【券商聚焦】華創證券維持名創優品（09896）推薦評級 指國內增長韌性強

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，名創優品（09896）國內增長韌性仍強，海外經營收縮提質。2026H1公司收入114.99億元人民幣，同比+22.4%；歸母淨利潤9.62億元人民幣，同比+6.1%；經調整淨利潤10.79億元人民幣，同比-15.7%。

分業務看，2026H1中國內地/海外/TOPTOY收入分別為64.54/40.59/9.85億元人民幣，同比+26.2%/+14.9%/+32.7%；單Q2海外及TOPTOY增速環比放緩。中國內地同店GMV中個位數增長，海外同店GMV低個位數下降。公司聚焦IP與大店雙輪驅動戰略。

2026H1毛利率44.3%，同比持平；剔除股份支付后銷售費用率25.8%，同比+2.7pp。直營化及IP投入為利潤率下行主因。

公司維持全年中國內地低個位數同店增長目標，預計26H2中國內地收入同比中雙位數增長。海外預計26H2收入同比低個位數增長，計劃26H2海外門店淨減少50-70家，其中直營淨增40-50家、代理門店淨減少100-110家。華創證券預計26-28年經調整淨利潤分別為22.5/26.5/30.2億元人民幣，同比-22.3%/+17.7%/+14.1%，給予26年10XPE，目標價21.51港元，維持「推薦」評級。

風險提示：消費行業疲弱；貿易環境變化；行業競爭加劇。