【券商聚焦】華源證券維持天工國際（00826）買入評級 指主業盈利顯著改善

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，天工國際（00826）2026年上半年主業盈利能力顯著改善，匯兌損益掩蓋部分經營改善。公司實現營業收入24.71億元，同比增長5.5%；毛利6.13億元，同比增長38.2%，毛利率同比提升5.9個百分點至24.8%；歸母淨利潤2.26億元，同比增長11.2%。扣除匯兌損益后的經營性淨利潤達2.91億元，同比增長293.9%。經營性現金流由去年同期0.22億元提升至4.40億元，債務淨額較年初下降6.4%至23.76億元。

傳統特鋼及工具業務全面修復。2026H1模具鋼收入11.66億元，同比增長1.0%，毛利率同比提升3.7個百分點至17.5%；高速鋼收入4.76億元，同比增長20.8%，毛利率大幅提升10.1個百分點至25.7%；切削工具收入5.65億元，同比增長42.3%，毛利率提升5.9個百分點至34.4%。高速鋼和切削工具平均售價分別上漲37.0%和46.9%，國內切削工具收入同比增長約93.6%。研報認為，公司已由單純需求復甦轉向「價格傳導+產品結構升級+國產替代」共同驅動盈利改善。

鈦合金業務2026H1收入約2.26億元，同比下降35.1%，毛利率同比下降11.7個百分點至約12.5%，主要受消費電子新品生產規劃調整導致高附加值鈦合金線材訂單交付延期，以及低附加值板材和管材佔比提升影響。公司計劃於2026-2027年投入2.4億元建設年產3,000噸高端鈦及鈦合金棒、絲材項目。

第二增長曲線方面，公司已成立江蘇天工電子科技有限公司佈局PCB精密刀具，規劃形成PCB鑽針3億支、銑刀1億支產銷能力，並啟動年產300噸超細晶粒PCB刀具專用棒材擴產項目。2026H1粉末冶金產品銷量達952噸，平均毛利率超過40%，已開發66個牌號，並向核能、航空航天、機器人等領域拓展。

公司是全球工模具鋼領域的領軍企業，構築了持續盈利的穩固基本盤；同時，通過粉末冶金與鈦合金兩大前沿技術平臺的突破，已成功卡位新能源汽車一體化壓鑄、消費電子及航空航天等高速增長的黃金賽道，有望確立第二增長曲線，新增推進PCB鑽針產品研發，展現出強大的長期成長潛力。華源證券預測公司2026/2027/2028年歸母淨利潤為6.70/8.42/10.02億元，同比增長67.3%/25.7%/19.0%，公司2026年對應PE為12X，維持「買入」評級。

風險提示：下游需求波動的風險、原材料價格波動的風險、技術迭代與市場競爭加劇的風險。