機構：食品飲料行業板塊出清提速，底部漸明

9月8日，國泰海通在食品飲料行業板塊2026半年報總結中指出，出清提速，底部漸明。

26Q2食品飲料普遍降速：26Q2食飲板塊收入2291億元、同比-5%，淨利潤347億元、同比-18%，相較26Q1顯著降速，預計主因需求側量價承壓所致。此前板塊內部表現分化，大眾品先於白酒改善，而二季度業績壓力則是普遍性的，白酒和大眾品均降速，可見需求承壓對行業影響較大。細分行業中表現出一定需求韌性，如啤酒、飲料、調味品、乳製品；部分調整幅度較大，如白酒、葡萄酒、速凍、零食。由於白酒業績絕對值佔比較高，白酒報表出清對食飲整體形成較為明顯的拖累。

大眾品表現分化，飲料、調味品相對較優：1）軟飲料呈現結構性增長，部分品類仍具備較強景氣度，新品類和渠道滲透拔高天花板，26Q2收入、利潤端同比+11%、+6%，整體領先行業；2）餐飲延續修復，淡季需求環比走弱，26Q2餐飲供應鏈調味品、速凍板塊26Q2收入同比+9%、+9%，利潤端同比+8%、-6%；3）乳製品迎來原奶周期拐點，奶價企穩回升，推動龍頭經營改善；龍頭牧企加速存欄去化，成母牛比例進一步提升，板塊虧損大幅收窄；4）啤酒盈利保持穩健，利潤端同比+4%；零食整體平淡，量販渠道保持高增，26Q2板塊收入同比+1%，利潤同比+37%；5）黃酒高端化戰略改善利潤率，利潤快於收入，26Q2收入、利潤分別同比-13%、+46%。

白酒供給加速出清，地產酒率先見底：行業報表出清已連續6個季度，26Q2趨勢延續，行業收入、利潤同比-17%、-21%，底部特徵顯現，結構性亮點值得關注。從影響面來説，除五糧液（此前因報表追溯調整基數偏低）、迎駕貢酒、今世緣與金徽酒外，多數酒企收入端均出現調整或不及預期，部分頭部公司如瀘州老窖、古井貢酒單Q2收入下滑超過40%。我們認為行業底部特徵已逐步顯現，26Q2部分出清較早、包袱較輕、動銷較優的酒企已完成報表收入同比轉正，如迎駕貢酒、今世緣、金徽酒。

投資建議：1 ）白酒加速出清，地產酒率先見底，推薦迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、金徽酒、珍酒李渡、捨得酒業及價格彈性標的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；2）調味品、餐飲供應鏈具備量價回升彈性，推薦海天味業、頤海國際（港股）、安琪酵母、寶立食品、安井食品、千禾味業、巴比食品；3）推薦產業上行周期健康食品及部分零食：百龍創園、西麥食品、鱘龍科技（港股） 、鹽津鋪子、洽洽食品、鳴鳴很忙（港股）、萬辰集團、衞龍美味（港股）、勁仔食品；4）啤酒旺季動銷提速，推薦百潤股份、華潤啤酒（港股）、青島啤酒、珠江啤酒；5）飲料成長推薦東鵬飲料、農夫山泉（港股），高股息推薦中國食品（港股）、康師傅控股（港股）、統一企業中國（港股）；6）乳製品推薦蒙牛乳業（港股）、伊利股份、新乳業、三元股份、優然牧業（港股）、現代牧業（港股）、妙可藍多。

風險提示：消費復甦不及預期、市場競爭加劇、成本進一步上漲等。