高盛：料下半年中國IP及玩具需求增長因高基數放緩 海外趨勢分化加劇

智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，其覆蓋的中國IP零售商及玩具公司2026年上半年及第二季度業績好壞參半，名創優品(09896)盈利偏軟，布魯可(00325)銷售則強於預期。給予名創優品H股「買入」評級，目標價29.3港元；給予布魯可「中性」評級，目標價72.4港元。該行預計下半年中國IP/玩具需求維持韌性，但增長將因更高基數而放緩，海外趨勢更趨分化。

該行指出，名創優品內地銷售強於預期，但海外分銷商銷售偏弱及經營去槓桿拖累利潤率。布魯可收入高於該行預期6%，受組裝車模玩具及海外銷售帶動，但毛利率受到模具折舊、新產品爬坡及9.9元人民幣價值帶佔比上升等因素拖累。

高盛預計，下半年中國IP/玩具需求維持韌性，但增長將因更高基數而放緩。海外趨勢更趨分化，布魯可因滲透率低而增長能見度較強;名創優品則優先關注庫存健康、門店生產力及盈利能力，而非快速擴張。毛利率仍是關鍵爭論點，物流、採購及產品/地區組合或制約毛利率，布魯可或有較佳規模效應，但海外供應鏈投資仍是抵銷因素。