【券商聚焦】招銀國際首予瀚天天成（02726）「買入」評級 指境內外雙輪驅動

金吾財訊 | 招銀國際研報指，瀚天天成（02726）1H26 收入同比增長 92.0%至人民幣 5.78 億元，毛利率升至 27.8%，歸母淨利潤 0.49 億元。該機構預計公司 2026-2028 年收入分別達到人民幣 13.1 億元、29.5 億元和53.2 億元，歸母淨利潤分別為 1.3 億元、5.0 億元和 9.5 億元，經調整淨利潤（剔除股份支付等影響）分別為 3.1 億元、6.6 億元和 11.1 億元。未來股價的核心驅動力在於 8 英寸放量、下游應用多元化與高壓化帶來的量價齊升及毛利率修復的兑現節奏。

該機構認為碳化硅外延片行業正在由產能擴張轉向有效產能、成本控制和客户認證能力的競爭，瀚天天成作為全球外延片龍頭，高度覆蓋境內外下游頭部客户，同時是全球首家實現 8 英寸碳化硅外延片大規模對外商業供應的企業，並於 2025 年 12 月首發 12 英寸外延片，相關技術先發優勢、穩定規模化供應能力與優質客户資源構成其核心競爭壁壘。產能方面，廈門基地計劃持續投入 8 英寸產能，另在馬來西亞檳城建設年產 40 萬片 8 英寸外延片生產基地。公司積極探索全新下游市場應用，如 AI 算力中心、智能電網及儲能，開發高壓外延產品挖掘全新增長動能，多家下游核心客户產品已切入英偉達 AI 數據中心供應鏈。首次覆蓋瀚天天成，給予「買入」評級，目標價 161.18 港元。

風險提示：1）8英寸產能爬坡或客户認證進度慢於預期；2）碳化硅襯底及外延片價格進入下行周期；3）公開市場競爭加劇或政策變動；4）下游AI數據中心、新能源汽車等需求減緩。