下半年消費股回購動作頻現：從龍頭到新消費，註銷成新標配

來源：@證券市場紅周刊微博

自2026年下半年以來，二級市場中多家消費類公司積極進行回購，回購呈現規模龐大、頻次密集、以註銷為特徵的場面。

仔細分析這些回購的公司，既有傳統的消費龍頭，也有高彈性的新消費公司，而它們都是估值處於低位、現金流充裕的類型。從具體公司來看，其中既有A股的美的集團、伊利股份、東鵬飲料，也有港股的騰訊控股、泡泡瑪特、古茗、赤子城科技等。至於具體回購的原因，大體是市值管理、維護投資人利益、管理層對公司未來充滿信心等因素。

美的集團、海爾智家

把回購股份用途調整為註銷

在上市公司回購中，回購註銷會直接提升每股收益，提高股東回報。

在A股市場上，長期以來美的集團一直是回購註銷的標杆。例如，2025年，美的集團回購100億元，其中70多億元對應股份直接註銷。

2026年8月6日，美的集團的回購公告表示，公司於2026年3月審議通過的《關於以集中競價方式回購公司A股股份的方案》，用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃，回購價格為不超過人民幣100元/股，回購金額為不超過130億元且不低於65億元，實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起12個月內。

該公告進一步表示，公司於2026年4月29日召開第五屆董事會第十四次會議，審議通過將上述回購方案之回購股份用途從「用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃」變更為「用於依法註銷減少註冊資本」。上述回購方案變更事項已被2026年6月5日召開的2025年度股東會審議通過。

截至2026年7月31日，美的集團通過回購專用證券賬户，以集中競價交易方式累計回購公司A股股份數量約8739萬股，佔公司總股本的1.15%，最高成交價為87.71元/股，最低成交價為73.66元/股，支付的總金額約為69.73億元（不含交易費用）。

同樣，海爾智家9月1日的公告也表示，把A股回購專户內約7454.15萬股股份用途進行變更，用途由「用於股權激勵/員工持股計劃」或「用於員工持股計劃」變更為「用於註銷以減少註冊資本」，即對A股回購專户中約7454.15萬股進行註銷並相應減少公司的註冊資本，並在9月1日的公告中説明此事。

公司公告表示，此舉的目的是維護廣大投資者利益。該事項經公司於2026年6月24日召開的2025年年度股東會、2026年第一次A股類別股東會、2026年第一次D股類別股東會及2026年第一次H股類別股東會審議通過。這次變更及註銷完成后，公司總股本變更為約93.03億股。本次部分回購股份註銷事宜於2026年9月1日辦理完成。

食品飲料新老龍頭

后續回購空間充足

同樣來自大消費領域，在食品飲料賽道中，五糧液、東鵬飲料、伊利股份也在下半年積極展開回購動作，或者已經回購，或者承諾回購。

五糧液8月4日的公告顯示，2026年7月，公司通過回購專用證券賬户以集中競價交易方式累計回購股份約1078萬股，佔公司總股本比例0.28%，最高成交價為74.84元/股，最低成交價為73.34元/股，已支付的總金額約為人民幣8.02億元（不含交易費用）。截至2026年7月31日，公司已累計回購股份約1331.66萬股，佔公司目前總股本的0.34%，最高成交價為85.25元/股，最低成交價為73.33元/股，已支付的總金額約為人民幣10.02億元（不含交易費用）。

這次回購是五糧液於2026年4月28日召開第七屆董事會2026年第4次會議、5月18日召開2026年第一次臨時股東會，審議通過的《關於以集中競價交易方式回購公司股份的議案》，該議案同意公司使用自有資金以集中競價方式回購公司已發行的人民幣普通股（A股）股票，用於減少註冊資本。本次回購價格為不超過153.59元/股（含），回購金額不低於80億元（含）且不超過100億元（含），實施期限為自股東會審議通過該回購方案之日起不超過12個月。

按照回購金額推斷，五糧液未來還會有回購動作。

乳業龍頭伊利股份於2026年8月25日經召開的公司第十二屆董事會臨時會議審議通過，也推出新一輪的回購方案。公司8月27日的公告指出，基於對公司未來發展前景的堅定信心以及對公司價值的認可，為維護公司及廣大投資者利益，增強投資者信心，切實提高投資者回報，經綜合考慮公司經營情況、財務狀況以及未來盈利能力的情況，根據中國證監會以及上海證券交易所的相關規定，公司擬實施股票回購，回購股份將用於依法註銷減少註冊資本。

按照回購金額下限人民幣10億元（含），回購價格上限39.53元/股進行測算，回購數量約為2529.72萬股，佔目前公司總股本的0.40%；按照本次回購金額上限人民幣20億元（含），回購價格上限39.53元/股進行測算，回購數量約為5059.45萬股，佔目前公司總股本的0.80%。

食品飲料的后起之秀東鵬飲料在回購方面也排名靠前。

根據公司9月2日的公告，截至2026年8月31日，公司通過上海證券交易所繫統以集中競價交易方式回購A股股份約712.26萬股，已回購A股股份佔公司總股本的比例為0.9701%，成交最高價為154.90元/股，成交最低價為134.20元/股，成交總金額約為10.39億元（不含交易費用）。

上述回購的落實，東鵬飲料於2026年4月29日召開的2025年年度股東會審議通過了《關於以集中競價交易方式回購A股股份方案的議案》，該方案同意公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司已發行部分A股股份，回購金額不低於人民幣10億元(含本數)，不超過人民幣20億元(不含本數)，回購價格不超過人民幣248元/股，回購股份將用於註銷並減少公司註冊資本、用於員工持股計劃或股權激勵，回購期限為自股東會審議通過回購方案之日起12個月內。

不僅如此，公司7月30日公告，未來三年（2026年—2028年）股東分紅回報規劃，承諾每年現金分紅金額不少於當年實現歸母淨利潤的80%，同時公告將回購公司H股股份，回購數量不超過已發行H股股份（不包括庫存股）總數的10%。

據中銀證券測算，東鵬飲料2026年股息率約為4.8%，高股息特徵顯現。此外，公司同時公告將回購公司H股股份，回購數量不超過已發行H股股份（不包括庫存股）總數的10%，彰顯了公司對股東回報的重視。

中銀證券表示，根據公司與投資者交流，高分紅下公司仍秉持「沒有任何理由不增長」的發展理念。公司業績短期受外部競爭加劇及自身戰略調整擾動承壓，但是公司發展戰略清晰。軟飲料具有「即時消費」的屬性，深度分銷能力是企業的核心壁壘，東鵬飲料依託渠道及品牌等複用能力，在成熟供應鏈體系及數字化營銷能力的支撐下，不斷向其他品類延伸，積極打造第二、第三增長曲線。

港股回購騰訊控股領銜

「小而美」公司跟進

對比來看港股市場的回購，騰訊控股成為焦點，即便放眼全球資本市場，騰訊控股的回購力度亦屬罕見。2026年1月至9月1日，騰訊控股回購金額約293.33億港元，回購約6105萬股，日均回購約5億港元的節奏保持穩定。從節奏來看，其保持着「交易日基本不斷」的回購紀律。9月3日，騰訊控股以每股433.000港元至445.400港元的價格回購22.90萬股，回購金額達1.00億港元。自8月17日至9月3日以來公司已連續14日進行回購，合計回購762.60萬股，累計回購金額34.05億港元。

在2026年5月的股東會上，騰訊控股續期了回購授權——可回購不超過9.12億股（約佔已發行股份的10%），回購空間依然充裕。管理層在2026年中報業績説明會上重申「持續為股東創造價值」的承諾，市場普遍預期騰訊控股將維持當前的回購節奏至少至2027年。

對於騰訊控股這樣年利潤超2000億港元的「現金奶牛」而言，回購註銷是比現金分紅更具税務效率的股東回報方式——港股通投資者通過分紅需繳納20%紅利税，而回購註銷帶來的股價增厚則完全免税。

除了騰訊控股，內地在港股上市的企業在回購方面也在發力，比如泡泡瑪特、赤子城科技、古茗等公司。

8月20日，泡泡瑪特發佈的半年報顯示，公司上半年營業收入171.7億元，同比增長23.8%；公司擁有人應占溢利50.38億元，同比增長10.1%；非國際財務報告準則經調整純利51.56億元，同比增長9.5%。在泡泡瑪特2026年中期業績發佈會上，泡泡瑪特創始人王寧表示，未來6個月，泡泡瑪特將啟動不低於20億元、不高於50億元的股份回購計劃，這也是其首次在業績説明會上公佈股份回購計劃。

Wind顯示，泡泡瑪特2026年年初至8月31日累計回購1122萬股，回購金額約17.44億港元，全部用於註銷。從披露的翌日報表來看，公司回購操作密集且持續。以2026年4月1日為例，公司單日回購67萬股，回購價格在145.1港元至150.2港元之間，耗資約9945萬港元。泡泡瑪特的回購，既體現了管理層對當前估值的不認可，也傳遞了對未來現金流持續增長的信心。

回購註銷並非大市值公司的專屬，赤子城科技是港股泛消費板塊中「小而美」的回購樣本。在圈內有着「中東小騰訊」之稱的赤子城科技，是國內社交出海領域的代表企業，公司在中東、東南亞等市場深耕多年，經營性現金流穩健。

2026年上半年，公司實現營業總收入6.07億美元，同比增長37%；權益股東應占利潤約0.99億美元，同比增長45.8%；經調整息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）約1.11億美元，同比增長23.6%；經營活動現金流淨額達到9471.6萬美元，現金流保持穩健充裕。

近幾年來，赤子城科技一直保持常態化回購，截至7月30日，2026年公司累計回購註銷約1287萬股股份，合計涉及回購金額超1.08億港元。此外，公司於2026年8月1日至2026年9月2日期間在聯交所主板市場以場內交易方式多次購回股份，合共購回約70.4萬股股份，總代價約為616萬港元（不包括交易成本）。

在2026年中報業績説明會上，赤子城科技管理層表示：「公司將繼續視市場情況擇機回購，管理層認為公司現在股價處於低谷區間。」這展現出，公司將回購作為長期股東回報工具的決心。本刊注意到，自8月份以來，赤子城科技已經進行5次回購，本月初，赤子城科技發佈翌日披露報表顯示，公司於2026年9月2日在香港聯交所進行股份回購，回購股份數量為22.6萬股，每股最高回購價為8.995港元，每股最低迴購價為8.365港元，付出的價格總額約為198.95萬港元；回購股份擬註銷。

赤子城科技的例子表明，回購註銷並非大市值龍頭的專利。中小市值消費企業只要現金流健康、估值合理偏低，同樣可以通過持續回購註銷來優化股本結構、提升股東回報。

再看2024年纔在港股上市公司新茶飲品牌古茗，公司在上市后不久即啟動大規模回購，展現出新一代消費企業對股東回報的高度重視。今年以來，古茗已經進行了3次回購，回購約3928.84萬股，回購金額約7.988億港元，並於8月份註銷。2026年上半年，公司實現收入74.7億元，同比增長31.9%，經調淨利潤（加回上市開支&優先股損益）達15.7億元，同比增長44.4%。

長江證券認為，古茗當前處於品牌力向上的發展階段，有望依託突出的產品迭代創新實力，疊加完善的供應鏈配套與成熟的加盟扶持體系，支撐公司中長期快速成長，短期估值溢價可通過業績增長消化，維持「買入」評級。　

（本文已刊發於9月5日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）