黃金珠寶半年報變局，45家店對標5000家門店，行業告別規模紅利

（來源：中時財經）

作者：沈   陽

製圖：喬寒雲

近期，多家黃金珠寶上市企業披露2026年上半年財報，業績分化態勢愈發顯著。市場呈現兩極格局，部分品牌逆勢增長、營收利潤雙雙飆漲，頭部小眾品牌以極少門店體量逼近傳統巨頭營收規模；而多家深耕市場多年的傳統珠寶品牌營收、淨利潤雙雙下滑，同時開啟大規模閉店調整。

其中，老鋪黃金上半年營收198.08億元，同比增長60.3%，僅憑45家自營門店，營收體量已逼近擁有近5000家店的老鳳祥；周生生淨利潤21.5億港元，同比暴增139%；潮宏基營收、淨利雙增。

傳統頭部品牌則集體承壓。老鳳祥上半年實現營收199.87億元，同比下降40.08%，淨利潤下滑41.34%，半年關店342家；周大生營收36.41億元，同比下降20.79%，淨利潤下滑24.24%，關店557家。

業績分化的背后，是消費邏輯的轉變。世界黃金協會最新數據顯示，「悦己自戴」佔比連續三年攀升，行業消費邏輯已從「按克賣原料」全面轉向「賣工藝、賣文化、賣情緒價值」。對企業來説，「開店即增長」的粗放時代已經過去，黃金珠寶品牌正站在從規模擴張到質量競爭的關鍵拐點。

01 黃金珠寶半年報「冰火兩重天」

從核心營收數據來看，老鳳祥營收穩居首位，上半年實現營收為199.87億元，同比下降40.08%，其中，金銀珠寶首飾營收為198.52億元。歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.16億元，同比下降41.34%，盈利規模大幅收縮。

老鋪黃金成為行業黑馬，營收增幅領先行業，上半年實現營業收入為198.08億元，同比增長60.3%；期內利潤42.67億元，增長88.2%；毛利額為81.74億元，同比大增73.7%。

周生生上半年實現營業收入為128.78億港元，同比增長17%，珠寶及鍾錶零售核心業務的營業額同比增長18%。公司擁有人應占期內溢利21.5億港元，同比增長139%。上半年公司毛利率為33.2%，比去年同期下降0.3個百分點。

上半年，潮宏基實現營業收入為43.74億元，同比增長6.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.22億元，同比增長27.42%。周大生上半年實現營業收入為36.41億元，同比下降20.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.5億元，同比下降24.24%。

財報數據顯示，上半年各黃金珠寶品牌業績分化明顯。盤古智庫高級研究員江瀚分析認為，業績分化源於品牌定位的差異。老鋪黃金作為古法金賽道的開創者，憑藉「奢侈品」的差異化敍事，切中高淨值人群的審美剛需，其選址高奢商場、重體驗的模式有效提升了單店坪效。相比之下，老鳳祥等傳統巨頭受累於加盟體系下的庫存壓力與同質化競爭，在消費分級背景下，缺乏獨特IP支撐的品牌難以維持增長動能。

從消費趨勢來看，中國服務貿易協會可持續商業與創新工作委員會主任、北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤談道，行業消費邏輯正在發生根本性轉變，從「按克賣原料」轉向「賣工藝、賣文化、賣情緒價值」，市場呈現明確的兩極增長曲線，‌高端古法收藏金和輕量化悦己金飾表現亮眼，傳統同質化婚慶克重金持續萎縮‌。

02 從拼數量到拼質量，行業告別粗放增長

門店數量的調整，直觀反映出行業發展邏輯的變化。在運營模式上，老鋪黃金、周生生堅持全直營模式，截至2026年6月30日，老鋪黃金共開設45家自營門店。財報稱，對比2025年6月底，集團新入駐6家商業中心，在已入駐的商業中心中優化擴容9家門店。截至2026年6月30日，周生生門店數量為793家，較2025年底淨減少47家。

潮宏基渠道規模穩步擴容，截至2026年6月底，門店總數為1682家，其中自營店172家，加盟店1510家；門店總數同比增加142家，較年初增加14家。

加盟模式主導的周大生、老鳳祥則開啟大規模門店出清。截至2026年6月30日，周大生終端門店總數為4006家，其中加盟門店3627家，自營門店379家。今年上半年，公司終端門店淨減少473家，其中新開門店84家，關閉門店557家，渠道優化力度顯著。

截至2026年6月末，老鳳祥門店數為4916家，其中直營店213家（含境外直營店16家）、加盟店4703家。上半年老鳳祥累計關閉三、四線城市低坪效加盟店342家，新開一、二線城市加盟店71家。就上半年的門店優化等相關問題，中國經濟時報·中時財經聯繫了老鳳祥方面，截至發稿，暫未收到回覆。

曾經，靠加盟模式實現快速擴張的老鳳祥、周大生等珠寶企業，在上半年都大規模關店。對此，洪濤認為，高金價時代，消費者越來越看重產品本身的款式設計和性價比，品牌價值變得不那麼重要。加盟知名品牌成本更高，當品牌力差距被高金價抹平，加盟商開始重新評估加盟成本是否值得。一些加盟商轉向加盟成本更低的區域性黃金品牌，或轉向產品更有差異化的品牌。

「當前，行業已徹底告別‘開店即增長’的粗放擴張時代，門店質量將取代數量成為核心競爭力。」他談道。

長遠來看，未來黃金珠寶行業的主流渠道模式，是否會從「加盟擴張」轉向「自營提效」？對此，江瀚認為，自營模式雖前期投入大，但能確保品牌形象統一與服務標準落地，尤其在存量競爭時代，精細化運營比粗放式開店更具韌性。行業將呈現「核心城市自營樹標杆、外圍區域加盟做補充」的雙軌制，但話語權正逐步向具備強控貨能力、高復購率的直營或類直營模式傾斜。

03 品牌如何接住年輕人的「悦己」消費？

據世界黃金協會發布的《2026年中國金飾零售趨勢洞察》，今年上半年，我國金飾消費量同比下滑30%至136噸，但總金額上升5%至1437億元，呈現「花得更多」的態勢。

同時，「悦己」需求正進一步主導金飾消費，黃金消費的場景也從「重要時刻」延伸到「每時每刻」。自戴佔比連續三年攀升，已成為最具確定性的增長引擎，為門店帶來了更高頻、更穩定的復購潛力，也為產品創新與年輕化戰略指明瞭方向。

當金飾消費從「保值」轉向「情緒價值」，金飾品牌該如何抓住這一趨勢，提升業績？對此，洪濤建議，品牌想抓住這波趨勢，核心得從「賣克重」變成「賣共鳴」，讓黃金成為日常佩戴的「社交貨幣」。在產品端‌押注硬足金和小克重，輕量化設計讓年輕人願意為「日常穿搭」買單；在營銷端進行IP聯名和情感敍事，把黃金從「投資品」做成「情感載體」。

據瞭解，當前，各黃金珠寶品牌也在盡力迎合新一代的年輕消費群體。潮宏基在財報中提到，上半年公司新春跨界聯名麥當勞打造「新年第一桶金」話題，以年輕化的創意表達拓展黃金珠寶的情緒與社交場景，與年輕群體建立連接。

周大生也在財報中提到，面向年輕悦己客群，以輕量化設計降低消費門檻；面向Z世代萌系客群，引入獨家治癒系IP打造卡通聯萌系列，與爆閃金形成年輕化產品互補。

江瀚稱，抓住情緒價值需重構產品邏輯與場景體驗。金飾不再是單純的資產載體，而是社交貨幣與審美表達。品牌應減少標準化素金的堆砌，增加文化IP聯名、工藝創新及個性化定製比例。線下門店需從交易場所轉型為文化生活空間，通過沉浸式陳列與互動服務，增強用户黏性，從而在保值之外，提供更高的情感溢價。