寧德時代H股自高點回撤逾30%，理想、小米等車企接連調整電池供應鏈，龍頭護城河生變？

9月16日消息，今日寧德時代(03750.HK)H股開盤再度下挫，截至發稿跌近4%，成交額3.191億港元。

具體來看，寧德時代H股已從此前最高接近800港元跌破500港元關口，累計跌幅逾30%。且若短期內無法止跌，或在本月創下登陸港交所以來的最大月度跌幅。

趨勢上看，寧德時代股價自進入9月后加速下行，多家車企在電池供應上出現多元化的戰略變化，引發了市場的一系列擔憂。

9月4日，理想汽車(02015.HK)擬以現金26.5億元入股欣旺達動力，成為其第二大股東。隨后，9月7日，理想汽車進一步宣佈，其自主研發的電池系統已啟動全系車型搭載進程。8日，理想汽車又被曝引入中創新航為理想i6配套。上述動作表明，理想汽車正主動強化對電池這一關鍵技術領域的掌控。

而事實上，理想並非個例。近年來，包括小米、蔚來在內的多家頭部新能源車企均在重新調整動力電池供應體系，也凸顯出新能源車企加速向動力電池產業鏈上游延伸的趨勢。

據媒體報道，小米汽車也於近期也重磅官宣了「龍甲電池」，並引入中創新航與欣旺達作為供應商。

值得一提的是，據乘聯會此前發佈的《2026年6月新能源汽車三電系統洞察》，當月寧德時代在國內動力電池市場的份額達到46.3%。其中，小米、理想、蔚來三家造車新勢力為其前5大客户，佔據了寧德時代國內裝機量的近兩成。

這也意味着，寧德時代正面臨核心客户加快電池供應體系多元化的戰略博弈，后續可能帶來客户集中度和長期訂單穩定性的下降。

摩根大通近日發佈的研究也指出，市場的憂慮由2027年需求增長放緩，已擴大至產能過剩、利用率下降及新一輪價格競爭。最近，小米的供應商多元化策略，以及理想汽車自研電池的消息均帶來了悲觀情緒升溫。

行業層面，2026年上半年新能源汽車競爭仍在內卷，車企普遍以價換量。據不完全統計，十五家主流上市車企全年上半年淨利潤合計僅210億元，行業利潤率跌至3.8%，而同期寧德時代的淨利潤則超過430億元。

按照行業普遍測算，動力電池本就是整車成本的最大頭，約佔總成本的30%—40%。站在財務角度，電池成本的每一個百分點變化，都直接影響車企業的毛利空間。通過自研電池及多元化供應，也或優化整車廠商的成本結構。

另一方面，也有不少業內人士曾指出，除成本、利潤等表面因素外，電池作為新能源汽車核心部件，相關的續航里程、充電效率、安全性等指標，對車企而言同樣是影響消費者決策的重要抓手。

綜合來看，儘管當前寧德時代的市場份額依然穩健，並佔據主導地位。但需要留意的是，其過去通過技術、規模等優勢建立的客户粘性，正在這場供應鏈博弈中被逐步弱化。

更為關鍵的是，隨着更多車企選擇切入電池研發和生產環節，寧德時代未來也或將面臨更多來自下游車企的產業競爭，這或許也是推動市場重新審視其長期估值邏輯的重要原因。