創新葯國際化進入加速兑現期，全球資本回流與產業突破有望驅動估值修復

截至9月14日14點25分，上證指數跌0.12%，深證成指跌0.60%，創業板指跌0.93%。培育鑽石、醫療服務、CRO概念等板塊漲幅居前。

ETF方面，港股通創新葯ETF易方達（159316）漲3.11%，成分股諾誠健華（688428.SH）漲超10%，映恩生物-B（09606.HK）、樂普生物（02157.HK）、康方生物（09926.HK）漲超5%，三生製藥（01530.HK）、翰森製藥（03692.HK）、復星醫藥（600196.SH）、和黃醫藥（00013.HK）、藥捷安康-B（02617.HK）、中國生物製藥（01177.HK）等上漲。

【消息面上：國產創新葯WCLC重磅數據亮眼，生存期近乎翻倍】

2026年世界肺癌大會上，多家國產創新葯企密集發佈重磅臨牀數據。翰森製藥自主研發的B7-H3靶向ADC針對複發性小細胞肺癌的III期研究達到總生存期主要終點，中位總生存期近乎翻倍，死亡風險降低54%。康方生物全球首創PD-1/VEGF雙抗依沃西單抗對比帕博利珠單抗的III期研究顯示死亡風險降低27%。國產創新葯臨牀數據亮眼，入選國際肺癌研究協會口頭報告數量刷新紀錄。

【券商觀點：華福看好創新葯低估反攻；中郵看好CXO；華鑫看好mRNA腫瘤疫苗；華源看好創新科技與老齡化】

華福證券表示，周專題：全球資金正在重新配置生物科技資產，國內創新葯嚴重低估，正在吹響反攻號角！一方面，年初至今生物科技ETF（XBI）表現已跑贏科技ETF（XLK），反映市場資金正從單一AI主線向具備產業兑現能力的創新葯擴散，生物科技逐步成為全球成長資產的重要配置方向；另一方面，中國創新葯國際化趨勢已進入加速兑現階段，未來3—5年有望迎來概念驗證、全球III期臨牀推進、海外註冊獲批及商業化放量的黃金周期，產業價值將從License-out逐步向全球產品收入和長期現金流兑現。當前A股、港股創新葯板塊整體估值仍處於歷史低位，而全球資本回流、國際化持續突破及產業景氣上行正共同驅動估值修復，我們判斷中國創新葯已站在新一輪價值重估的起點，有望成為未來幾年全球醫藥投資中最具成長性和彈性的核心方向。

中郵證券表示，CXO已被驗證為資金再平衡中順位領先的板塊，預計持續有亮眼表現。1）行業進入業績兑現期，中期確定性強，訂單增長有望持續；2）海內外投融資的持續復甦（2026H1全球投融資金額267.6億美元yoy+58.5%），以及海外CXOQ2的強勢表現（多家龍頭公司上調業績指引），均增強對行業持續復甦的信心；3）AI4S轉化為CXO全鏈條訂單增長邏輯順暢，帶動行業整體估值提升。

華鑫證券表示，2026年8月19日，Moderna和默沙東共同宣佈mRNA癌症疫苗IntismeranAutogene聯用KEYTRUDA在完全切除的IIB-IV期黑色素瘤患者輔助治療中取得陽性結果。受此信息催化，Moderna8月19日漲幅達到170.52%。mRNA技術在新冠和RSV疫苗上已實現產品註冊上市。對比傳統疫苗，mRNA疫苗在傳染病防控上具有更強的保護力優勢，但mRNA疫苗在癌症防治上缺少足夠的臨牀數據支持。IntismeranAutogene的陽性數據具有里程碑意義。從市場價值來看，傳染病疫苗受制於疫情防控，而腫瘤防治領域則存在大量未滿足需求，全球癌症患者人數也在持續增加，mRNA癌症疫苗是mRNA技術市場價值躍升的核心路徑。國內佈局mRNA技術的企業大部分起源於新冠疫苗的開發，而對於腫瘤疫苗開發大部分處於觀望狀態，Moderna的積極結果進一步提升了企業佈局的信心。產業資本也有望增加對mRNA方向的投入。2026年8月25日，康希諾生物與德普世生物簽署合作《mRNA個性化治療型腫瘤疫苗共同開發戰略合作框架協議》。此前在mRNA領域，康希諾生物已佈局mRNA疫苗用於膠質母細胞瘤、橫紋肌肉瘤及宮頸癌等適應症的研發。雲頂新耀計劃在2026年第四季度開展對mRNA疫苗EVM16的IITIb研究。

華源證券表示，投資觀點及建議：經過2015-2025年的十年創新轉型，中國醫藥產業完成了新舊增長動能轉換（創新替代仿製，出海能力提升），尤其是創新葯顯著打開了中國醫藥企業增長新曲線，具體來看，1）中國創新葯產業已具規模，恆瑞醫藥、翰森製藥、中國生物製藥等傳統Pharma已完成創新的華麗轉身，康方生物、科倫博泰、百利天恆等創新葯公司正在以全球First-in-class的姿態快速崛起；2）中國創新葯強勢崛起背景下，創新葯產業鏈如早研和科研上游景氣度回升，藥康生物、百奧賽圖、昭衍新葯、美迪西等有望持續受益。3）中國製造能力持續提升，迎來更多出海機遇，如微創醫療、聯影醫療、華大智造、微電生理等。另外，國內需求端和支付端也在持續推動新增量：4）需求端，老齡化持續加速，心腦血管、內分泌、骨科等慢性疾病需求持續提升，銀發經濟長坡厚雪；5）支付端看，醫保收支仍在穩健增長，同時醫保局積極推動商業保險的發展，構建多層次支付體系。同時，新技術也在加速行業變革；6）AI大科技浪潮下，醫藥有望釋放新的成長邏輯，腦機接口、腫瘤早篩、AI醫療等快速發展。展望2026年，我們繼續看好以創新為主的醫藥科技主線，重點關注創新葯、腦機接口、AI醫療、手術機器人等，同時建議佈局2026年行業有望迎來反轉的老齡化及院外消費，關注估值較低的麻藥、血製品、中藥等。

【個股拆解】

諾誠健華（688428.SH）：諾誠健華醫藥有限公司的主營業務是創新葯的研發、生產及商業化。公司的主要產品是奧布替尼、坦昔妥單抗及mesutoclax。

映恩生物-B（09606.HK）：映恩生物是一家主要從事臨牀階段生物製藥的投資控股公司。該公司致力於為癌症和自身免疫性疾病等患者研發抗體偶聯藥物（ADC）創新葯物。

樂普生物（02157.HK）：樂普生物科技股份有限公司是一家主要從事銷售醫藥產品及新葯研發的公司。該公司聚焦於腫瘤治療領域，尤其是靶向治療及免疫治療。

康方生物（09926.HK）：康方生物科技(開曼)有限公司是一家致力於研究、開發、生產及商業化讓全球病人可負擔的抗體藥的投資控股公司。該公司在研項目涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病等多個領域。

三生製藥（01530.HK）：三生製藥是一家主要從事生物製藥產品的開發、生產、市場推廣及銷售的投資控股公司。該公司的主要產品包括特比澳、益比奧、益賽普、賽普汀等生物藥物以及蔓迪、麗美治等小分子藥物。

【關注思路】

港股通創新葯ETF易方達（159316.SZ）跟蹤恆生創新葯指數，恆生創新葯指數反映業務與創新葯研究、開發及生產相關的香港上市公司之表現，前五大權重股包括康方生物、信達生物、石藥集團、百濟神州、中國生物製藥。