聽風辨勢∣動力煤價創近兩年半新高，供給收縮驅動煤炭板塊由紅利向周期切換

（來源：國金證券第5小時）

動力煤價創近兩年半新高

供給收縮驅動煤炭板塊

由紅利向周期切換

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昨日（9月9日）市場指數與個股走勢分化，滬指收漲0.28%報3951.51點，深成指與創業板指翻綠，賺錢效應集中於少數周期方向；煤炭板塊低開高走、收盤上漲2.98%、漲幅居申萬一級行業首位，煤炭開採二級行業上漲3.04%，雲煤能源、鄭州煤電、大有能源三隻個股收盤封板，華陽股份漲超7%、晉控煤業漲近7%、山煤國際漲近6%，中國神華、陝西煤業、兗礦能源等權重同步走強，煤炭ETF國泰收漲3.00%；本輪異動由動力煤現貨價格連續上行創近兩年半新高、主產區安全監管趨嚴制約產量釋放、冬儲與取暖旺季臨近推動供需改善三條主線共振驅動。

背景邏輯

◼ 動力煤價格連續上行，基準價創近兩年半新高

生意社數據顯示，9月9日動力煤基準價報972.75元/噸、日漲2.10%，較本月初875.50元/噸累計上漲11.11%，處於近兩年半高位區間。據CCI港口動力煤指數，9月8日5500大卡報984元/噸、環比上漲17元，5000大卡報888元/噸、上漲16元，4500大卡報804元/噸、上漲15元，各熱值品種全線上揚。

◼ 主產區安監趨嚴疊加礦井檢修，供給收縮成為核心驅動

山西安監影響持續，部分焦煤礦停產、復產進度不及預期；陝蒙部分礦井檢修、復產不達產，市場流通貨源偏少，線上競拍頻繁出現溢價。長協保供優先背景下，流入現貨市場的增量有限，上游煤礦與貿易商看漲惜售。機構投資者指出，當前煤價行情驅動正由旺季需求逐步轉向供給收縮，查超產及安全監管趨嚴制約主產區產量釋放，供給恢復仍需時間。

◼冬儲啟動疊加取暖旺季臨近，板塊由單一紅利轉向周期與紅利雙驅動

電煤進入傳統淡季、電廠日耗回落，但化工用煤維持穩定開工，鋼廠與焦企焦煤庫存偏低、存在階段性補庫需求。隨着冬儲啟動及取暖旺季臨近，煤炭供需基本面有望進一步改善。多數煤企保持較強分紅意願，在煤價回升改善盈利預期的背景下，板塊有望由單一紅利邏輯逐步轉向周期與紅利雙重驅動。

催化引擎

· 動力煤基準價較本月初上漲11.11%、創近兩年半新高，煉焦煤基準價月漲7.82%，現貨漲價直接增厚煤企利潤；

· 山西安監持續、陝蒙礦井檢修致主產區復產不及預期，供給收縮約束下煤價彈性有望延續；

· 冬儲啟動與取暖旺季臨近推動補庫需求，機構研報指出板塊有望由單一紅利邏輯轉向周期與紅利雙重驅動。

風險提示

1.政策保供調控力度加大或產能核增超預期致煤價衝高回落；

2.電煤日耗季節性回落超預期、下游對高價接受度有限；

3.主產區礦井復產進度快於預期；

4.進口煤到港量增加壓制國內價格；

5.板塊短期漲幅較大存在回調風險。

（撰文：國金證券財富產品中心）