中債、美債、A股、美股、黃金……基金經理把脈下半年資產配置！

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（來源：宏利基金）

進入下半年，美聯儲政策路徑的不確定性持續擾動全球市場。美股和A股市場波動明顯加大，美債收益率劇烈震盪，黃金在反彈后也出現調整。投資者在資產配置方面存在困惑。

隨着公募基金2026年中報的披露，宏利基金旗下多位基金經理立足各自所管產品定位，就2026年下半年市場表現、多元資產的配置思路等，分享了自己的觀察與判斷，我們一起來看看其中部分內容。

注：本文基金經理觀點摘自2026年中期報告，僅代表中期報告披露之時基金經理結合當時的市場行情做出的分析判斷，不代表基金未來長期實際投向。隨着市場行情等因素的變化，基金經理的觀點及投資方向會結合實際情況進行調整，基金的投資範圍與投資限制請以基金合同載明爲準。

張曉龍

關注十年期美債、高股息資產，黃金等待右側配置機會

展望未來，我們認為大類資產方面，債券類資產中，4.5%左右的十年美債或存在戰略配置意義；權益資產中，對於高股息類資產重點關注；商品資產，對於黃金的配置需要關注具體交易節奏。

01

美債類資產

從目前的交易情況來看，以2年期美國國債為例，目前利率4.2%左右，即從短債市場上來看，已經藴含了接近2-3次的加息預期，處於極度悲觀狀態。鑑於目前通脹水平持續高位，美國債務風險持續承壓，短期大幅加息概率不大，否則對經濟衝擊較大，甚至在當前高債務、高利率下容易引發系統性風險。因此大概率上看，即使美聯儲（FED）流動性收緊以及小幅加息，對於2年期以上的美債市場而言，影響較小；匯率方面在流動性收緊下，有望一改去年整體大幅負貢獻的趨勢，轉為正貢獻。也即目前，我們認為美債的資產利得衝擊或將結束，接下來票息以及匯兌收益有望成為主要貢獻。

02

國債類資產

債券仍有支撐，增長和通脹的變化暫時看不到利空的趨勢，房地產和消費領域持續偏低迷，配置盤依然有欠配壓力，高息定期存款到期后或流向非銀機構，銀行和保險也存在欠配空間，相對而言長債依然是性價比高的投資工具；但同時也能看到其他因素約束債券利率下行空間，首先十年期國債收益率 1.75% 附近或已接近政策容忍區間下限，進一步下行將可能制約銀行息差空間，其次三季度財政發力或對資金面和債券供給造成衝擊；債券整體趨勢偏牛市，但節奏上或存在反覆。

03

商品資產

目前貴金屬整體上呈現了均值迴歸的特點，一方面地緣衝突階段性緩和，重拾科技美元、石油美元的趨勢，另一方面加息帶來的流動性收緊。黃金、白銀貴金屬整體的下跌幅度超25%，但央行購金趨勢不變，去信用化邏輯不變，目前保持關注，待整體加息預期降温后，再進行右側配置。

04

權益資產

AI引發了新的一輪科技浪潮，整體上看，美日韓以及中國是本次科技浪潮的弄潮兒，因此在科技股投資方面，堅持多元分散策略，在中美科技進行整體配置；此外紅利為代表的價值策略，經歷近年的虹吸問題，股息率達到5%以上，配置價值凸顯。

（以上觀點摘自宏利全能混合（FOF）2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

李宇璐

石磊

債券是提升風險收益比的重要底倉，仍看好泛科技結構性機會

展望下半年，在風險資產波動加大、國內外宏觀環境仍有不確定性的背景下，債券不只是資產配置的選項，更是再平衡框架下提升組合風險收益比的重要底倉。仍看好泛科技領域的結構性權益機會，積極尋找估值合理的機會。

（以上觀點摘自宏利集利債券2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

寧霄

曾薏桐

劉曉晨

下半年或迎來風格再平衡，關注必選消費、農業等盈利韌性板塊

展望下半年，我們判斷后續經濟與企業盈利修復力度偏弱，PPI 已接近階段性底部，其能否重回正增長區間取決於需求刺激政策的落地成效。權益市場走勢更多由預期變化主導，當前市場整體估值處於低位，不存在顯著系統性風險，下半年或迎來風格再平衡。我們關注必選消費、農業這類盈利具備韌性的板塊，以及政策催化充足的周期類品種。本基金主要目標還以高分紅為主，重點關注彈性品種，整體組合保持高倉位加適度分散的配置策略，堅持勝率第一，賠率第二的原則。

綜上，下半年繼續看好權益市場，雖然有不確定因素，機會依然較多，同時很多公司處於低估值水平。債市運行的基本面和政策環境仍然偏順風。內需偏弱下信用擴張受阻，資產荒邏輯仍存，利率中樞難以趨勢性上行。從央行近期表態與操作來看，貨幣政策整體維持支持基調，但總量工具運用將更趨審慎。后續需持續跟蹤 7 月底政治局會議釋放的宏觀政策信號，同時關注三季度政府債券集中供給給市場流動性帶來的階段性擾動。

（以上觀點摘自宏利波控回報12個月持有混合2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

沈喬暘

余羅暢

債市環境整體偏友好，后續需跟蹤財政供給與貨幣政策變化

展望后市，利率步入窄幅震盪區間，下半年變盤概率上升，市場波動可能加劇。宏觀層面，內需偏弱與外需偏強的格局短期難改，經濟K型分化或延續，通脹上行斜率趨緩，對債市環境整體偏友好。

資金面上，儘管二季度出現階段性收斂，但央行在税期及季末仍保持公開市場積極投放，並落地隔夜逆回購操作，支持性貨幣政策和維護銀行體系流動性充裕的基調未變。權益市場經歷前期大幅上漲后，短期內需消化整固，增量資金或持續流向債券市場。

當前市場較為關注年中穩增長政策落地節奏，同時擔憂8-9月專項債、國債集中投放帶來供給衝擊，但上述因素大概率僅對市場形成階段性擾動，難以改變中長期運行主線。短期供給與情緒擾動或帶來階段性調整，但基本面支撐仍在，收益率曲線存在走平可能性，后續需跟蹤財政供給與貨幣政策變化。

（以上觀點摘自宏利中債綠色普惠金融債券優選指數2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

高春梅

短期波動或有所加大，但不改變債市中期偏暖格局

展望下半年，內需偏弱、外需偏強的結構性特徵或將延續，通脹整體温和，宏觀環境仍對債市友好，利率大概率延續震盪。市場后續將處於修復預期、供給壓力、機構行為與估值的多重博弈中，短期波動或有所加大，但不改變債市中期偏暖格局。

（以上觀點摘自宏利匯利債券2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

蔡熠陽

石磊

下半年K型分化或有小幅緩解，AI投資周期仍可重點關注

展望下半年，K型分化或有小幅緩解，其收斂幅度取決於AI景氣度的持續性與內需政策的出臺節奏。固收市場方面，基本面大方向仍利好債市，但短期多空催化均較有限、交易空間不大，仍需等待基本面與政策的進一步催化。

權益市場方面，全球普遍呈現K型分化，上端為科技、下端為消費與傳統工業製造，科技對全球經濟具有舉足輕重的拉動作用。

從產業趨勢看，AI催生的科技革命仍在演進，儘管短期受到電力供給與上游成本的制約，但下游企業已展現出較強盈利性，且新應用場景不斷涌現，對於AI投資周期仍可予以重點關注，尤其是國產算力的投資機會。

（以上觀點摘自宏利風險預算混合2026年中期報告，觀點僅供參考，基金有風險，投資需謹慎。）

風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資意見或建議。基金投資有風險，在進行投資前請參閱基金的《基金合同》、《招募説明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料，不作為任何投資建議或保證，以及法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風險，投資需謹慎。

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