港股經銷商2026年半年報：重壓之下苦尋扭虧之道

又到汽車業上市公司半年報集中披露時。相比整車企業的營收普遍增長、利潤普遍承壓，這半年經銷商的情況更為嚴峻。

受宏觀經濟及市場情緒低迷、消費者購買力下降、終端價格競爭激烈等影響，汽車經銷商行業深陷深度洗牌中，閉店、退網、轉租取代換牌、擴張成為經營主流。作為行業標杆的港股經銷商表現普遍不佳，僅和諧汽車和百得利控股的營收實現不同程度增長，不過個別企業在極限扭虧中似乎尋到一絲希望。

中國汽車流通協會曾將近三年經銷商行業的整體境遇描述為「增量不增收，增收不增利」，但在2026年上市經銷商半年報中卻透露出一個新信號：銷量下降，反而虧損收窄，甚至還能扭虧為盈。如此魔幻的一幕正在汽車經銷商行業上演。

上游利潤率大跌 下游拼盡全力減虧

國家統計局數據顯示，2026年1-6月汽車製造業實現營業收入51893.2億元，同比增長1.8%；利潤總額僅為1953.5億元，同比下降19.5%，營業收入利潤率降至3.8%。

汽車經銷商更是難以獨善其身。回看中國汽車流通協會在今年上半年發佈的數據顯示，2025年，國內汽車經銷商整體盈利比例僅23.5%，虧損經銷商佔比高達55.7%，剩余20.8%經銷商維持收支持平狀態。2024年全國共有4419家4S店退網關停，2025年增至4961家。

時至今年上半年，這一趨勢並未得到明顯改觀。上市經銷商集團作為行業頭部企業，船大難掉頭，承壓也更大。從上半年業績看，上市經銷商依舊是虧損的多，盈利的少；利潤下降的多，由虧轉盈的少。

連續五年位居「中國汽車經銷商集團TOP100」榜首的中升控股，上半年業績表現令行業略感欣慰。報告期內，中升控股實現收入630.22億元，同比下降18.5%；汽車銷售收入505.01億元，同比下降21.0%；毛利總額50.53億元，同比增長20%，整體毛利率從上年同期的5.4%升至8%；新車銷售毛損由上年同期的23.88億元，降至6.31億元，同比收窄73.6%，新車毛利率大幅改善；售后服務收入115.39億元，同比微增0.8%，售后毛利達55.86億元，同比增長2.7%，毛利率達48.4%，在入場台次有所下降的情況下，實現了單車產值的提升。

永達汽車在上半年實現了難得的扭虧為盈。中期業績顯示，營業收入為208.49億元，同比下降23%，這主要是由於傳統燃油品牌新車銷量和平均售價同比下降所致；實現盈利2657萬元，而去年同期則虧損33.31億元，財務結構顯著優化；經營活動現金淨流入11.73億元，現金流穩健，抗周期經營能力持續增強。此外，永達集團的銷售費用、行政費用及融資成本總額為20.49億元，同比下降14%。

虧損收窄的有美東汽車和新豐泰。上半年，美東汽車營業收入、毛利均在下降，仍處於虧損狀態，不過其毛利率達到5.3%，同比上升0.6個百分點，實現了顯著減虧，且經營活動現金淨流入3.99億元，同比增長43.5%。新豐泰在報告期內實現營業收入29.13億元，同比下降20.11%；虧損0.74億元，同比收窄13.3%。

百得利則出現了由盈轉虧，從去年同期的盈利0.12億元，轉為虧損1.07億元。

賣得少虧得少 幾乎成為「鐵律」

中升控股2025年營業總收入達1644.03億元，是「中國汽車經銷商集團TOP100」中惟一的千億元級企業。2026年上半年，中升控股新車銷量18.85萬輛，同比下降17.6%；二手車銷量7.13萬輛，同比下降35.9%。與之相對應的是，新車銷售毛損同比大幅收窄73.6%。汽車銷售毛利為虧損5.8億元，較上年同期虧損21.31億元收窄72.8%。也就是説，銷量少了，虧損也少了。

其他上市經銷商集團的財務數據也基本驗證了上述判斷。在新車銷售業務方面，永達汽車主動適應下行市場節奏，嚴控庫存與資金佔用，有效對衝行業壓力。期內，永達新車銷量59500輛，新車銷售及相關服務收入為150.1億元。依託精細化運營調整，新車銷售毛利率環比2025年下半年提升0.9個百分點，盈利修復態勢明確。永達整體收入雖然出現了超20%的下降，卻反而實現扭虧為盈。

美東汽車期內乘用車銷量22614輛，同比下降19.8%。受終端需求偏弱、豪華品牌市場持續調整以及新能源汽車滲透率進一步提升的影響，美東汽車新車銷量同比下跌兩成，營收達到73.78億元，同比下降27.2%，但其淨虧損也大幅收窄，從上年同期淨虧損8.18億元，降到今年的2.86億元。新豐泰集團亦是如此，新車銷售收入同比下降21.5%，但虧損則同比收窄了13.3%。

反觀營收和銷量實現增長的百得利，卻由盈轉虧。上半年，百得利銷售乘用車9229輛，較2025年同期增長約11.1%，銷售汽車所得收益約為30.28億元，較2025年同期反而減少約4.1%。去年同期，百得利尚能盈利，時至今年上半年虧損達到1.07億元。

上市經銷商集團中，和諧汽車憑藉持續攀升的海外業務，助其打破了「賣得少、虧損少」的行業怪圈。上半年，和諧汽車銷售新車51674輛，同比增長68.5%；實現營業收入121.49億元，同比增長26.1%；毛利10.36億元，同比增長85%；淨利潤1626.7萬元，同比實現扭虧為盈；公司擁有人應占淨虧損1009.5萬元，同比收窄14.4%。

海外和售后成優化業績關鍵詞

多家車企在半年報及業績溝通中明確，2026年下半年將加大海外市場開拓力度，推動海外產能與渠道進一步擴容。和諧汽車正是搭上了新能源汽車「出海」及車企海外佈局的這艘大船。財報顯示，2026年上半年，和諧汽車通過與比亞迪公司的合作，推進新能源汽車（尤其是比亞迪及騰勢品牌）的分銷及售后服務的全球化戰略。截至2026年6月30日，和諧汽車已在中國內地以外的全球27個國家及49個城市建立業務據點，共運營146家門店，其中亞太地區113家、歐洲29家、中東及非洲4家。中國香港及海外市場交付量達40183輛，同比大幅增長155.5%。中國香港及海外市場成為銷量的主要增長動力，佔總銷量的77.8%，而中國內地市場銷量減少至11491輛，佔總銷量的22.2%。

與此同時，在中國香港及海外市場，和諧汽車售后服務網絡持續穩步發展，售后服務總進廠台次達60594輛，售后服務收入達1.65億元，較去年同期顯著增長。

和諧汽車認為，2026年下半年是集團在中國香港及海外市場從規模驅動增長向質量與利潤驅動增長轉型的關鍵時期。在現有堅實基礎之上，集團將實施以「質量領先、全球深耕、多元發展」為核心的戰略。重點推進領域包括：提升門店層面的運營質量，提升單店績效；增強現金流穩健性並提升資金使用效率；推行精益化運營，並拓展衍生品業務推動綜合毛利率提升；重點培育第二增長曲線，依託本集團的全球化佈局以推動新能源二手車業務，探索多元化收入渠道並培育新增長機遇。

雖然業務重心在國內，不過中升控股也將新能源和售后兩大板塊放在首要位置。通過一系列調整，截至6月底，中升控股的新品牌矩陣逐步成型，共運營品牌經銷店461家，其中包含鴻蒙智行、啟境、嵐圖、極氪、領克、吉利銀河、零跑等在內的新能源品牌有102家。中升計劃於2026年底，新能源品牌門店達到300家，並在12月實現新能源品牌銷量佔比35%。

售后方面，上半年中升控股售后入廠台次為363萬輛，雖然同比有所下降，但保養、保修及鈑噴售后服務收入卻同比增長了0.8%，達到115.39億元。售后毛利同比增長2.7%，毛利率維持在健康水平。

中升控股表示，去年集團關停門店近百家，因此售后服務業務同比增速階段性承壓，增速較此前有所回落，但藉此進一步優化了售后服務業務結構：一方面聚焦於單車產值更高的業務如客户自費維修、事故車維修等，另一方面調整與事故車入廠相關的保單結構，不盲目追求保單數量增長，而是聚焦保單質量和售后入場流量最大化。

近日，君迪（J.D.Power）發佈的中國新能源汽車售后服務滿意度研究顯示，擁車周期在2-12個月的車主發生輕微剮蹭事故時，由於涉及傳感器校準，新能源汽車維修成本為5000-15000元，燃油車維修成本為2000-8000元；發生嚴重碰撞時，新能源汽車維修費可能接近甚至超過新車價格，燃油車維修成本則為5萬-15萬元。由此可見，經銷商集團全面擁抱新能源品牌，除了能夠補齊「電進油退」下的銷量差，還能有效拉動售后產值的增長。