高盛：厄爾尼諾對中國食品股影響不一 維持衞龍美味(09985)及安井食品(02648)「買入「評級

智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，歷史先例顯示厄爾尼諾現象對堅果類構成不利影響，葵花籽影響不一，而魔芋所受影響較小。該行維持衞龍美味(09985)"買入"評級，目標價9.76港元;維持安井食品H股(02648)"買入"評級，目標價86港元。

該行引述數據指，2024至25年非洲乾旱推高腰果成本2%至12%，導致洽洽食品(002557.SZ)堅果業務毛利率下降4.4至7.5個百分點;2024年9月內蒙古過量降雨降低優質葵花籽供應，推高採購成本，令洽洽食品葵花籽業務2025年毛利率下降5個百分點;2024年中國持續高温乾旱天氣令魔芋種植面積減少20%並推高魔芋價格，但衞龍美味及鹽津鋪子(002847.SZ)受惠效率提升，2024年毛利率僅分別下降1.7及2.4個百分點，2025年分別為跌1.6個百分點及升1.2個百分點。

該行指目前原材料成本仍屬可控。8月美國PPI數據顯示杏仁價格同比下降6%，環比持平;樹堅果(包括腰果)價格同比跌4%，開心果價格同比升10%，兩者環比均持平。葵花籽採購成本同比跌18%，儘管9月初環比升4%，而收成地區天氣狀況良好。美國鱈魚價格8月環比升12%，同比升幅由7月的40%放緩至18%;中國魚價9月初同比升1%，環比跌3%。

展望2026年第四季至2027年初，該行認為其零食及冷凍食品覆蓋範圍在消費品板塊中對厄爾尼諾驅動的農產品通脹周期曝險較低，因糖、棕櫚油及大豆的銷售成本佔比低於10%(除利高佔棕櫚油成本組合30%外)，而該行消費品覆蓋範圍的相關佔比為5%至30%、6%至30%及10%至21%。該行亦認為競爭格局可能緩和，從而提升定價能力(堅果)或新產品創新(魔芋、蛋白質產品)，有助抵銷成本壓力。不過，鑑於原材料價格波動，該行預期投資者關注2026年第四季關鍵採購及收成期的原材料成本走勢，其中葵花籽、魔芋及開心果分別於9月至10月、10月至12月及8月底至10月收成，而安井食品(02648)的魚漿採購於10月開始。