AI訓練減速≠支出下降：華爾街押注下一個受益方向是網絡安全

AI安全爭議正在重塑美國科技股內部定價。

周一，美國網絡安全股集體大漲，半導體股則遭遇集中拋售。市場開始重新評估一條此前被視為統一的AI投資邏輯：如果模型訓練速度放緩，芯片需求可能受到影響，但企業對身份管理、數據治理、系統監控和網絡防禦的投入反而可能增加。

這一輪波動源於上周末升溫的AI安全討論。Anthropic首席執行官達里奧·阿莫代伊（Dario Amodei）警告，AI模型未來可能具備遞歸式自我改進能力，即能夠自行訓練和提升性能，並可能催生大量自動化智能體。他呼籲主要AI公司放慢部分技術推進速度，將更多資源投入安全研究。

阿莫代伊還提及近期OpenAI開發的AI智能體攻擊開源模型平臺Hugging Face的事件。OpenAI首席執行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）以及特斯拉、SpaceX首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）均對加強AI安全的主張表示支持。

安全股大漲，軟件與芯片表現差距創紀錄

周一，CrowdStrike(CRWD)上漲13.8%，收盤價創歷史新高；Palo Alto Networks(PANW)上漲13%，創2025年4月以來最大單日漲幅；Fortinet(FTNT)上漲9%。身份安全公司Okta(OKTA)上漲接近12%，SailPoint(SAIL)上漲超過15%。

科技股內部出現罕見分化，軟件板塊大漲，半導體板塊重挫。代表軟件股的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF上漲約5%，代表芯片股的iShares Semiconductor ETF下跌近6%，兩者單日回報差達到10.67個百分點，創有記錄以來最大差距。

半導體此前一直是投資者參與AI熱潮的主要渠道。如今，AI是否需要放慢發展開始成為新的估值變量，而高估值和擁擠交易進一步放大了拋售。

Johnson Investment Counsel首席投資官查爾斯·萊因哈特（Charles Rinehart）指出，過去幾年AI基礎設施投資快速增長，市場也對相關公司的未來增長給予了較高定價。Direxion資本市場主管傑克·貝漢（Jake Behan）認為，在芯片交易高度擁擠的情況下，任何可能影響長期增長預期的消息都容易觸發快速降風險。

AI訓練減速，不等於安全支出下降

Evercore ISI分析師柯克·馬特恩（Kirk Materne）認為，無論AI智能體以多快速度進入企業，都必須被保護、治理和監控。因此，即使AI訓練放緩，網絡安全和部分基礎設施軟件的結構性需求仍然存在。

AI安全受到更多審視，還可能提高企業對身份驗證、數據治理和可觀測性的投入。對多數基礎設施軟件企業而言，AI帶來的收益也並不只取決於大模型訓練，還取決於企業用户採用AI以及推理需求的增長。

在網絡安全領域，馬特恩認為Palo Alto Networks和CrowdStrike最有能力承接長期安全支出增長，因為兩家公司能夠跨越更廣泛的安全技術體系提供統一監控和響應。網絡安全廠商也在擴大與AI實驗室的合作，重點之一是保護實際運行中的AI系統。

Jefferies分析師約瑟夫·加洛（Joseph Gallo）預計，智能體AI安全市場仍處於早期階段，2026年晚些時候可能出現初步業務信號，顯著收入貢獻更可能在2027年以后出現。他認為，身份安全廠商可能成為最早受益者之一，因為AI智能體增加后，企業必須控制機器身份、訪問權限和數據調用範圍。

D.A. Davidson董事總經理吉爾·盧里亞（Gil Luria）則認為，AI安全風險確實存在，但解決辦法應是強化代碼和基礎設施，而不是放慢整個行業的發展。他指出，微軟、亞馬遜和谷歌等擁有龐大企業客户群的平臺公司，有條件推動這一過程。

芯片需求尚未逆轉，融資成本成為新變量

AI安全爭論尚不足以證明半導體需求會出現實質性下降。Bernstein半導體分析師斯泰西·拉斯根（Stacy Rasgon）認為，芯片企業近期公佈的AI收入目標已經反映客户支出計劃，目前沒有明顯跡象表明這些計劃會大幅改變。

即使部分模型訓練和技術迭代放慢，AI推理、企業部署和現有基礎設施擴張仍需要大量計算資源。因此，訓練速度下降與資本開支下降並不能直接畫等號。

與此同時，AI基礎設施面臨的風險正在從技術問題擴展到融資環境。周一，美國10年期國債收益率一度突破5%。萊因哈特指出，隨着AI建設越來越依賴債務和資本市場，利率、能源價格等宏觀變量對行業的影響會明顯上升。

Laffer Tengler Investments首席執行官兼首席投資官南希·滕格勒（Nancy Tengler）認為，此次拋售更可能是AI行情中的短期波動，而不是投資邏輯終結。

她承認，更嚴格的監管可能首先影響芯片和存儲廠商，但AI已經在多個行業擴大應用，並帶來生產率改善。她利用此次回調增加了亞馬遜、美光科技(MU)和GE Vernova(GEV)的持倉。