【開源商社|醫美化粧品8月月報：2026H1化粧品收入穩健增長、醫美利潤仍承壓，板塊結構性分化加劇】

（來源：澤鵬商業觀察）

摘要

板塊行情回顧

醫美（選取13家上市公司）：8月個股漲幅靠前的為醫思健康（+18.3%）、美麗田園醫療健康（+4.7%）、朗姿股份（+2.0%）；化粧品（選取20家上市公司）：8月個股漲幅靠前為林清軒（+16.3%）、若羽臣（+15.3%）、水羊股份（+12.9%）。

醫美：2026H1收入小幅增長，利潤端仍承壓，機構端表現相對更優

A股上市公司2026年中報已全部披露完畢，我們選取3家代表性上市公司作為樣本，對醫美行業企業經營業績做梳理分析。樣本公司2026H1整體實現營收52.0億元（同比+5.1%，下同）、扣非歸母淨利潤9.8億元（-21.0%）；2026Q2整體實現營收25.8億元（+2.4%）、扣非歸母淨利潤4.8億元（-20.5%）。整體來看，2026H1醫美板塊收入保持增長，但利潤端仍有所承壓，個股分化延續。從樣本公司來看，愛美客、錦波生物等上游產品廠商業績階段承壓，朗姿股份醫美業務保持較快增長、盈利能力改善，下游頭部連鎖機構表現相對更優。

化粧品：2026H1收入穩健增長，Q2增速有所放緩、結構性分化延續

同上，我們選取10家代表性上市公司作為樣本，對化粧品行業企業經營業績做梳理分析。樣本公司2026H1整體實現營收約232.9億元（同比+7.1%，下同）、扣非歸母淨利潤約21.9億元（+5.5%）；2026Q2實現營收128.7億元（+5.5%）、扣非歸母淨利潤11.1億元（-0.1%）。可以看到，2026H1化粧品板塊收入保持穩健增長，但二季度較一季度增速有所放緩，利潤端基本持平，品牌間分化進一步加劇。分結構來看，若羽臣、潤本股份等受益核心品牌/品類放量，業績保持較快增長；上海家化經營改善持續兑現；而部分處於品牌調整或加大投入階段的公司業績仍有所承壓。分市場來看，港股標的同樣呈現明顯分化，毛戈平、林清軒依託高端化及核心品類拓展延續較快增長，上美股份、鉅子生物則受主品牌調整及市場競爭影響階段承壓。整體來看，具備強品牌勢能、大單品迭代能力及高景氣細分品類佈局的國貨美粧公司表現相對更優。

投資建議：看好「高效+情緒消費」下的高景氣賽道優質公司

（1）醫美：看好佈局差異化賽道的上游醫美產品廠商及滿足醫美新場景需求的下游醫美機構，重點推薦朗姿股份（醫美業務回暖、盈利能力改善，女裝線上增長亮眼）、美麗田園醫療健康（內生穩健、奈瑞兒及思妍麗整合提效持續兑現）、愛美客等，受益標的錦波生物、四環醫藥等；（2）化粧品：看好具備科研創新、佈局情緒與高端賽道的國貨品牌，重點推薦若羽臣（2026H1業績超預期，綻家、斐萃延續高增，奧倫納素打開護膚新空間）、珀萊雅（大單品迭代+花知曉6月並表增厚利潤）、毛戈平（高端化與渠道拓展持續推進）、鉅子生物、貝泰妮、潤本股份、福瑞達、上美股份等，受益標的敷爾佳、林清軒等。

風險提示：消費復甦不及預期；競爭加劇；政策風險。

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行情回顧

8月美容護理指數下跌3.24%，位列第30位。美容護理指數8月報收3459.64點，跌幅為3.24%，在所有一級行業中位列第30位，表現弱於大盤（8月上證綜指上漲4.02%）。

8月，醫思健康、美麗田園醫療健康、朗姿股份在醫美板塊漲幅居前。我們選取的13家醫美上市公司（含新三板掛牌公司）中8月共計4家上漲、9家下跌。其中，月漲幅靠前的為醫思健康、美麗田園醫療健康、朗姿股份，月漲幅分別為18.3%、4.7%、2.0%；月表現靠后的為愛美客、四環醫藥、科笛-B。

2026年1-8月，雍禾醫療在醫美板塊漲幅居前。2026年1-8月，醫美板塊所選公司中共計1家上漲、12家下跌。其中，雍禾醫療在醫美板塊中漲幅居前，累計漲幅為40.3%；2026年1-8月跌幅靠前的分別為復鋭醫療科技、錦波生物、科笛-B。

8月，林清軒、若羽臣、水羊股份在化粧品板塊漲幅靠前。在我們選取的20家化粧品上市公司中，8月共計4家上漲、16家下跌。其中，8月漲幅靠前的為林清軒、若羽臣、水羊股份，月漲幅分別為16.3%、15.3%、12.9%；月跌幅靠前的分別為鉅子生物、敷爾佳、上美股份。

2026年1-8月，林清軒在化粧品板塊中漲幅居前。2026年1-8月，化粧品板塊所選公司中共1家上漲、19家下跌。其中，林清軒在化粧品板塊中漲幅居前，累計漲幅為16.3%；2026年1-8月跌幅靠前的分別為嘉亨家化、毛戈平、上美股份。

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醫美：2026Q2整體仍偏弱

下游機構端表現相對更優

醫美板塊:2026Q2整體仍偏弱。2026Q2醫美板塊3家樣本公司整體實現營收25.8億元（同比+2.4%，下同）、扣非歸母淨利潤4.8億元（-20.5%）。2026Q2上游廠商業績仍承壓，頭部連鎖機構表現相對更優，后續關注差異化新品及機構端景氣修復。

從個股來看，板塊分化明顯，下游機構端及部分新品驅動標的表現相對更優。（1）愛美客：2026H1實現營收12.16億元（-6.4%）、歸母淨利潤5.93億元（-24.8%）；2026Q2營收5.82億元（-8.5%）、歸母淨利潤2.95億元（-14.6%），核心注射產品承壓疊加新品投入增加，后續關注新品放量帶來的業績修復。（2）錦波生物：2026H1年實現營收7.71億元（-10.20%）、歸母淨利潤2.82億元（-28.2%）；2026Q2營收3.96億元（-19.6%）、歸母淨利潤1.41億元（-36.9%），收入及利潤均有所下滑，功能性護膚業務保持增長。（3）四環醫藥：2026H1 年實現營收11.61億元（+1.3%）、歸母淨利潤2.25億元（+119.0%），醫美多款產品持續放量，新創藥收入穩步提升。（4）科笛-B：2026H1營收0.63億元（-5.4%）、淨利潤-1.80億元（虧損收窄24.6%），核心產品渠道持續拓展，商業化放量與管線兑現可期。（5）朗姿股份：2026H1實現營收32.08億元（+12.1%）、扣非歸母淨利潤1.84億元（+35.3%）；2026Q2營收16.00億元（+15.2%）、扣非歸母淨利潤1.10億元（+74.4%），醫美盈利質量改善，女裝線上化持續推進。（6）美麗田園醫療健康：2026H1營收18.8億元（+29.0%）、經調淨利潤2.63億元（+39.9%），三大業務協同增長，整合提效打開成長空間。

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01

化粧品：2026Q2整體增速有所放緩

結構性分化延續

化粧品板塊：2026Q2收入增速放緩，利潤端小幅承壓，結構性分化延續。2026Q2化粧品板塊10家樣本公司整體實現營收128.7億元（同比+5.5%，下同）、扣非歸母淨利潤11.1億元（-0.1%）。整體來看，板塊增長進一步向優勢品牌及高景氣細分品類集中，具備大單品迭代、多品牌拓展及產品結構升級能力的國貨美粧公司表現相對更優。

港股公司：（1）毛戈平：2026H1營收32.67億元（+26.2%），歸母淨利潤8.05億元（+20.3%），彩妝與香氛高增，護膚維持穩健增長，高端品牌勢能延續，高端渠道建設持續推進，化粧培訓業務出海賦能品牌形象升級。（2）上美股份：2026H1營收37.56億元（-8.6%）、歸母淨利潤1.08億元（-79.4%），主品牌韓束階段承壓，費用投入影響盈利水平，Newpage一頁及安敏優快速放量，品牌矩陣穩步擴張。（3）鉅子生物：2026H1營收29.18億元（-6.3%），歸母淨利潤9.40億元（-20.5%），護膚業務受行業競爭及銷售結構調整影響階段承壓，研發持續賦能產品矩陣搭建，看好護膚與醫美III類械齊放量。（4）林清軒：2026H1營收15.00億元（+42.6%），歸母淨利潤2.56億元（+40.7%），營收與利潤雙線增長，核心山茶花精華油基本盤穩健，精華水、面霜、精華液等多品類快速放量，產品矩陣持續完善。

A股公司：（1）珀萊雅: 2026H1實現營收53.75億元（+0.2%）、歸母淨利潤11.68億元（+46.3%）；2026Q2實現營收30.69億元（+2.2%）、歸母淨利潤8.01億（+96.3%），多品牌矩陣持續拓展，主品牌進入新一輪產品迭代周期，花知曉6月並表打開增量。（2）貝泰妮：2026H1實現營收25.92億元（+9.3%）、歸母淨利潤2.92億元（+18.3%）；2026Q2實現營收14.74億元（+3.6%）、歸母淨利潤2.26億元（+3.4%），主品牌薇諾娜持續穩健發展，薇諾娜寶貝/璦科縵增長亮眼，降費增效持續兑現，深耕敏感肌心智，產品迭代與研發並行。（3）丸美生物：2026H1實現營收16.63億元（-5.8%）、歸母淨利潤1.55億元（-10.9%）；2026Q2實現營收7.82億元（-14.8%）、歸母淨利潤0.54億元（+38.3%），主品牌保持穩健，戀火仍處調整期，主動優化達播及營銷投放結構，大單品迭代與研發創新持續推進。（4）福瑞達：2026H1實現營收19.09億元（+6.7%）、歸母淨利潤0.82億元（-24.3%）；2026Q2實現營收10.09億元（+10.4%）、歸母淨利潤0.50億元（-12.9%），化粧品業務保持較快增長、毛利率明顯改善，醫藥業務承壓，期待產品結構優化持續兑現。（5）華熙生物：2026H1實現營收17.56億元（-22.3%）、歸母淨利潤1.53億元（-30.8%）；2026Q2實現營收9.27億元（-21.6%）、歸母淨利潤0.88億元（-26.0%），皮膚科學業務調整下業績仍承壓，原料業務恢復增長，醫美新品及新原料佈局持續推進。（6）敷爾佳：2026H1實現營收11.56億元（+34.0%）、歸母淨利潤2.56億元（+11.5%）；2026Q2實現營收6.08億元（+8.1%）、歸母淨利潤0.84億元（-38.9%），收入保持增長但利潤階段承壓，渠道優化及產品矩陣擴容持續推進，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白布局打開醫美新空間。（7）水羊股份：2026H1實現營收25.1億元（+0.4%）、歸母淨利潤0.87億元（-29.4%）；2026Q2實現營收13億元（-7.2%）、歸母淨利潤0.52億元（-35.6%），自有品牌穩增、高端品牌佔比提升改善毛利率，品牌及渠道投放加大導致利潤階段承壓。（8）潤本股份：2026H1實現營收10.54億元（+17.7%）、歸母淨利潤2.25億元（+20.0%）；2026Q2實現營收7.87億元（+20.1%）、歸母淨利潤1.72億元（+20.3%），驅蚊與嬰童護理協同增長，產品結構升級推動盈利能力提升，期待新品放量與線下渠道拓展貢獻增量。（9）上海家化：2026H1實現營收37.91億元（+9.0%）、歸母淨利潤3.81億元（+43.4%）；2026Q2實現營收19.96億元（+12.4%）、歸母淨利潤1.59億元（+226.7%），美粧業務快速增長，核心品牌與渠道持續聚焦，產品結構及經營效率優化推動盈利能力改善。（10）若羽臣：2026H1實現營收22.86億元（+73.3%）、歸母淨利潤1.67億元（+131.7%）；2026Q2實現營收12.91億元（+73.3%）、歸母淨利潤0.95億元（+112.1%），業績延續高增，自有品牌與品牌管理雙輪驅動，綻家、斐萃快速放量，收購奧倫納素打開高端護膚線新空間，業務結構優化推動盈利能力提升。

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01

投資觀點：

關注「高端+情緒消費」下高景氣賽道優質公司

醫美：看好佈局差異化賽道的上游醫美產品廠商及滿足醫美新場景需求的下游醫美機構。合規趨嚴及税改落地，加速行業產能出清與模式重構，建議關注：（1）下游機構議價權有望隨上游供給擴容持續提升，推動材料成本優化及盈利能力改善，重點推薦朗姿股份（2026H1醫美業務穩健增長、盈利能力改善，女裝線上化推進帶動增長）、美麗田園醫療健康（2026H1同店穩增，思妍麗整合提效持續兑現）等；（2）上游醫美產品創新疊加全球化出海，重點推薦愛美客（2026H1業績階段性承壓，新品商業化推進，產品矩陣持續擴容）、科笛-B，受益標的錦波生物、四環醫藥等。

化粧品：場景破界交融，看好具備科研創新、佈局情緒與高端賽道的美粧/個護/彩妝品牌。2026年以來，國內化粧品市場温和復甦，國貨龍頭依託科研突破與內容轉型，精準構築「情緒+高端」核心壁壘，在消費者認知升級及原料規範化落地背景下，建議關注粧械聯合、高端彩妝、嗅覺經濟及口服美容等細分賽道機會。（1）主線一：具備功效驗證的國貨美粧，重點推薦珀萊雅（主品牌大單品進入新一輪迭代周期，花知曉6月並表、多品牌矩陣持續兑現）、鉅子生物（護膚線恢復增長疊加進入低基數區間，醫美端獲批加速，可麗金芯生753膠原針發佈）、貝泰妮（主品牌穩健增長、部分子品牌延續高增，費用優化推動利潤端修復）、福瑞達、上美股份等，受益標的敷爾佳等。（2）主線二：高端美粧打造稀缺、國貨勢能向上，重點推薦毛戈平（高端品牌勢能強化，品類擴張與渠道拓展持續推進），受益標的林清軒（通過「以油養白」切入美白賽道，銷量表現亮眼）等。（3）主線三：內服外養及個護家清，「需求剛性+體驗升級」雙輪驅動，重點推薦若羽臣（2026H1業績超預期，綻家、斐萃延續高增，奧倫納素進一步打開高端護膚線成長空間）、潤本股份（驅蚊與嬰童業務穩增，毛利率顯著改善，線下渠道加速拓展），受益標的上海家化等。

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01

風險提示

（1）消費復甦不及預期：社會消費與宏觀經濟密切相關，若經濟增長放緩，消費者購買力、信心下滑，消費需求受到抑制，則零售終端銷售也將承壓；

（2）競爭加劇：若行業競爭加劇，銷售費用投入、價格戰等可能影響公司盈利；

（3）政策風險：反壟斷等政策出臺，監管趨嚴影響企業部分經營活動等。

研報首次發佈時間：2026.09.10

開源零售社服研究團隊

開源證券零售社服研究團隊，深度覆蓋黃金珠寶、零售電商、醫美化粧品、消費者服務等板塊。

團隊負責人黃澤鵬，2016-2018年新財富最佳分析師評選中小市值第一名團隊核心成員，2019年加盟開源證券，2020-2025年Wind零售行業金牌分析師，2023-2025年新浪財經金麒麟菁英分析師、東方財富choice最佳分析師、21世紀金牌分析師，2025年證券時報（新財富）「最具潛力分析師」等。

希望用我們的勤奮和專業，為您提供前沿、深度的商業觀察視角。

黃澤鵬  團隊負責人、首席研究員

huangzepeng@kysec.cn；

證書編號：S0790519110001

李昕恬 研究員 

lixintian@kysec.cn；

證書編號：S0790526030002

姚   響 聯繫人

yaoxiang@kysec.cn；

證書編號：S0790126070042

楊   爽 

yangshuang@kysec.cn；

證書編號：S0790126050017