近200億美元！強生骨科要被賣了

9月12日，據行業消息披露：私募巨頭Apollo Global Management正在洽談收購強生旗下骨科部門DePuy Synthes，估值接近200億美元。

據瞭解，該協議可能在數周內達成。如果談判破裂，強生的備選方案是將骨科業務分拆上市。

據瞭解，骨科業務部門DePuy Synthes是強生最大的器械業務，主要生產關節植入物和手術器械。2025年營收約93億美元，占強生總收入十分之一、醫療科技板塊近30%。

這筆交易一旦落地，將是2026年全球最大醫械併購案，也意味着全球骨科第一梯隊：強生、史賽克、捷邁邦美、施樂輝的座次要重新排名了。

事實上，早在2025年10月，強生就宣佈將在18到24個月內分拆骨科，上半年已計提3.77億美元分拆成本，賣身私募，只是"分拆計劃"的加速版。

那麼強生為什麼要賣掉自己最大的器械部門呢？答案藏在企業營收的增長曲線里...

年收入93億美元的大業務，

強生為何「賣身」？

2025年，強生骨科銷售僅增1.1%（運營口徑僅0.3%），在集團各業務中墊底。

據OrthoWorld數據統計，2025年全球骨科市場約649.5億美元、同比增長4.9%；財報顯示，史賽克骨科相關收入約114億美元，捷邁邦美82.3億美元（+7.2%，含Paragon 28並表），施樂輝骨科口徑約41.5億美元（+5.9%），DePuy的1.1%明顯跑輸大盤和主要對手。

同一時期，強生卻在另一條戰線上揮金如土。166億美元收購心衰介入企業Abiomed、131億美元收購血管內碎石企業Shockwave。

兩筆交易都指向高增長、高毛利、集採免疫色彩更濃的心血管賽道。

一進一出，強生的邏輯佈局已經很清楚。當骨科增速慢、迭代周期長，佔用資本卻換不來估值溢價。剝離它、聚焦高增速賽道，才能撐起醫療科技板塊的股價故事。

對於強生來説，賣掉的不是"爛資產"，而是"配不上新組合的資產"。93億美元收入、現金流穩定、背靠老齡化長期需求，這在一家PE公司眼里看，是教科書級杠杆收購標的。

同一塊資產，換個主人估值邏輯就變了，這正是本輪全球器械巨頭"剝離成熟業務、聚焦高增長賽道"大潮的縮影。

集採下，外企骨科不斷收縮

國產械企突圍正當時...

把強生的出售和捷邁邦美近期的動作放在一起看，行業信號更加清晰。

上周，捷邁邦美剛宣佈裁減瑞士温特圖爾工廠580個崗位，同時把資源全面壓向骨科機器人和日間手術中心渠道。而史賽克也將Mako機器人列為其關節業務的核心增長引擎。

頭部玩家幾乎同時在做同一件事：收縮傳統骨科製造和全球鋪攤子，把錢和人力砸向"設備+植入物+數據"的機器人生態。背后的商業邏輯是綁定。

自2021年以來的國家集採，骨科四大類高值耗材已實現集採全覆蓋。傳統骨科耗材面臨集採和同質化雙重擠壓，單品利潤越來越薄。

2024年關節接續採購價格再降約6%、周期延至三年，捷邁、強生、施樂輝、史賽克四家進口合計報量佔比已降至約25%（其中強生約9%）。

對此，巨頭企業先后押注機器人領域。平臺一旦進院，植入物、耗材、服務全被鎖定在同一生態。把"一錘子買賣"變成"長期飯票"。

對國產企業和經銷商來説，巨頭做減法的階段，恰恰是重新審視自己產品組合的時機。

目前，在國內市場中，集採后跑出來的國產骨科頭部企業，正處在產品力、渠道政策雙上升的通道。此次強生若出售骨科業務，對手陣營出現18到24個月的不確定性，也將是國產企業加速進院的良機。

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