環境上市公司2026年半年報分析

截至2026年8月底，統計範圍內A股和港股共有174家環境上市公司披露2026年中期報告。上半年，環境企業合計實現營業總收入2656.40億元，同比增長4.87%；合計實現歸母淨利潤222.23億元，同比下降9.20%。收入端穩中有升、利潤端承壓下行，「增收不增利」構成本期半年報的基本面。與此同時，資源化賽道量價齊升、運營資產價值凸顯、頭部企業加速出海，結構性亮點清晰可見。

整體表現：收入微增、利潤下行，分化達到近年最大

總量層面，上半年環境企業呈現「規模穩住、盈利承壓」的組合。174家可比公司營業總收入2656.40億元，同比增長4.87%；歸母淨利潤222.23億元，同比下降9.20%。整體淨利率8.37%，較上年同期回落約1.3個百分點。

個體層面，分化程度顯著擴大。營收同比增長的97家、下降的77家；淨利潤增長的89家、下降的85家。淨利同比增速呈明顯的「啞鈴形」分佈：降幅超過50%的多達39家，增長超過100%的也有24家，而中間平滑增長帶的公司佔比不高。全表虧損52家，虧損面29.9%，虧損合計52.05億元。根據中國環境保護產業協會的二季度問卷同樣印證了這一感受：僅16.1%的受訪企業利潤增長，47.6%利潤下降。

值得注意的是，營收與淨利的中位數增速（+1.93%、+1.01%）均為正，而總量淨利卻是負增長——這説明利潤在加速向頭部集中：淨利潤前10家佔全行業利潤的52.9%，前20家佔78.8%；營收前20家貢獻了54.6%的收入。行業已從「普漲普跌」進入「利潤向頭部集中」階段。

從分佈看，資源化與併購驅動型企業（浙富控股、高能環境、飛南資源、華宏科技、瀚藍環境等）多落在「雙增」區，主動收縮建造業務的運營型企業（光大環境、光大水務、康達環保等）多落在「減收增利」區，工程類、設備類中小公司則集中在「雙降」區。三個陣營的邊界，正是本行業正在發生的結構切換。

從利潤增減額看，增加最多的是浙富控股（+7.90億元）、中山公用（+7.48億元）、高能環境（+5.19億元）、飛南資源（+4.90億元）、格林美（+2.77億元）、華宏科技（+2.63億元），其中四家來自資源化與再生金屬鏈條。虧損額最大的是節能鐵漢（-16.25億元）、*ST仕淨（-6.93億元）、雲南水務（-6.56億元）。

營收TOP20與淨利潤TOP20：資源化搶規模，運營賺利潤

營收TOP20：七家資源化公司上榜，金屬價格是第一變量

淨利潤TOP20：運營資產是最穩的利潤來源

利潤榜的前三甲是光大環境（21.43億元，+10.17%）、中山公用（14.68億元，+104.01%）、浙富控股（13.56億元，+139.45%）。三家恰好代表了環境企業利潤的三種來源：光大環境靠運營資產與降本增效，中山公用靠參股金融資產（對廣發證券的權益法投資收益11.43億元，投資收益合計13.28億元、佔利潤總額85.47%），浙富控股靠資源化主業的量價齊升。

需要展開説明的是中山公用。其淨利率高達67.6%（淨利14.68億元、營收21.73億元），但利潤並不來自環境主業：公司持有廣發證券10.27%股權、為第三大股東，廣發證券2026年上半年淨利潤127.69億元，公司按權益法確認的投資收益即達11.43億元；報告期投資收益合計13.28億元，佔利潤總額的85.47%。剔除投資收益后，主業本身——環境治理板塊收入9.96億元、同比增長26.69%，毛利率33.77%、提升4.30個百分點（供水5.17億元、增長20.84%，受益於中山新水價執行與併購小欖水務；污水處理4.79億元、增長33.65%）；綠色能源板塊收入2.89億元、增長59.03%。

綜合而言，2026年上半年環境企業的整體畫像是：總量企穩、利潤築底、結構劇變。收入端的高增長屬於資源化與出海者，利潤端的穩定屬於運營資產的持有者，而靠建造與工程擴張的傳統模式正在退出歷史舞臺。

數據與來源説明：業績數據取自各公司2026年中期報告；港股港元報告公司按2026年上半年平均匯率1港元=0.88142元折算利潤表項目。