門店有序拓展背后，小菜園(0999.HK)跑通一套新增長模型

餐飲企業的發展，門店數量是最直觀的刻度。但對小菜園而言，開店從來不是一場單純追求數量的競賽。

據公司官方公眾號，9月以來，小菜園累計毛新開22家門店，創下年內單月新高。7月至9月，毛開店數分別為5家、10家和22家。

國信證券研報指出，小菜園多項戰略調整的成效正逐步釋放，存量門店經營與門店拓展形成良性互動。9月的新店只是結果，真正的起點，是小菜園對單店模型的一輪主動調整。

過去一年，公司從價格、會員、堂食和外賣等各個環節入手，只爲了回答一個基礎問題：怎樣讓消費者更願意進店，也更願意反覆回來？

一、讓利不是終點，留住顧客纔是

2025年末以來，小菜園系統性下調菜品價格，推出88VIP付費會員，同時優化外賣業務，把經營重心重新拉回堂食。這套組合拳指向同一個目標：以階段性讓利換取更廣泛的客群和更高的消費頻次。

正餐門店的租金、設備等成本相對剛性，經營效率很大程度上取決於餐桌能否高頻周轉。當消費者變得愈發理性，企業需要以更具親和力的價格吸引顧客進店，同時以穩定的產品體驗和會員權益推動他們再次回來。

作為主動調整的階段性結果，公司利潤有所回落。2026年上半年，小菜園淨利潤同比下降24.3%，但同期營業收入達到29.03億元，同比增長7%；堂食收入增長18.1%，收入佔比升至67%。公司用一部分短期利潤空間，換來了更大的客流基礎和更清晰的堂食定位。

客流變化更為直觀。上半年，小菜園堂食客單價由57.1元降至50.5元，門店翻檯率則由3.1次/天提升至3.5次/天，同比增長12.9%。價格向下、客流向上，「以價換量」的經營思路開始轉化為客流與翻檯率的同步改善。

會員體系進一步放大了這種變化。據公司披露，截至7月末，小菜園88VIP付費會員突破150萬；剔除7月新會員后，復購率超過65%，會員消費頻次較普通老客高出73%。會員的價值不只在於年費收入，更在於把偶然進店的顧客轉化為可以持續觸達、穩定復購的用户資產。

外賣業務的調整，則體現了小菜園對經營質量的重新取捨。此前，公司主動壓降外賣規模，減少堂食與外賣對后廚產能的爭搶。2026年上半年，外賣收入佔比由39.0%降至32.6%，更多資源被用於保障堂食體驗。

如今，外賣策略轉向精準運營：堂食高峰優先服務到店顧客，閒時承接更多外賣需求。7月外賣實收環比增長22.5%，堂食出餐時間僅小幅波動；同期堂食收入同比增長29.9%，堂食訂單數增長54.2%，客流改善的勢頭繼續延伸。

這也是國信證券看好公司同店修復的關鍵：隨着降價后的客單價基數逐步走低，新增客流將更充分地體現到收入端；更高的翻檯率也有助於提升門店產能利用效率，釋放單店經營彈性。

小菜園的增長邏輯，由此從追求更高的單客利潤，轉向擴大消費人群、提高到店頻次。短期讓利沉澱為長期用户，單店模型也在這一過程中重新跑順。

二、從一家店到更多城市，複製能力從哪里來？

單店基礎逐步穩固后，小菜園開始有序拓展門店網絡。

2026年上半年，小菜園處於價格、會員和外賣多項調整並行期，戰略上更加重視存量門店質量與新店模型打磨，淨開門店17家。進入下半年，毛開店數從7月的5家增至9月的22家。門店數量的變化，反映出公司在經營基礎更加紮實之后，正穩步推進全國化佈局。

對於中式炒菜而言，開出門店只是第一步，長期保持出品、服務和管理的一致性更為重要。中式炒菜SKU多、工序複雜，對廚師經驗和現場管理依賴較高。隨着規模擴大，管理半徑、出品穩定性和供應鏈效率都面臨更大挑戰。要把單店改善延伸至更多城市，小菜園需要把分散在一線人員手中的經驗轉化為系統和標準。

數字化正在承擔這一角色。目前，小菜園800多家門店已接入數字看板和廚房顯示系統，備菜、炒制、出餐、退菜等過程能夠被實時記錄。智能訂貨系統結合銷量、天氣和節假日預測需求，7月銷售預測偏差率降至9%；近300家門店啟用炒菜機器人，以標準化設備承擔重複性工序。

過去只能在月底看到的經營結果，如今可以被拆解到菜品、崗位和時段，門店管理也從依賴經驗轉向過程可視。

供應鏈則為擴張提供更具確定性的產能支撐。馬鞍山智慧工廠已經投產，設計產能可滿足3000家門店的供給需求；全國16個分倉和254台冷鏈車組成日配網絡，通過「工廠預處理、門店烹飪還原」的方式，在保障新鮮度和口味的同時，提高出餐效率、壓縮后廚面積。

數字化解決門店增加后「如何管得過來」，供應鏈解決規模擴大后「如何供得上來」。兩者共同降低中式炒菜連鎖化複製的難度，讓小菜園的擴張不只追求開店數量，也能兼顧門店質量與運營效率。

國信證券維持小菜園2026年盈利預測，同時將2027年、2028年歸母淨利潤上調至7.2億元和8.4億元，對應市盈率約12倍和10倍。公司中期分紅率達到86.3%。一邊是持續增強的經營向上預期，一邊是較高水平的股東回報，小菜園的長期價值獲得了更紮實的支撐。

三、結語

小菜園擴容釋放出的信號是：經過主動讓利和經營結構調整，公司已經重新聚攏客流，並開始把存量門店的改善轉化為穩健擴張的底氣。

前端以價格和會員提升消費頻次，中端以數據優化經營過程，后端以供應鏈承接更大規模，三者形成閉環，互為支撐。

對小菜園而言，門店數量的增長只是外在結果，消費者認可、單店質量與組織能力的持續提升，纔是走得更遠的真正基礎。