市值蒸發700億美元，Roblox怎麼了？

原標題：市值蒸發700億美元，Roblox怎麼了？ 來源：刺蝟公社

7月底，華爾街突然爆了個大雷。

擁有全球最多遊戲的平臺Roblox，在二季度財報發佈次日股價暴跌30%。如果對比其在去年夏天觸及的歷史高點，Roblox的總市值跌去了足足700億美元，相當於1個任天堂、20個世嘉或者100個育碧。

從被資本市場熱捧到跌下神壇，這樣的故事已經不是*次在Roblox身上發生。作為一家從未盈利的明星公司，Roblox一直試圖證明：降低遊戲生產門檻，便能夠打開更廣闊的商業空間。

資本市場相信了它兩次，又兩次拋棄了它。

01、破滅的元宇宙神話

Roblox*次跌下神壇，和元宇宙有關。

2021年，眾多互聯網大廠參與構建了一個舉世矚目的元宇宙神話。簡單來説，元宇宙就是一個「用户戴上頭顯、生活於其中的3D互聯網」。在元宇宙里，人們持續在線，每個人都有虛擬分身，可以社交、玩遊戲，甚至買賣虛擬資產。

當初，這些聽起來科幻的畫面，被炒成了「下一代互聯網」的*形態。

同年正逢Roblox謀求上市，這個本身定位更接近遊戲界YouTube的平臺，陡然間找到了更能製造話題、吸引投資者的時髦概念。

畢竟，元宇宙吹的那些東西，Roblox全都有。

虛擬分身？不過就是用户創建的角色和形象；虛擬貨幣？Roblox有Robux，還能通過用户製作的遊戲體驗（爲了規避蘋果對遊戲內容的抽成，Roblox將自家遊戲定義為「體驗」）進行消費和交易；身份？社交？持續在線？Roblox一個不落，甚至還能在平臺里辦虛擬演唱會……

彼時，Roblox*的問題就是畫面精度低、用户低齡化。但在2021年那個時間點，這一切都不重要。當多數元宇宙項目還停留在PPT階段的時候，Roblox已經讓上千萬人每天沉浸在由海量UGC遊戲構成的虛擬世界之中了。

於是，Roblox順水推舟，把自己營銷成了「元宇宙*股」。

在招股書里，它甚至親自給元宇宙定義了八大特徵，即身份（Identity）、朋友（Friends）、沉浸感（Immersive）、隨地（Anywhere）、低門檻（Low Friction）、多樣性（Variety）、經濟（Economy）和文明（Civility）。

2021年3月，Roblox順利上市，首日市值就達到了450億美元。同年11月，元宇宙概念炒至最高峰，Roblox市值衝至700億美元，與網易、任天堂兩家知名遊戲公司相差無幾。不過，2021年網易和任天堂的營收都在150億美元左右，而Roblox同年營收卻僅有19億美元，甚至還虧損約5億美元。

當然，短暫的盈虧不是問題，資本市場買的是可見的未來。然而，隨着Roblox市值衝至階段高點，元宇宙的未來卻越來越模糊了。

最直觀的難題在於，元宇宙的硬件根基無法夯實。

相較於傳統互聯網，元宇宙最顯著的特徵就是沉浸感和真實度，這對頭顯設備的普及率要求極高。雖然力推元宇宙的Meta（Facebook母公司）砸了幾百億美元，但截至2023年底，VR頭顯的全球保有量依然僅有2300萬台，連Switch遊戲機銷量的零頭都不到。

缺少紮實的硬件載體，「沉浸式虛擬世界」這套敍事便註定是空中樓閣，資本市場對Roblox的想象空間隨之坍塌。2022年后，Roblox的市值長期維持在200億美元左右。失去元宇宙加持的它，終究回到了遊戲界YouTube的初始定位。

但誰也沒想到，這個定位本身，很快又將Roblox推向了新的市值高峰。

02、遊戲界YouTube的美夢

人們之所以稱Roblox為「遊戲界YouTube」，是因為它自己並不製造遊戲，就像YouTube自己不拍視頻一樣。

作為平臺方，Roblox為用户提供了便於製作遊戲的工具。任何人——哪怕是個不懂編程的孩子——都能用它的積木式工具生產遊戲、發佈遊戲，然后等待全球玩家前來體驗。

Roblox不僅將創作遊戲的門檻降到了*，還為用户提供了激勵機制，讓遊戲創作者能直接賺到錢。

在Roblox的經濟系統中，玩家先用真金白銀買下平臺的虛擬貨幣Robux，然后在其他用户做的「遊戲體驗」里使用Robux購買道具、通行證和私人服務器。Robux被消耗后，開發者便能按比例拿到分成。如果達成一定條件（滿13歲、累計5萬Robux、過了身份驗證），開發者還能通過兑換計劃把Robux換成真錢，1 Robux大約能折算為0.0035美元。

門檻低、能賺錢，這兩者一結合，迅速讓Roblox發展成了全世界遊戲最多的平臺。截至2025年第三季度，Roblox在線可玩的「遊戲體驗」約為700萬個。相比之下，Steam作為全球*的商業遊戲商店，到2025年末的全庫遊戲量約為11.8萬款，尚不足Roblox的2%。

當然，論可玩性和製作水準，Roblox的「遊戲體驗」都*比不上正規發行的3A大作。但Roblox賭的，就是自己的用户並不在意這些。

2025年3月，一個16歲少年花3天時間在Roblox推出了一款名叫《Grow a Garden》的遊戲。它的玩法非常簡單，無非是種花、澆水、等它長、再種下一朵。

這聽起來很無聊，但《Grow a Garden》加了一個「離線也能長」的設計——玩家關掉遊戲去寫作業，花園會自己在那長着，等待主人第二天回來收菜。

就這麼一個簡單的循環，配上周更的新種子、稀有變異和季節活動，讓無數小孩上了癮。到6月，《Grow a Garden》的同時在線人數衝到2130萬，打破了《堡壘之夜》1530萬的歷史紀錄。3個月內，其總訪問量超過了34億次。

5月，另一款名為《Steal a Brainrot》的遊戲體驗也在Roblox上線，核心玩法就一句話：偷別人的meme。具體點説，玩家建造基地，並在傳送帶上擺滿各種AI生成的古怪角色，它們能被動產生收益，而其他人的任務就是潛入基地，偷走它們……

本質上，這是一場永不停歇的「奪旗」戰。到8月，《Steal a Brainrot》的同時在線人數也衝到了2000萬以上。

連續兩個爆款遊戲的出現，讓資本市場開始為Roblox瘋狂。

要知道，一個16歲孩子花3天時間搓出來的種花遊戲，在線人數居然超過了動視砸好幾億美元打造的《使命召喚》戰區模式，這個事實實在太有衝擊力。它不僅指向單個作品的成功，更意味着任何人都可能在Roblox上做出全世界最火爆的遊戲。

一套教科書級別的飛輪邏輯就此展開：平臺內容池越深，爆款誕生頻率越高，更多玩家和創作者會因此湧入，隨后池子更深、爆款更多、變現能力持續增長……

一旦這個飛輪被驗證成立，Roblox就不再只是一個聚合了大量粗糙小遊戲的平臺，而是一臺爆款命中率傲視群雄的掘金機器。

投資者們不禁做起美夢：假如Roblox每年能穩定產出1到2個2000萬CCU（同時在線人數）量級的爆款，加上平臺留存數據還在改善，未來幾年Roblox的預訂額增速就是另一個量級了。

於是Roblox股價開始一路狂飆。2025年夏天，它的總市值突破了1000億美元，在上市遊戲公司中僅次於騰訊和索尼，在純粹的遊戲上市公司里則超過網易和任天堂，位列*。

只是，這個爆款源源不斷的美夢沒能一直做下去。

03、UGC遊戲的致命問題

事實上，Roblox自上市以來從未實現盈利。支撐起其高市值的，一直是外界對UGC遊戲平臺的樂觀想象。

理想情況下，Roblox的用户會持續製造遊戲，這些遊戲中會接連有爆款脫穎而出，平臺的各項數據也會不斷增長。這樣一來，整套UGC敍事就有了支撐。

但要命的是，投資者想象中會穩定出現的「爆款」並沒有如期誕生。

原因不難理解，UGC模式能保證遊戲生產量，卻從來保證不了「爆」。所謂「只要量夠大，爆款就會更多」的觀點，可能從一開始就不成立。

畢竟，Roblox每年都會新增上百萬款遊戲體驗，2025年一口氣冒出兩個現象級爆款是事實，但2024年、2023年沒有同等量級作品也是事實。

換句話説，投資者對Roblox增長潛力的設想，本身就是憑兩三個樣本推演的脆弱假設。真相是，爆款和UGC模式之間恐怕並沒有必然關聯。

更何況，相較於更加普遍的UGC視頻，遊戲本身的門檻也更高。它不是那種人們只要看幾秒就能跟上的潮流，而是需要用户坐下來，投入時間，跟着它的規則走。二者的沉浸度和決策成本完全不在一個量級上。

根據Roblox自己披露的信息，2025財年分給開發者的真金白銀總共約為15億美元，其中Top 1000創作者拿走了約86%的份額。2024年的數據更極端，Top 10開發者拿走了37%的分成，人均大賺3390萬美元。

和其他以UGC內容為主的平臺不同，Roblox九成以上的收入都來自玩家在遊戲里花的Robux。而Robux只在體驗中流動，所以平臺收入和創作者分成本質上都記在同一筆賬下。這意味着，不只是頭部創作者在靠少數爆款賺錢，Roblox本身也高度依賴幾個頭部作品。

但這和「大量普通內容都能賺錢」的UGC願景背道而馳。

由於變現收入集中在極少數爆款上，數百萬普通創作者對公司收入表的貢獻幾乎為零。這時候，Roblox和一個靠自研大作賺錢的傳統遊戲公司還有何區別呢？

UGC的根基，恰恰被它自己最依賴的爆款邏輯給掏空了。而一旦Roblox「退化」成一家普通遊戲公司，它將和那些手握大作的遊戲廠商們狹路相逢，不可避免地陷入那種殘酷的、無法取巧的內容競爭。

當然，隨着AI技術進一步演進，UGC平臺所高呼的「創作平權」或許會成為現實。但在那一天，新的難題也必將到來：一邊是用AI賦能工業化製作的成熟團隊，另一邊是單打獨鬥拿AI做遊戲的13歲孩子，市場最終更有可能為誰買單？

兩度跌下風口的Roblox，仍在尋找立足之地。