54只股票「入通」、42只下跌！本輪港股通調整為何出現「入通大跌、退通重挫」現象？

9月7日，最新一輪港股通標的名單調整正式生效，54只個股新晉入圍，15只個股被調出。對於被納入港股通標的名單的公司而言，這本應是「高光時刻」，但市場卻上演了頗為弔詭的一幕：新納入的54只個股在調整生效首日的平均跌幅達6.62%，而被調出的15只股票平均跌幅更是高達13.92%。

「入通大跌、退通重挫」的現象上演，讓不少投資者感到困惑。一方面，新納入標的集中於半導體、機器人、創新葯等硬科技賽道，為南向資金提供了更多新質生產力的投資選擇；另一方面，看似利好的「入通」卻成了部分個股大跌的導火索。

市場提前炒作、早期買入者獲利了結或是「入通大跌」的主因。有着多年港股投資經驗的大聖資產管理投資經理李明德在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）採訪時表示，「納入港股通」並不保證股價即時上漲。市場往往在名單公佈后已提前炒作，在正式生效當日，早期買入者可能會趁南向資金入場時獲利拋售，造成「利好兑現出貨」。若公司估值已高、基本面不足以支撐，或整體市場行情偏弱，跌幅可能會很大。

調整生效首日，新納入標的表現分化明顯。總計有12只股票收漲，其中群核科技、今海醫療科技、劑泰科技-P三隻股票價格漲超10%。白鴿在線單日跌幅接近35%，真健康醫療-B跌超30%，深演智能跌超20%，愛芯元智、瑞博生物-B等多隻股票跌幅超過10%。

「54只新納入港股通的標的中僅有12只上漲，42只下跌，反映出資金並非無差別追入，而是更看重估值、基本面和短期籌碼壓力。」李明德強調。

從此前走勢看，部分標的確實已積累可觀漲幅。今年8月，海清智元、愛芯元智累計漲幅超過70%，亮晴控股、深演智能等標的漲幅超過50%。「入通」前的上漲，已經抬高了后續資金的買入成本。

不過，股價下跌的同時，交易卻有所活躍。據LiveReport大數據統計，新納入標的在調整生效首日的平均成交額較此前增加約1.4倍。「企業被納入港股通后，內地投資者可自由買賣，帶來新增資金來源。這通常有助於提升成交量、改善買賣價差及增加市場關注度，尤其有利於原本流動性不足的中小型成長股。」李明德對每經記者表示。

與此同時，被調出港股通名單的個股則遭遇了更沉重的打擊。數據顯示，被調出的15只股票在調整生效首日平均下跌13.92%，平均成交額也萎縮了約33%，其中獅騰控股、重塑能源、同源康醫藥-B等個股跌幅均超過25%。

李明德認為，「退通」的股票下跌通常更劇烈，因為它同時包含三重壓力：南向持有人面臨減倉需求或無法補倉；市場可能將企業被調出港股通視為其市值、流動性或基本面轉弱的信號；套利及短線資金可能提前沽空或賣出，加劇跌勢。

他進一步解釋稱，股票被調出港股通后，內地投資者一般只能賣出、不能再買入，形成「只賣不買」的單向壓力。若本地及外資投資者承接不足，股價容易急跌，並可能陷入流動性越差、估值越低的惡性循環。負面影響還可能傳導至企業的再融資環節：企業配售需要更大折讓，甚至難以吸引機構投資者參與，令企業被迫依賴成本更高的融資方式，進而限制研發和擴張。

短期股價波動之外，本輪港股通調整另一個值得關注的變化，是調入標的結構向硬科技傾斜。

Wind數據顯示，本次新納入的54只標的中，來自信息技術行業的標的有21只，佔比38.89%；來自醫療保健行業的標的有15只，佔比27.78%。兩者合計超過六成。半導體領域的曦智科技-P、愛芯元智，機器人領域的華沿機器人、樂動機器人，以及創新葯領域的復宏漢霖、和鉑醫藥-B、歌禮制藥-B等進入內地投資者可投範圍。

李明德表示，港股通標的調整不僅僅是「調入」或「調出」的名單變化，還直接影響企業的流動性、估值、股東結構及融資能力，也反映了內地資金對港股定價權的提升。隨着未盈利生物科技、特專科技及硬科技企業持續在香港上市，南向資金正從高息股和互聯網平臺逐步延伸至半導體、機器人、AI（人工智能）及創新葯等戰略產業。

但資金可以參與，並不意味着會持續買入。李明德強調，對硬科技公司而言，港股通資格的價值不僅是短期資金流入，更在於能否建立持續的內地機構投資者基礎。

哪些企業更可能長期受益？對此，李明德迴應每經記者提問稱，真正受惠的公司通常具備以下條件：技術壁壘高，具備國產替代或全球競爭力；商業化路徑清晰，收入、毛利率或訂單有改善趨勢；市值及流動性足以維持港股通資格；估值尚未完全透支A股對標或政策預期；公司有清晰的融資紀律，避免頻繁大幅折價配售稀釋股東權益。

「投資者不宜把‘入通’本身視為買入理由，而應把它視為流動性與估值重估的潛在催化劑。」李明德強調，核心仍是判斷公司能否以技術、業績及資本紀律，把短期通道紅利轉化為長期定價權。

封面圖片來源：每經媒資庫