令延續了 2025 年 12 月啟動的儲備管理購買計劃，但紐約聯儲明確表示此類購買金額並無固定規律。目前的規定是，在 9 月 15 日至 10 月 14 日期間不進行任何新的儲備管理購買，不過另有約 156 億美元的美國財政部短期國債購買計劃，這些資金來自機構證券本金的償還，屬於與淨儲備管理購買相獨立的再投資資金流。紐約聯儲交易部門雖有權購買短期國債，但當前並未動用該權力進行淨儲備註入。

根據美聯儲《貨幣政策報告》，截至 7 月 1 日，系統公開市場賬户自 1 月初以來已購買了近 2500 億美元的美國財政部短期國債，其中約 1600 億美元來自儲備管理購買，900 億美元來自機構證券的再投資。在此時期內，美聯儲資產總額增長了 1510 億美元，儲備余額增加了 540 億美元。最新的 H.4.1 數據表明，截至 9 月 9 日，美聯儲資產總額為 6.740619 萬億美元，較前一周增加 34.15 億美元，較去年同期增加 1346.57 億美元。

這些數字反映了資產負債表規模與變動趨勢，但量化寬松的判定標準在於政策意圖及構成。在儲備充足框架下，比特幣市場承受了 0.25 個百分點的加息壓力。9 月 15 日，有擔保的隔夜融資利率為 3.64％，實際聯邦基金利率為 3.63％，與儲備余額利率 3.65％極為接近，隔夜逆回購業務需求量約為 7 億美元，證明美聯儲依然掌控隔夜利率。

加密貨幣市場數據雖能反映當下狀況，但不能作為政策傳導效果的直接證據。CryptoSlate 發佈的 Bitcoin 市場數據顯示，該貨幣價格約為 76,044 美元，24 小時內漲幅為 0.13％；而 Farside Investors 統計顯示，9 月 15 日美國市場的比特幣現貨 ETF 出現了 4.504 億美元的淨流出。目前尚無證據表明美聯儲決策直接導致這些市場變化。未來美聯儲資產負債表的增長應首先依據政策設計判斷，關鍵標準包括公佈的目的、規模、期限結構及紐約聯儲是否計劃進行淨儲備管理購買。

旨在消除重大久期風險的寬松措施與僅為維持儲備的短期國債購買有着本質區別。對於 Bitcoin 而言，只有當長期金融市場環境變得更加寬松且加密貨幣需求相應上升時，才能構成有力的流動性改善跡象。目前來看，9 月 16 日採取的措施實際上是通過維持充足儲備來實施更為緊縮的貨幣政策，將量化寬松概念應用於此是混淆功能，高估了美聯儲對 Bitcoin 市場的實際影響。