【券商聚焦】華創證券維持毛戈平（01318）「強推」評級 指彩妝業務增長強勁

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，毛戈平（01318）2026年上半年收入32.67億元人民幣，同比增長26.2%；歸母淨利8.05億元，同比增長20.3%；經調整淨利潤8.15億元，同比增長21.3%。毛利率84.8%，同比提升0.6個百分點，其中護膚品類毛利率提升1.2個百分點至88.7%。歸母淨利率24.7%，同比下降1.2個百分點。銷售費用率47.4%，同比上升2.2個百分點，主要係爲提高品牌曝光度主動加大品牌宣傳及渠道建設投入。

分品類，彩妝業務收入19.67億元，同比增長38.3%，佔產品銷售收入超六成，得益於「粧前粉衣」等新品熱銷及與中國國家隊、熊貓基地文創等IP聯名產品積極反響；護膚業務收入12.12億元，同比增長11.5%，系公司階段性將資源優先配置於彩妝業務的主動策略，核心單品「奢華魚子面膜」年零售額超10億元，「養膚煥顏黑霜」上半年零售額約2.9億元；香氛收入0.17億元，同比增長46.0%；化粧藝術培訓收入0.72億元，同比增長6.6%。

渠道方面，線上銷售收入17.27億元，佔產品銷售收入54.0%，同比增長33.2%；線下銷售收入14.68億元，同比增長19.9%；356個可比自營專櫃收入同比增長16.7%，單櫃平均收入從280萬元提升至330萬元，期末共開設466個品牌專櫃。自營渠道合計收入27.06億元，佔產品銷售收入84.7%，同比增長27.8%；經銷及零售商渠道收入4.89億元，同比增長21.3%。

華創證券預計2026至2028年歸母淨利潤分別為14.78億元、17.90億元、21.19億元，對應13倍、11倍、9倍PE，給予2026年20倍PE，目標價70.44港元，維持「強推」評級。

風險提示：市場競爭加劇、新品推廣不及預期、政策變動超預期等。