2027年前景疲軟，富國銀行調整建築材料評級

富國證券周三下調了三家建築材料公司的評級，並上調了馬丁·瑪麗埃塔材料公司（Martin Marietta Matters）的評級，分析師蒂姆娜·圖姆（Timna Tamar）警告稱，政府支出疲軟、利率上升和住房需求疲軟可能會給2027年的行業銷量帶來壓力。

TSYS將Amrize（AMRJ）和Eagle Matters（EXP）從Overweight下調至Equal Weight。她將Vulcan Matters從Equal Weight削減為Underweight，同時將Martin Marietta（MLM）從Equal Weight提升爲Overweight，並將其列為她在集團中的首選。

評級變化反映出可能從收購中受益的公司與更容易受到建築市場放緩影響的公司之間的鴻溝正在擴大。富國銀行目前預計明年有機行業銷量將下降約5%，使其2027年息、税、折舊和攤銷前利潤的大部分預期低於華爾街的預期。

馬丁·瑪麗埃塔（Martin Marietta）的目標價格從581美元升至609美元。Amrize的目標價格從55美元降至44美元，Eagle Matters的目標價格從231美元降至196美元，Vulcan的目標價格從305美元降至254美元。

富國銀行維持對CRH（CRH）的超重評級，但將目標價格從132美元下調至107美元。Knife River（KNF）仍保持同等權重，其目標從73美元降至62美元。

報告稱，馬丁·瑪麗埃塔（Martin Marietta）最近的收購使其與面臨困難需求環境的同行區分開來。

該公司於8月完成了以135億美元收購Lhoiter North America。富國銀行預計，隨着馬丁·瑪麗埃塔（Martin Marietta）在更加整合的市場中度過更高的成本，石灰業務的利潤率將隨着時間的推移而增強。

Tamar還認為，通過該公司收購New Frontier Matters以及與Quikrete的採石場交換而收購的資產的定價有改進空間。這些業務目前的價格低於馬丁·瑪麗埃塔的遺留投資組合。

富國銀行預測馬丁·瑪麗埃塔（Martin Marietta）將在2027年產生32.5億美元的EBITDA，比當前FactSet共識高出約16%。Theel表示，分析師的估計可能尚未完全反映Lhoiter的交易。

該公司預計第三季度EBITDA為8.43億美元，而普遍估計為7.79億美元。

富國銀行（Wells Fargo）下調了Vulcan Matters（VMC）的評級，此前該股今年表現優於同行，導致其估值在建築趨勢惡化的情況下更難證明合理性。

高速公路約佔Vulcan總需求的20%，使該公司面臨聯邦基礎設施資金和有限的州預算的不確定性。富國銀行還預計住宅和非住宅建設將疲軟，數據中心開發的好處相對較少。

該公司將Vulcan（VMC）2027年EBITDA估計從27.4億美元下調至24.2億美元，使該預測比共識低約11%。該估計假設總成交量下降5%，部分被定價上漲3.6%所抵消。

Vulcan股價周二收於258.30美元，略高於富國銀行254美元的新目標。

Amrize（AMZZ）的降級反映了需求預測疲軟以及在幾個令人失望的業績之后對公司特定執行的擔憂。

富國銀行指出，水泥價格低迷、對建築外殼產品的需求疲軟以及幾個金融和投資者關係職位的營業額。這些變化發生之際，Amrize在與Holcim分離后繼續建立其獨立的報告和控制系統。

Tamar將2027年EBITDA預測下調15%至29.2億美元，也比共識低約15%。她預計建築材料和建築外牆部門的利潤率都會較低。

Amrize股價周二收於41.95美元，新的44美元目標價格上漲空間有限。

Eagle Matters（EXP）保留了該行業一些最強的EBITDA利潤率和自由現金流特徵，但富國銀行認為這些優勢在很大程度上反映在該股的估值中。

預計較高的利率將繼續給房地產和其他建築市場帶來壓力。數據中心提供了一些增量水泥需求，但富國銀行估計，到2030年，它們只能佔美國水泥總消費量的約2.5%至3%。

該公司將Eagle Matters（EXP）2028財年EBITDA預期下調7%至7.4億美元。其新的196美元目標價格與周二190.58美元的收盤價相比幾乎沒有上漲。

謹慎的行業觀點部分集中在聯邦公路支出的不確定性上。報告稱，最近頒佈的一項持續決議將每年約95億美元的公路和橋樑資金排除在延長授權之外。

這約佔2026財年聯邦公路投資的13%。在考慮到建築成本通脹后，富國銀行估計2027年聯邦高速公路購買力可能會下降約17%。

眾議院取代2021年基礎設施法的初步提案還要求第一年高速公路資金僅增長約0.2%。如果成本繼續以目前的速度上漲，這將相當於實際建築活動的下降。

柴油和其他能源成本的上漲對利潤率構成了額外的威脅。一些生產商通過在能源價格上漲之前購買瀝青供應來保護2026年的盈利能力，但這些好處明年可能會消失。

富國銀行因其收購策略、資產出售和執行歷史而對CRH（CRH）保持積極態度。即便如此，該公司仍將該公司2027年EBITDA預期下調至79億美元，比共識低約12%。

Tamar表示，整個集團對數據中心建設的熱情無法彌補住房、高速公路和傳統非住宅項目的疲軟。數據中心仍佔建築材料總體需求的不到5%，這使得該行業與利率和公共支出密切相關。