萬牛齊奔的大宗商品：正將全球股市逼至懸崖邊？

財聯社9月10日訊（編輯 瀟湘）過去幾周，隨着「大宗商品教父」傑夫·柯里等人的供應鏈預警相繼印證，一場超越石油範疇、橫跨能源、農產品與金屬的廣泛大宗商品牛市行情正加速形成。而不少業內人士眼下擔心，實體經濟所面臨的日益加劇的實物商品供應緊張局面，也將開始向企業利潤與美股估值發起正面衝擊……

如下圖所示，彭博大宗商品指數目前已攀升至2012年以來的最高水平……

而Quantix商品指數更是創下了歷史新高。

知名宏觀策略師Simon White在周三發佈的最新報告中警告稱，大宗商品的狂飆，正暗藏擠壓企業利潤率和削弱家庭支出的風險。這不禁讓人產生疑問：面對這場遠超石油範疇的通脹衝擊，股市究竟還能支撐多久？

White寫道，股市正對大宗商品帶來的通脹和增長風險作出負面反應，而大宗商品價格剛剛達到了2012年以來未見的水平。

大宗商品正在全面走高——這已不再單純是石油的「獨角戲」，漲勢正向更多領域擴散。自8月初以來，不僅歐洲天然氣(+34%)和汽油(+22%)等能源價格持續攀升，基礎金屬(鋅、銅)、貴金屬(白銀、鉑金、黃金)以及軟商品(如白糖、可可和玉米)也紛紛上漲。

如下圖所示，自8月1日以來，期貨市場上交易的主要大宗商品中，僅有極少數(如生豬、活牛、鎳和橙汁)價格出現下跌。

能源衝擊影響了從製造業到食品生產等各行業的投入成本。伊朗戰爭導致煉油產能受阻，進而推高了柴油和汽油等產品的價格，加劇了運輸成本的上漲。

隨着俄烏戰爭的升級——特別是在黑海地區——加之市場對今明兩年強厄爾尼諾現象的擔憂，軟商品價格正面臨進一步的上漲壓力。

對於股市多頭而言，White警告稱，大宗商品價格的飆升讓人質疑，股市還能承受多久這種正在大宗商品領域全面蔓延的通脹衝擊。

他進一步闡述了其觀點：近期大宗商品的上漲已將彭博大宗商品指數推至接近15年高點——以10年年化收益率計算，近期回報率已達到自20世紀70年代大宗商品大漲以來僅在2008年有過一次超越的水平。

但正如下圖所示，當大宗商品價格處於高位時——例如20世紀70年代或2010年代初期——股市往往表現疲軟。反之，當大宗商品價格處於歷史低位時，股市往往迎來最佳時期。

當前股市與大宗商品回報率齊升的局面，多半隻是一種暫時的異常現象。如果大宗商品價格繼續保持堅挺——且目前確實存在諸多利好因素支撐其維持高位——那麼股市后續還將面臨更大的下行風險。

事實上，納斯達克100指數與Quantix商品總回報指數的比率變化，也正印證了今年夏天大宗商品的再度走強，反映出交易員正在為物理世界的「稀缺性」重新定價。