【券商聚焦】光大證券維持東方甄選（01797）買入評級 指自營品類成主要增長動力

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，東方甄選（01797）2026財年實現總營業收入57.01億元，同比增長29.8%；税前利潤6.84億元，同比增長1026.61%；淨利潤5.44億元，同比增長9383.35%。公司GMV全年達到102億元，同比增長17.6%；剔除與輝同行后GMV同比增長36.4%，對應下半年GMV達61億元，同比增長54.5%。

自營品類成為公司主要增長動力。2026財年自營收入達48億元，同比增長37.4%，自營產品SKU由732個增長至1009個，品類從生鮮與零食拓展至健康保健、紙巾及濕紙巾、個護清潔、家居家紡、服飾內衣等更豐富矩陣，並持續研發草本足浴包、母嬰類產品、低GI食品、護膚品等新品，圍繞家庭全場景進行新品補位。自營產品GMV佔比約52.6%。

供應鏈能力持續增強帶動毛利率提升。2026財年公司毛利率達到35.8%，較2025年提升3.8個百分點。公司搭建了覆蓋全國的一體化倉儲履約網絡，依託倉網優化、合併發貨等精細化運營手段，實現單件倉儲成本持續下降。2026財年抖音渠道貢獻絕大部分GMV，抖音平臺付費訂單總量增長至9740萬單。

盈利預測方面，光大證券上調公司2027/2028財年盈利預測並新增2029財年預測，預計2027-2029財年營收分別為74.7/95.6/119.5億元，同比增長31%/28%/25%；歸母淨利潤分別為5.7/7.2/8.9億元，同比增長5.1%/26.4%/23.8%。當前股價對應2027-2029財年預測PE為42x/33x/27x。光大證券維持東方甄選「買入」評級。

風險提示包括行業競爭加劇、自營產品推進不及預期。