9.10商業觀察：艾迪康控股的高質量增長之路

（來源：華彬金融觀察）

中國第三方醫學檢驗（ICL）行業正經歷一場深刻的結構性變革。過去兩年，DRG/DIP支付改革、檢驗套餐解綁、醫保控費等多重政策疊加，推動行業從依賴項目與實驗室擴張的紅利時代，轉向以效率與創新驅動的高質量發展階段。2025年對ICL行業而言是調整之年，企業競爭維度被迫轉移，告別規模擴張。行業正在進入整合、去產能的階段，市場份額加速向具備規模化運營能力、專業技術積澱和合規資質的頭部企業集中。

在這一輪行業洗牌中，艾迪康控股（09860.HK）憑藉前瞻性的戰略佈局和深厚的運營底藴，展現出強大的經營韌性。2025年全年，公司實現收入26.4億元，下滑趨勢逐季收窄。進入2026年，公司重回正增長通道——上半年實現總收入12.85億元，同比增長1.1%；毛利率提升至37.9%，同比上升2.1個百分點；經調整淨利潤同比增長19.6%。

艾迪康何以在行業普遍承壓的背景下率先突圍？其答案在於三大維度的戰略升維。

一、「做實質量」：精細化運營構築成本護城河

在檢驗結果互認帶來的價格下行壓力下，艾迪康並未被動收縮，而是通過「向內求索」的精細化運營來對衝風險。公司通過集約化採購策略與供應鏈優化，成功將試劑採購成本降低了14%，同時將供應商付款周期合理延長8天，極大地優化了資金周轉效率。2025年上半年，試劑採購成本同比下降約13%，物流單樣本成本降低約4%，實驗室人效提升11%。這種在逆境中展現出的成本控制能力，證明了艾迪康作為頭部企業的規模效應與管理紅利正在加速釋放。

在質量體系建設方面，艾迪康已構建起覆蓋全國的34個自營實驗室網絡，其中18家實驗室已取得ISO 15189認可。公司擁有研發中心、藥物臨牀、檢驗服務三大服務平臺，具備300余項專利，可提供4000余項檢測項目。新一代LIMS系統已在全國所有實驗室上線，實現臨牀實驗室全流程數字化管理。紮實的質量基礎設施，為公司在行業調整期守住基本盤提供了根本保障。

二、「做深智能」：AI與數字化重塑檢驗效率

艾迪康在智能化轉型上的佈局，是其「快人一步」的關鍵差異化優勢之一。公司AI戰略圍繞三大支柱展開：其一，AI輔助病理閲片系統能將切片讀取效率提升至人工的6-7倍，並具備自動識別和糾正報告中的筆誤、解剖部位錯誤及診斷遺漏的質量控制功能。在病理檢測領域，AI輔助病理閲片技術已成熟落地，聚焦宮頸癌、生殖遺傳等場景，累計輔助閲片量超1300萬片。其二，AI醫生助手「小愛」已嵌入細胞分析、診斷與報告流程，服務400萬患者、15萬名醫生。其三，公司已完成長達20年的精準醫學檢測數據的階段性整合、治理與清洗，並正積極探索在商業保險等領域的商業化機會。公司目前每年完成約1000萬次AI輔助影像解讀。

2025年12月，艾迪康與華為雲深化合作，發佈基於華為雲技術支持的「問醫」醫療大模型及多款智能體解決方案。2026年5月，公司又與神州數碼簽署為期三年的戰略合作協議，共同推動AI深度融入醫學檢驗關鍵環節。艾迪康通過AI賦能，構建起從「內部提效」到「生態協同」的完整智能化體系。

三、「做優共建」：深度綁定區域醫療資源

共建業務是艾迪康連接區域醫療資源的重要紐帶。2025年，公司共建業務收入同比增長約19.8%，新簽約項目69個。2025年9月，首都醫科大學臨牀檢驗中心正式投入運營，打造「檢、診、研、教、產」五位一體協同創新平臺。公司先后與臨安區區域醫學檢驗中心、石家莊長城中西醫結合醫院、內蒙古一九國際醫院等多家醫療機構達成戰略合作。

艾迪康的共建模式已形成多種可複製的合作形態：通過共建實驗室、部署自動化檢驗流水線、輸出標準化管理體系，創新「醫院+第三方檢驗」「醫院+第三方檢驗+設備企業」等模式。公司根據客户需求，可提供檢驗科共建、病理科共建、區域檢驗中心、精準診斷中心共建等不同類型的合作方案。這一增長背后，是醫院端對「降本增效」和「學科建設」雙重需求的精準匹配——艾迪康通過輸出技術、管理及學科能力，將傳統的「外包服務」升級為「深度合作」，成功構建了高粘性的護城河。共建業務的快速增長，不僅帶來了穩定的收入來源，更成為公司下沉市場、獲取增量客户、深度綁定區域醫療資源的重要抓手。

四、「做高價值」：特檢與CRO雙輪驅動

特檢業務：結構性增長的核心引擎。 特檢業務是艾迪康業績增長的關鍵引擎，2024年營收同比增長超18%，其中腫瘤檢測增長47%。公司持續加碼研發，2024年新增300余項檢測項目，其中包括「實體腫瘤伴隨診斷NGS系列檢測」「中樞神經系統感染/生殖道感染病原微生物靶向檢測」等具有高臨牀價值和技術門檻的創新項目。

2025年，雖受宏觀環境影響特檢業務全年收入略有波動，但結構性亮點頻現——腫瘤檢測、遺傳病篩查等高壁壘領域樣本量保持穩健增長。尤其是與Guardant Health合作的液體活檢項目，樣本量激增，凸顯了高端特檢需求的剛性與不可替代性。血液檢測業務在元德友勤合併后實現37.4%的同比增長。2026年上半年，特檢收入已恢復至同比增長11%。隨着創新葯械的加速上市及精準醫療理念的普及，特檢業務的高毛利屬性正得到更充分的釋放。

CRO業務：第二增長曲線的戰略躍升。 2025年11月，艾迪康宣佈以2.04億美元（約合15億元人民幣）收購全球腫瘤臨牀前研究領域的領軍CRO企業——冠科生物（Crown Bioscience）100%股權。冠科生物擁有全球規模最大的商用PDX模型庫，在全球4個國家設立7間實驗室，擁有1,000余名專業人才，年收入超人民幣10億元，服務輝瑞、羅氏、禮來、阿斯利康等全球頂尖製藥企業。

此次收購的核心戰略價值在於全產業鏈協同：冠科生物深耕臨牀前CRO，艾迪康的CRO服務則聚焦臨牀試驗環節，雙方協同可構建從臨牀前到臨牀試驗的一體化服務能力，打造差異化競爭壁壘。第一上海研報指出，此次收購使艾迪康正從傳統的獨立醫學實驗室向「臨牀診斷+藥物研發」雙平臺驅動的綜合性企業戰略轉型。2025年，公司CRO業務收入同比增長約31.5%，成為逆勢增長的核心引擎。2026年上半年，CRO收入繼續同比增長34.9%。公司長期目標是將CRO業務收入佔比提升至與ICL業務各佔一半的水平。

五、戰略協同：高附加值業務為何能「快人一步」

其一，特檢與共建形成良性循環。 艾迪康採取「特檢業務+共建業務」雙輪驅動的高質量增長模式。共建業務將公司服務深度嵌入區域醫療體系，帶來穩定的客户關係和樣本流量；特檢業務則以高技術門檻和高毛利屬性提升整體盈利水平。兩者形成「以共建帶特檢、以特檢強共建」的協同循環。

其二，ICL與CRO形成全產業鏈閉環。 收購冠科生物后，艾迪康的業務覆蓋從早期藥物發現到臨牀檢測的完整服務閉環。冠科生物約50%的毛利率高於公司現有ICL業務，且其「中國成本+全球定價」的模式有助於分散單一市場政策風險並提升整體盈利潛力。

其三，AI賦能貫穿全業務鏈條。 從AI輔助病理閲片到醫療大模型，從內部效率提升到外部生態協同，AI已成為艾迪康提升運營效率、降低單位成本、增強服務能力的底層技術支撐。

其四，五年戰略錨定長期價值。 2026年9月，艾迪康正式發佈未來五年戰略規劃，明確以「內生增長、外延併購、AI/ToC賦能」三大引擎協同驅動，力爭到2031年實現60億元以上總收入。內生增長方面，特檢重點發力血液、感染、腫瘤、遺傳四大品線；共建業務基於「千縣工程」政策紅利，計劃新增100余家區域檢驗中心。清晰的戰略路徑為高附加值業務的持續擴張提供了方向保障。

六、結語

在ICL行業從規模擴張向高質量發展轉型的關鍵窗口期，艾迪康控股通過「做實質量」的精細化運營、「做深智能」的AI全面賦能、「做優共建」的深度綁定模式、「做高價值」的特檢與CRO雙輪驅動，構建起多維度的競爭壁壘。2026年上半年核心盈利指標雙雙回正、總中標金額同比翻倍、頭部客户保留率達95.8%，這些數據印證了公司戰略轉型的有效性。從傳統的樣本接收者到一體化檢驗服務商、再到「診斷+研發」雙平臺驅動的綜合性企業，艾迪康的高質量增長之路，為ICL行業的價值躍遷提供了一個可資借鑑的範本。

股市有風險，投資需謹慎，筆者分析也僅僅是一個參考，不作為你買賣的依據，文中個股不作為買賣依據，僅僅是研究所用，據此操作，風險自負。