每日投行/機構觀點梳理（2026-09-11）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 巴克萊：沙特阿美預計到2030年現金流將大幅增長

巴克萊分析師莉迪亞·雷恩福斯在主持巴克萊能源與電力會議后表示，到2030年，沙特阿美經營現金流可能增長約30%。她表示，這家沙特國家石油公司預計，在此期間，天然氣業務的發展將帶來約120億至150億美元的增量現金流。其次，該公司預計下游業務表現的改善將貢獻高達100億美元的現金流。最后，油氣產量的增長也將做出貢獻；公司估計，按2025年的原油價格計算，日產量每增加100萬桶，將產生約110億至120億美元的現金流。而沙特阿美具備將日產量增加200萬桶的潛力。

2. 法巴銀行：日本央行或在明年3月前加息至1.75%

法國巴黎銀行經濟學家在一份報告中表示，日本央行下周可能將政策利率上調至1.25%，隨后在12月和明年3月進一步加息，使利率達到1.75%。日本央行可能擔憂通脹上行風險，因企業未來可能將能源、金屬和芯片成本上升轉嫁給消費者。該行表示，這一過程可能平穩進行，因為勞動力市場緊張，且受人工智能熱潮和政府財政擴張推動，總需求有所增加。

3. 摩根大通：美債回購數據或表明投標質量略低

摩根大通策略師在一份報告中表示，美國財政部在周四的回購操作中接受了種類更廣泛的債券，且最終成交規模未達到設定的上限，這可能表明報價質量較近期操作有所下降。儘管此次操作規模更大，但提交的報價總額仍處於近期低位，且報價與上限之比也降至該板塊回購計劃啟動以來的最低水平。財政部最終購入了52億美元的長期債券，低於其原定最高60億美元的購買目標。此外，美國在經濟接近充分就業的情況下仍維持着6%的預算赤字，而「若不進行實質性的財政整頓，這一問題將無法得到解決」。

4. 摩根大通：歐洲央行利率決議對歐元影響有限

摩根大通私人銀行宏觀投資策略師Patrick Ernst表示，歐洲央行此次按預期加息25個基點，並未給歐元兑美元匯率提供多少市場此前尚未消化的信息。Ernst表示：「美元從目前來看可能仍將佔據主導地位。」他補充道，在下周美聯儲利率決議之前，若美國CPI數據表現「火熱」（即通脹高於預期），可能會「削弱歐元兑美元近期的上漲勢頭」。美國8月份CPI數據將於周五公佈。此前，美國8月份整體PPI數據略高於預期，隨后歐元下跌0.2%，至1.1607美元。

5. 道明證券：日元近期走勢取決於日本央行9月指引

道明證券分析師表示，由於市場已充分消化日本央行9月加息，日元近期走勢將取決於下周前瞻指引的鷹派程度。若指引未將10月或12月加息納入考量，日元可能應聲遭到拋售，回落至157-160區間，同時兑印尼盾等高收益新興市場貨幣也可能走弱。反之，若日本央行行長植田釋放任何快於季度節奏的加息信號，外匯投資者很可能將其解讀為鷹派。道明證券預計，如果9月會議后市場對日本央行未來加息路徑的定價顯示利率將在2027年第二季度達到2%左右，日元作為全球套息交易融資貨幣的吸引力將逐漸減弱。

6. 道明證券：日本經濟復甦為日本央行加快加息鋪路

道明證券分析師表示，日本經濟增速高於潛在水平，將需要加快加息以防止過熱。道明證券稱，隨着經濟迎來轉折，日本央行不能冒險落后於形勢，並預測其將放棄漸進式緊縮。物價壓力也在加速，勞動力市場料將進一步收緊。在此背景下，道明證券預計大約每季度加息一次，不同於日本央行慣常的半年一次加息節奏。該機構預測下周和12月各加息25個基點，隨后在2027年4月、7月和10月會議上進行類似加息，將目標利率提升至2.25%。道明證券表示，日本央行路徑的一個重要考量將是財政政策，若採取擴張性財政政策，可能會促使加息提前，或將緊縮周期延長至2028年。

7. 荷蘭國際：若再次加息，歐洲央行將進入限制性政策區間

荷蘭國際集團經濟學家Carsten Brzeski在一份報告中表示，歐洲央行將關鍵利率上調至2.5%后，如果進一步加息，就意味着歐洲央行認為有必要採取限制性貨幣政策。他表示，今年以來歐洲經濟已經展現出韌性，但這與經濟過熱、需要採取限制性政策的情況並不相同。Brzeski指出：「考慮到公共財政困境以及債券收益率飆升，我們仍然很難想象歐洲央行真的願意火上澆油。」他表示，歐洲央行不太可能願意冒着經濟衰退的風險，去應對當前仍屬於供給側衝擊的通脹問題，不過，歐洲央行過去也曾犯過政策錯誤。

8. 德意志銀行：若考慮再次加息，歐洲央行應審慎行事

德意志銀行歐洲首席經濟學家馬克·沃爾表示，儘管通脹風險上升，但如果歐洲央行打算在年底前再次加息，仍需審慎行事。歐洲央行周四將關鍵利率上調了25個基點，至2.5%。沃爾指出，目前看來，12月再次加息的可能性很大。不過，儘管過去六個月經濟表現出韌性，但天然氣價格的急劇上漲意味着負面供給衝擊正在積聚。他説：「這終將損害經濟增長。問題在於損害程度有多大，以及何時顯現。」

9. 資管機構Eurizon：市場已充分計價歐洲央行進一步加息，或觸發「賣預期、買事實」行情

Eurizon公司的固定收益主管Massimo Spadotto表示，歐洲央行在今年最后兩次會議中的某一次將存款利率進一步上調至2.75%是「完全有可能」的。他補充稱，就目前情況而言，再加息一次可能應被視為基準情景，儘管這絕非板上釘釘。Spadotto表示：「這在很大程度上取決於大宗商品價格的走勢，而大宗商品價格自然會受到（中東）衝突進展的影響。」他表示：「不過，市場已經完全計價了歐洲央行今年再加息兩次的預期。因此，這些加息本身不應對市場造成壓力，反而可能觸發‘賣預期、買事實’（即炒作預期時拋售、消息兑現時買入）行情。」

國內

1. 中信建投：集運運價總體上行，油運運價延續高位運行

中信建投證券研報稱，集運方面，運輸市場總體穩定，不同航線走勢分化。綜合指數連續六周上漲，各航線受區域供需與地緣因素影響漲跌互現。北美航線在旺季備貨與巴拿馬運河限流支撐下温和上行，美西漲幅略高於美東；歐洲及地中海航線運輸需求基本穩定，市場運價繼續回落；南美航線需求平穩增長，推動運價上漲；亞洲內航線在旺季補貨帶動下整體上行。

2. 中信證券：上半年算力鏈業績高增，軟硬件表現分化

中信證券研報稱，2026年上半年科技板塊業績高增、利潤增速顯著跑贏收入，核心驅動力是AI算力需求爆發帶來的全產業鏈量價齊升，業績兑現度最高的環節集中在半導體、通信設備、計算機設備。7月回調后科技板塊擁擠度與估值壓力邊際緩解，半年報業績高增持續消化估值，行情由估值驅動轉向盈利驅動。分行業來看業績出現分化，電子、計算機行業營收與利潤增速領跑，通信、傳媒行業整體保持穩健，汽車行業利潤負增長相對承壓。AI算力鏈（存儲、PCB/CCL、光通信、AI服務器等）貢獻大部分增量，國產算力、半導體設備、AI應用、AI終端等環節增長可期。

3. 中信證券：需求高景氣、盈利再修復，鋰電產業鏈配置價值凸顯

中信證券研報稱，從電池與能源管理產業鏈2026年上半年及2026年第二季度經營結果來看，下游需求保持高景氣，產業鏈多數環節收入實現增長，盈利修復進一步向中上游擴散。盈利端，電池龍頭盈利韌性較強，碳酸鋰、正極、電解液及六氟、銅箔&鋁箔等環節盈利明顯修復。供給端，行業「固定資產+在建工程」同比增速自2025年第一季度見底后持續回升，2026年第二季度升至16.9%，同時資本開支呈現明顯分化，電池、正極、負極、結構件等環節同比增長，而部分環節仍同比下降，產業鏈逐步由全面收縮轉向結構性投入。考慮到中國鋰電產業鏈全球競爭優勢顯著、海外佈局逐步完善，同時固態、快充等新技術持續迭代，中信證券認為頭部企業有望憑藉技術、成本及全球化優勢進一步擴大份額和盈利優勢，持續看好產業鏈各環節優質頭部公司。

4. 中信證券：上半年投融資活躍推動CRO量價齊升，新分子需求催化CDMO訂單兑現

中信證券研報稱，2026年上半年，CXO板塊及生命科學上游板塊整體業績表現穩健，行業進入復甦階段。上半年海外投融資景氣度持續，美聯儲加息預期走弱，早研板塊整體的景氣度持續走強， AIDD的快速發展也將進一步催化未來相關實驗和驗證需求的爆發，中信證券認為CRO板塊有望量價齊升。CDMO板塊上半年龍頭業績表現穩健，整體訂單增速持續加快，行業景氣度回升。中長期來看，新重磅藥物/新分子/新技術對於工藝開發和試驗設計能力的要求提高，中國CDMO行業有望憑藉在全球生物醫藥創新技術領域早期管線的不斷積累，進入由「工程師紅利」+「引領創新紅利」雙核驅動時代。生命科學試劑板塊隨着投融資回暖、價格競爭緩和，行業需求有望從局部復甦轉向全面復甦；國內企業加速佈局海外市場，國際化能力建設穩步推進。中長期政策端持續鼓勵突破上游領域「卡脖子」核心技術，實現供應鏈自主可控。同時板塊較多的細分行業小市值公司具備非常強的貝塔屬性。

5. 中信建投：「十五五」時期，「六張網」有望兼具穩增長、產業升級與長期資產供給三重作用

中信建投證券研報稱，「十五五」時期，「六張網」有望兼具穩增長、產業升級與長期資產供給三重作用。基準情形下「十五五」時期約27.93萬億元的「六張網」總投資預計可帶動約149.93萬億元產業鏈總產值、拉動約53.44萬億元GDP，各網在總量貢獻、產業鏈擴散和GDP拉動能力上存在差異。當前政策部署已明顯強化，2026年以來六網投資端率先修復，但結構分化明顯，投資景氣和實物工作量尚未形成持續共振，后續關鍵在於資金、項目、訂單向實體建設的連續傳導。產業端看，傳統基礎設施以工程建設和存量更新為主，新型基礎設施更突出設備擴容與技術升級；市場端看，政策定價明顯分化，算力產業鏈彈性最強，后續定價將由政策預期轉向訂單和業績驗證。

6. 中信證券：建議逢低增配白酒行業頭部酒企

中信證券研報稱，今年上半年A股白酒上市公司營收/歸母淨利潤同比增速為-6.7%/-8.3%（剔除茅五后-20.9%/-33.3%），啤酒上市公司營收/歸母淨利潤同比增速為+0.1%/+0.9%，主要與較為疲弱的消費表現有關。中信證券預判行業下滑斜率最大的階段已經過去，行業有望逐步迎來緩慢復甦，建議逢低增配白酒行業的頭部酒企。

7. 中信建投：維持對北美算力產業鏈和國產AI算力產業鏈的長期看好

中信建投證券研報稱，2026年上半年測試儀器、光模塊、GPU/ASIC板塊持續表現較好，反映AI算力需求旺盛。2026年第二季度線纜板塊歸母淨利潤同比增長205%，光纖光纜景氣度持續提升。2026年第二季度，公募基金通信行業持倉市值佔比達到11.56%，再創新高，主要持倉集中在光模塊、光器件、光芯片及光纖光纜等方向。北美四家CSP廠商公佈二季報，持續加碼資本開支。北美四大雲廠商2026年第二季度合計資本開支約1712億美元，同比增長78.6%，預計2026年總資本開支約7325億美元（中值測算），且預計2027年仍保持較快增長。中信建投持續看好AI發展，維持對北美算力產業鏈和國產AI算力產業鏈的長期看好。

8. 東吳證券：資源周期共振，中國重卡拉美出口進入放量期

東吳證券研報指出，2026年上半年中國出口拉美重卡1.98萬輛、同比增長68%，增量集中於祕魯、厄瓜多爾、哥倫比亞、委內瑞拉等資源國及墨西哥。預測2028年拉美地區進口重卡約為13.0萬輛，中國對拉美銷量約為5.9萬輛。拉美經濟受資源出口與能源資本開支支撐，應重點關注資源型及製造型國家；隨着本輪排標切換及燃油定價完成后，時點擾動影響將減小，拉美重卡銷量需求將趨於穩定。中國重卡雖然受到關税、二手重卡擠壓市場等因素影響，但已憑性價比、工程車產品適配、資本投資形成份額基礎，滲透率具備上行空間。推薦重卡整車、發動機相關標的，優先中國重汽H/A，以及濰柴動力、福田汽車、一汽解放等。