【券商聚焦】國信證券維持華潤萬象生活（01209）優於大市評級 指收入利潤穩健增長

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指，華潤萬象生活（01209）2026年上半年實現營業收入92億元，同比增長8%；核心淨利潤22億元，同比增長11%；核心淨利率24.2%，同比提升0.6個百分點，主要受益於毛利率同比提升0.9個百分點至38.0%。公司維持100%派息率，中期每股派息合計人民幣0.977元。

商業航道穩步擴張，收入及毛利佔比提升。2026年上半年商業航道收入37億元，同比增長13%；收入和毛利佔公司整體比重分別為40%和71%，同比分別提升1.8個百分點和2.3個百分點。其中購物中心業務收入26億元，同比增長15%；毛利率78.7%，同比持平；在管項目出租率97.4%，同比提升0.3個百分點。截至期末，公司在營購物中心138個，同比增加13個，管理面積1514萬平方米，同比增長12%；62個項目零售額排名當地市場第一，佔比45%。寫字樓收入11億元，同比增長9%；毛利率38.7%，同比提升1.0個百分點；在營項目出租率72.3%，同比下降1.8個百分點。

物業航道規模增速放緩，結構持續優化。2026年上半年物業航道收入53億元，同比增長3%；期末物管在管面積4.4億平方米，同比增長5%；合約面積4.7億平方米，同比增長4%。社區空間業務收入43億元，同比增長2%，毛利率20%，同比下降0.2個百分點，其核心業務收入和毛利佔社區空間業務比重均為95%，持續提升。城市空間業務收入10億元，同比增長9%；毛利率12.5%，同比下降1.7個百分點。

國信證券維持盈利預測，預計公司2026-2027年營業收入分別為198億元和214億元，歸母淨利潤分別為44.5億元和49.4億元，對應每股收益分別為1.95元和2.16元，對應當前股價PE分別為18.8倍和17.0倍，維持「優於大市」評級。

風險提示：物業航道規模擴張速度和新項目單價不及預期；消費景氣度不及預期，拖累購物中心經營業績；業務經營成本上漲導致利潤率水平不及預期。