內房股整體走軟 華潤置地（01109）跌3.54% 花旗料9至12月板塊繼續波動

　　金吾財訊|港股內房股整體走軟，截至發稿，中國海外宏洋集團(00081)跌5.74%，世茂集團(00813)跌5.00%，碧桂園(02007)跌3.33%，華潤置地(01109)跌3.54%，融創中國(01918)跌3.48%，綠城中國(03900)跌3.43%，中國金茂(00817)跌2.78%，新城發展(01030)跌3.51%，旭輝控股集團(00884)跌2.86%，建發國際集團(01908)跌2.81%，龍湖集團(00960)跌2.84%。

　　消息面上，花旗新近研報稱，市場已部分消化「現房銷售」政策對新房市場縮量及現金周期拉長的盈利影響，預期9至12月板塊波動，因企業及投資者消化長遠政策含義，即使第三季銷售強勁，在地方正面細節出臺前難下定論。該行認為改革最終有利龍頭，透過加快寡頭格局形成及核心城市供需再平衡，推動2027年樓價復甦，故視9月任何回調為潛在買入機會，核心城市於2027年復甦投資主題仍然完整。

　　該行量化政策影響：實物市場方面，預期新房成交量及新開工於2027/28年下跌30%，現金周期由6至10個月拉長至1.5至2.5年，形成供應擠壓並支持核心城市樓價，土地出讓收入料降至1.8萬億元人民幣(2025年為4.1萬億元人民幣)；行業格局加快形成寡頭市場；發展商盈利或收縮8%至17%，開發業務淨利潤率由6%降至4%，項目內部回報率由約20%至25%降至3%至7%(土地價格重置前)，發展商需多投入70%至120%自有資金以維持相近銷售規模。主要受惠者為2025年及今年首八個月土地儲備充足、資產負債表強勁及融資成本低的企業，以及二手代理業務、現房銷售佔比較高及產品質素佳的公司；高周轉模式則受壓。