【券商聚焦】長江證券維持H&H國際控股（01112）買入評級 指業績高增

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，H&H國際控股（01112）2026年上半年實現營業收入87.0億元，同比增長23.7%；經調整EBITDA為18.9億元，同比增長71.9%；經調整可比純利為9.19億元，同比增長153.2%。

分業務看，成人營養及護理用品業務單元（ANC）營收同比增長13.9%，在中國內地、澳新本土市場及泰國、中東及印度、印尼及馬來西亞等擴張市場均實現增長。其中Swisse斯維詩中國市場同比增長20.5%，子品牌Swisse PLUS及Little Swisse分別同比增長18.6%及60.2%；Swisse澳洲本地市場同比增長12.2%，亞洲擴張市場同比增長32.6%。

嬰幼兒營養及護理用品業務單元（BNC）同比增長45.2%，主要受中國內地嬰幼兒配方奶粉業務同比增長58.0%帶動。合生元在中國內地超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額由去年的14.8%上升至20.6%。

寵物營養及護理用品業務單元（PNC）營收同比增長4.8%，其中高端寵物營養品品類同比增長16.5%，受益於北美市場渠道擴張。公司在歐洲、亞洲及澳新持續推進市場佈局，強化高端寵物營養領域優勢。

財務方面，截至2026年上半年末，集團債務總額較2025年末下降超10億元人民幣，淨槓桿比率由2025年末的3.45倍下降至2.05倍，現金儲備維持近20億元人民幣。2026年中期股息為每股0.82港元，佔經調整可比純利的50%。

營養品戰略方向確定，看好公司中長期良性增長。總體來看，今年來公司多業務表現向好，ANC、PNC穩健上行，BNC在奶粉修復背景下實現高增，看好H&H作為全家庭成員定位的營養品供應商業務中長期上行趨勢。預計公司 2026/2027/2028 經調整的可比純利12.5/14.7/16.8 億元，對應 PE分別8/7/6 倍，維持「買入」評級。 

風險提示：1、需求恢復較慢風險；2、行業競爭進一步加劇風險；3、消費者消費習慣發生改變風險。