國泰海通證券：目魚AI推動轉型 核心業務企穩回升 維持網龍(00777)「增持」評級

國泰海通證券發佈研報稱，網龍(00777)AI原生轉型取得關鍵進展，組織提效兑現，遊戲修復企穩，Mynd.ai大幅減虧。給予26年13xPE，目標價10.4港元，維持「增持」評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

盈利韌性凸顯，股東回報持續兑現

網龍26H1實現收入20.9億元；毛利率69.9%，同比+0.4pct。公司深化成本管控與組織效率提升，26H1實現經營利潤1.4億元，同比+24.1%；歸母淨利潤0.4億元，同比+20.0%。董事會批准中期股息每股0.50港元，承諾2026年3月26日起12個月內不低於6億港元分派總額。截至6月末，淨現金及流動性投資儲備接近18億元。

遊戲收入修復企穩，目魚AI開啟全新增長賽道

26H1遊戲及應用服務業務收入15.9億元，環比+3.1%；毛利率83.3%；經營利潤4.6億元，環比+10.3%。其中，遊戲業務收入環比+2.3%，旗艦長青IP經營韌性充分驗證：魔域IPMAU突破300萬，同環比+24.1%/+15.8%，推動收入環比+3.7%；征服IP海外收入（美元口徑）、英魂之刃IP端遊收入分別同比+19.3%/+4.4%、環比+6.5%/+2.3%。「遊戲+文旅」持續深化發展。AI員工矩陣實現研發、運營、維護全鏈路提效，AI員工工作量佔比提升至35-40%。應用服務領域，目魚AI正式發佈並啟動全球測試，圍繞內容創作、教育場景系統調優；香港子公司創奇思與中科聞歌深化戰略合作，拓展港澳企業級AI市場，聯合打造科研大模型磐石與企業級安全Agent平臺龍工國際版。

Mynd.ai運營轉型成效顯著，虧損大幅收窄

26H1Mynd.ai收入5.1億元；毛利率27.7%，同比+2.3pct；經營開支2.5億元，同比-29.6%；淨虧損1.6億元，同比大幅收窄30.8%；經調整EBITDA虧損0.6億元，同比改善53.7%。收入結構持續優化，服務與SaaS收入同比增長，經常性收入動能增強。