今年最火的運動，賣了

（來源：東四十條資本）

十一年了，王健林的體育生意終於帶來了一筆體面的回報。

但是話說回來，要不是走到懸崖邊上，誰又會把最火的一個項目擺到貨架上。近日，瑞士盈方體育傳媒（Infront）官宣，把HYROX的多數股權賣了。

接盤的是一個由L Catterton牽頭的財團。參與交易的，還有HYROX聯合創始人Christian Toetzke、Moritz Fürste，以及夢工廠聯合創始人Jeffrey Katzenberg創辦的投資機構WndrCo。

交易金額沒有披露。彭博和《金融時報》給出的口徑是整體估值約6億歐元（約46.6億人民幣），盈方出售的份額在六成上下，落袋約3.6億歐元（約28億人民幣）。交易完成后，兩位創始人合計持股51%。換句話説，這更接近一次由消費基金和科技資本共同出資的創始人反向買斷。

140萬中產撐起一個比賽

不管你是健身達人，還是運動小白，今年都大概聽説過或者看到過HYROX，上個周末，我的朋友圈就被這項比賽刷屏了。

它的規則簡單粗暴。參賽者先跑1公里，然后完成一項功能性訓練；如此循環八次，總計8公里跑步和八個訓練站。訓練項目依次包括滑雪機、推雪橇、拉雪橇、波比跳遠、划船機、農夫行走、負重弓步以及牆球。

沒有高難度動作，也沒有複雜的技術。所有城市、所有賽季、絕大多數參賽者面對的賽道結構基本一致。而這恰恰是HYROX最重要的產品設計。

統一意味着可比。一個深圳跑出1小時25分的人，可以直接和斯德哥爾摩的成績排在同一張榜上。這就讓成績天然附帶了社交價值，有了社交價值，參賽者會自發把它發到社交媒體。HYROX 的全球首席增長官公開説過，選手生成的內容和口碑就是核心增長引擎。

統一也意味着可複製。把一個賽事搬到一座新城市，不需要修場館、不需要封路、不需要招一支常駐團隊，只需要租一個會展中心，把標準化的器械和流程搬進去。所以你會看到它的比賽場地是上海世博展覽館、是國家速滑館冰絲帶、是各地的會展中心。

回過頭來看，HYROX故事的開始發生在2017年前后，那時全球健身房里已經擠滿了深蹲、跑步、划船和推雪橇的人。但與跑者可以參加馬拉松、騎行者可以參加公路賽不同，普通健身房用户長期缺少一項能夠驗證訓練成果的標準化比賽。

儘管CrossFit提供了競技出口，卻有較高的技術和動作門檻。斯巴達勇士賽擁有強烈的體驗感，卻高度依賴户外場地。於是，HYROX決定從中間切了一刀，它把健身房里最常見的動作重新排列，做成「健身人群的馬拉松」。

三位創始人不算年輕人，也不算圈外人。Toetzke是國際自行車與鐵人三項系統的資深操盤人，早年間把自己手里一家自行車賽事公司賣給了世界鐵人公司（IRONMAN），而那家公司后來隨世界鐵人公司一起被萬達收入囊中，算是這位德國操盤手與未來中國東家的第一次間接交集。

Fürste是德國曲棍球史上最好的球員之一，2008、2012、2016三屆奧運，兩金一銅。他后來回憶創業時的想法，說出來的是一個營銷人的語言而不只是賽事人的語言，「用20萬歐元的預算，做出200萬歐元的現場效果」。

在很多報道中，Michael Trautmann是被普遍忽略的一位聯創，他是創意機構 thjnk 的創始人，此前擔任過奧迪的全球營銷負責人。

所以這不是一場從健身房里慢慢長出來的運動，而是一場從第一天起就被設計成一個產品的運動。

只是HYROX的起點小得可憐，2017年11月，在漢堡舉行的第一場比賽，只有650多人蔘加。不過它的全球化之旅啟動得很快，2018年它走出德國，落到倫敦、巴黎，搭起全球錦標賽體系，同時把單日賽事延伸成健身房里的常態化訓練標準，賽事和授權的雙輪，第一年就有了雛形。

真正的爆發發生在疫情之后。

2023/24賽季，HYROX在65場比賽中吸引超過17.5萬人參賽；到2025年，全年計劃賽事已接近110場，合作健身房約8000家。最新披露顯示，2025/26賽季，全球超過100場HYROX賽事吸引了140萬參賽者和150萬現場觀眾，覆蓋30多個國家和地區。

儘管數據統計口徑不一，但一個趨勢卻足夠清晰，HYROX用不到三年時間，從一個快速增長的健身賽事，變成了一個百萬級參與平臺。

7年，十幾倍回報

與HYROX增長同樣清晰的，是它的資本化歷程。

2019年12月，HYROX迎來了它歷史上的首位投資者——盈方，盈方一舉拿下HYROX 20%的股份，並把它裝進了Active Lifestyle板塊。但其實那段時間正是障礙賽出清的年份，Warrior Dash於2019年7月突然停辦，Tough Mudder2020年初被債權人申請破產。

而此時的盈方就在這片廢墟旁，買進了這個前途尚未晴朗的新物種。

2022年10月，在疫情重創線下賽事之后，盈方在冰點再次出手，進一步增持HYROX，使得佔股略高於50%，成爲了控股股東。此后三年，HYROX藉助盈方的賽事運營、贊助銷售和國際網絡快速進入歐洲、北美、亞太及中東市場，參賽規模也從9萬漲到140萬。

相比之下，盈方的境遇沒有這麼順利了。

這里需要補充一個歷史背景，2015年，萬達體育以10.5億歐元牽頭收購盈方，拿到68.2%股權。2019年7月萬達體育登陸納斯達克，但僅僅兩年之后就退市了。

據報道，2023年8月萬達委託德意志銀行為盈方尋找買家，2025年10月傳出博裕資本聯手NJF Capital探討收購，萬達迴應稱消息不實，2026年2月，這場拖了近三年的戰略評估官宣落幕，結論是盈方繼續獨立運營，萬達繼續作為長期控股股東留在原地。

七個月后，盈方把HYROX賣了。有人説，既然整家公司賣不掉，那乾脆就把貨架上最貴、最好講故事的那件單品拆下來賣。市場傳聞盈方在HYROX的總投入約2000‑3000萬歐元。

的確，約六成股份，3.6億歐現金，十幾倍回報，這一組數字擺在一起着實誘人，正因如此，這筆交易成爲了是萬達系體育出海十年里唯一一筆體面的退出。

再來看買方。

WndrCo基金其實與HYROX兩位聯合創始人Toetzke and Fürste有關，他們今年早些時候加入了WndrCo基金，並投資了美國另一個體能賽XENOM。

而L Catterton自是不必多説，它是LV直系基金。2025年5月，L Catterton完成新一輪約110億美元募資，其中旗艦併購基金募集超過67.5億美元，創下其各主要策略基金的歷史最大規模。

另一邊，L Catterton也在加快回收資本。2025年，其27筆新投資合計金額約30億美元，同時完成22項退出或部分變現，回籠約34億美元。2026年8月，又將營養健康品牌Thorne以38億美元出售給寶潔。

過去兩年，L Catterton明顯在尋找兩類資產，一類能夠形成身份認同，另一類能夠佔據消費者的日常習慣。比如，2024年，它投資了精品普拉提連鎖Solidcore，並領投智能健身平臺EGYM約2億美元融資；2025年又投資了高端推杆品牌L.A.B. Golf、私人航空公司Flexjet以及現場娛樂平臺Fever。

還有一個細節是，L Catterton今年推出了一項5億美元的基金，資金來自一群職業運動員，其中包括籃球明星凱文·杜蘭特、棒球運動員邁克·特勞特和高爾夫球手帕特里克·坎特利。該公司計劃利用運動員投資者的知名度，通過代言來提升其投資組合公司的價值。

同時在健身領域，L Catterton並不是一個新投手，除了Solidcore和EGYM，過去十年歐美健身行業的頭部名字，它進出過一大批。

對於這次出手，L Catterton的合夥人Miray Topay表示，HYROX創造的不僅僅是一項新的比賽，而是在健身領域「開創了一個新的類別」。「Hyrox 在體育界做了一件罕見的事情，圍繞一種全新的形式建立了一個真正的全球社區，」她在宣佈這筆交易的聲明中説道。

正所謂，一流企業賣標準，二流企業賣品牌，三流企業賣產品，投資亦是如此，更何況現在能買標準的賽道並不常見。

另據懶熊體育梳理，2025年HYROX收入約1.3億—1.4億歐元，EBITDA約3000萬歐元，2026年的預期收入2.2億美元。

在收入結構上，有測算稱報名費與門票佔收入六成上下，贊助和特許商品各約15%，健身房授權費約10%。可見，這是一門毛利極高、且不依賴任何平臺方的生意。

增速最快的中國市場

最后再來看看熱鬧的中國市場。

HYROX中國內地的運營主體是嗨煉體育文化（上海）有限公司，2025年6月成立，由HYROX World GmbH全資持有，法定代表人正是Toetzke本人，財務負責人袁放出身盈方，現任中國區負責人。

中國大陸之外，含中國香港、中國臺灣、日韓、東南亞在內的亞太12個市場，則由Hybrid Group聯合創始人Gary Wan合資運營。

據時代財經等報道，博裕資本已完成對HYROX中國區域的首輪戰略投資，金額在數千萬人民幣級別，2027年目標是落地30家以上固定訓練場館。

毫無疑問，中國是HYROX增長最快的市場。2024年11月，北京內地首站，實際參賽者不到1700人。2025年全年四場，中國內地總參賽超4萬人次，社媒話題曝光8億以上。2026年排到8場、七八座城市，剛剛結束的北京站賽程第一次拉長到四天。

在渠道側，中國內地的HYROX合作健身房從2025年初的10余家，做到2026年7月超過600家，超級猩猩、樂刻都開了備賽課。

除了HYROX本身，這筆交易里在中國市場最容易被忽略的戲劇性，是它同時撞上了兩位中國企業家。

一位是萬科創始人王石。我寫這篇文章的時候，社交平臺正有他的一段視頻在刷屏，大意是10月份滿75歲的他再次出現在了HYROX北京站上，11%的體脂率讓人羨慕，同時他的妻子田朴珺還出現在了現場，在一旁為他加油打氣。

話説起來，在中國內地，王石大概是HYROX最有名的野生代言人了。近兩年，他對HYROX相當着迷，不僅親自下場征戰多站賽事，拿下年齡組冠軍，還入局開設相關訓練館，在公開場合積極推廣這項運動。

王石當然不是唯一的中老年男性。在小紅書上，HYROX 已經成為一種身份標籤，有人戲稱它是「成年人付費體測」，也有人把它跟馬拉松、滑雪並列為新中產的三大標配。

另一位則是王健林。

2015年是王健林的體育年。1月，萬達以4500萬歐元入股馬德里競技20%股權；2月，以10.5億歐元從私募基金 Bridgepoint 手中買下盈方 100% 股份（萬達控股 68.2%）；8月，以6.5億美元收購世界鐵人公司（IRONMAN）。

他當時的判斷是，大型賽事的運營權和代理權是體育產業最上游、最賺錢的部分，歐美企業已經分完了，中國公司自己長起來沒機會，只能買。后來的故事就像前文提到的，萬達體育兩年間經歷了上市和退市，這期間，王健林還賣掉了世界鐵人公司。

同樣在中國這一側，萬達的處境是公開可見的。2026年，因未按時支付合同款項，國際足聯暫停了萬達的贊助權益，美加墨世界盃的場邊廣告上沒有了萬達。5月，永輝超市向法院申請強制執行，追討超過36億元欠款，王健林因簽署連帶擔保責任成為被執行人。幾年間已出售超過80座萬達廣場。

所以2026年9月，一位老王，75歲，站在國家速滑館的賽道上跑着他的8公里。另一位老王，71歲，把七年前買進的賽事股權賣給了LV系的基金，只為拿回一筆又現金。

也難怪有人鋭評，王石在賽道上，王健林在報表上。但我覺得，出現在哪兒似乎已經不再重要，重要的是，他們都獲得了自己想要的。