美聯儲手握無限印鈔買債工具，為何卻迟迟不救市？

10年期美債收益率升破5%之際，美聯儲正面臨一個更棘手的問題：債券市場的高融資成本是否應該成為貨幣政策需要考慮的因素，以及央行是否會直接出手壓低長期收益率。

美債收益率持續走高已經推升整個美國經濟的融資成本，也讓市場開始討論美聯儲是否可能通過購買國債等方式穩定債市。路透社援引多位分析人士稱，除非市場出現明顯失序，否則美聯儲直接干預債券市場的可能性仍然很低。

貝萊德固定收益部門主管里克·里德爾（Rick Rieder）表示，金融條件本身就是美聯儲制定政策時需要關注的因素之一。與聯邦基金利率相比，10年期美債收益率更多反映投資者對未來通脹、經濟增長和期限風險的判斷，但其變化會進一步影響整個經濟的借貸成本。

目前，債券市場的上漲動力並不完全來自美聯儲。油價衝擊重新推高通脹擔憂，美國財政赤字以及持續增加的國債供給，也在抬高長期收益率。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）一直試圖通過擴大國債回購操作壓低收益率，但效果有限。貝森特9月15日則將這一變化更多歸因於「全球性問題」。

「救市式」買債仍不是眼前選項

市場之所以討論美聯儲購買國債，是因為央行擁有財政部沒有的工具。財政部的債券回購受制於手中資金，而美聯儲可以通過創造準備金購買大量國債，理論上具備更大的干預能力。

但這並不意味着美聯儲會因為收益率突破5%就重新啟動量化寬松。

WrightsonICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）的觀點稱，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）高度重視央行信譽，不太可能讓美聯儲捲入財政部門壓低融資成本的行動。

前美國財政部官員馬克·索貝爾（Mark Sobel）則表示，行政部門理論上可能推動量化寬松或收益率曲線控制，但他同樣認為沃什會對此採取抵制態度。

其中一個關鍵問題是美聯儲獨立性。

二戰時期，美聯儲曾配合財政部控制國債收益率，但這一安排最終在1951年《財政部—美聯儲協議》后結束，財政債務管理和貨幣政策由此進一步分開。重新讓美聯儲根據財政融資需求主動壓低國債收益率，會重新觸及這一長期制度邊界。

此外，購買足夠規模的債券以影響收益率，也會導致美聯儲資產負債表大幅擴張，而沃什希望美聯儲目前總額為6.7萬億美元的持有量能夠縮小。

與此同時，當前債市還沒有出現足以迫使央行緊急介入的明顯失序跡象。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）此前表示，收益率上升更多反映美國經濟表現和技術投資強勁，並沒有表現出需要將財政部操作直接納入貨幣政策決策的判斷。

因此，眼下更現實的路徑仍然是觀察美聯儲利率政策和市場自身的調整。

9月16日，美聯儲將政策利率上調25個基點至3.75%至4.00%。路透社報道顯示，市場認為這次加息短期可能推高收益率，但從更長時間看，如果加息強化美聯儲遏制通脹的可信度，反而可能幫助壓低長期收益率。