機構：超強厄爾尼諾催生寒冬，將推升亞洲LNG價格至多少？

9月9日，據彭博行業研究，受冬季氣温低於預期、中國水電供應有可能承壓共同推動，亞洲液化天然氣(LNG)價格料將在需求旺盛的背景下進一步走高。隨着超強厄爾尼諾形成分裂式環流模式，極地渦旋強度或將走弱，預示北半球的冬天或將更冷。多重因素疊加或將拉動天然氣需求激增、推升LNG價格，利好Woodside、Santos和亞洲其他天然氣生產商。

超強厄爾尼諾預示極地渦旋偏弱、冬季寒冷

如果即將到來的冬季比往年更寒冷，北亞地區的能源需求可能上升。今年的超強厄爾尼諾於冬季來臨前形成分裂式環流模式——加拿大區域形成高壓而北太平洋區域形成低壓——這提升了極地渦旋崩潰的可能性。Severe Weather Europe網站指出，強度較弱的極地渦旋會增加北極冷空氣向北半球高緯度地區大規模南下的概率，影響美國、加拿大、歐洲和中國等。若冬季氣温低於預期，供暖帶來的天然氣、煤炭和成品油需求將大幅攀升。

歐洲天然氣庫存亟待補充

截至8月23日，歐洲天然氣儲量僅為容量的62.99%，較過去五年平均水平低8.49個百分點。鑑於極地渦旋偏弱等因素引發的寒冬預警，歐洲天然氣庫存可能面臨超預期加速消耗的風險。採暖用氣需求上升可能加劇補充庫存的壓力，但與此同時，卡塔爾的LNG出口量卻在下降，7月平均出口量為41962噸，僅為2月平均出口量22.5萬噸的18.6%。自美伊戰爭爆發以來，歐洲通過增加從美國進口LNG，成功避免了能源危機，但這一舉措卻加劇了與全球LNG買家的價格競爭。

降雨量鋭減引發水電供應擔憂

2025年10月1日至2026年8月25日，中國官方統計的累計降雨量為688.1毫米，較上年同期下降21.6%，較過去五年平均水平低18.8%。由此導致的水電站蓄水量減少，對水電發電量將產生可預見的影響。水電發電量的減少可能會推高對其他燃料來源的需求，尤其是考慮到6月發電量較上年同期增長了3.6%，較2024年6月高出9.5%。

中國氣象局預計，第三季度長江流域及三峽大壩周邊地區的降水量將持續低於平均水平。

LNG價格上漲利好上游企業 下游企業承壓

夏季LNG需求旺盛疊加中東地區供應持續偏緊，令Woodside、Santos等澳大利亞上游天然氣生產商的盈利前景改善，而新奧能源（02688.HK）、中國燃氣（00384.HK）和香港中華煤氣（00003.HK）等下游天然氣分銷商則受到拖累。我們估算，亞洲LNG價格在2026年8月25日23.32美元/百萬英熱單位的基礎上每上漲1美元，Woodside和Santos的盈利將提升逾4%。與之相反，原料氣成本抬升將擠壓中國下游分銷商的利潤空間；LNG價格每上漲1美元，將令新奧能源、中國燃氣和香港中華煤氣的2026年盈利分別縮水3.9%、4.3%和2.1%。