通脹與利率預期嚴重錯位？德銀警告：股票和信貸資產恐遭衝擊！

財聯社9月8日訊（編輯 黃君芝）德意志銀行研究部警告稱，金融市場正面臨日益加劇的脱節——不斷上升的通脹壓力與央行僅會採取有限緊縮措施的預期，這使得股票和信貸資產容易受到潛在重新定價的影響。

德意志銀行在其最新發布的「市場錯位」報告中指出，近期債券拋售潮已將全球收益率推至多年來的高位，但市場仍預期經濟增長穩健、通脹可控且利率温和上調，前景相對樂觀。但該行認為，隨着能源、食品和其他大宗商品價格持續推高通脹，這種平衡難以維持。

通脹形勢尤其令人擔憂，德意志銀行指出，霍爾木茲海峽持續不斷的動盪是主要風險來源。報告發布時，布倫特原油價格約為每桶96美元，高於一個月前的82.49美元，而歐洲天然氣期貨價格已攀升至2023年初以來的最高水平。

食品價格在8月也大幅上漲，其中糖、小麥和玉米價格均出現明顯的月度漲幅。然而，期貨市場仍在定價未來一年能源價格將下降的預期。德銀稱，如果這一預期未能實現，這將造成「嚴重的市場錯位」。

此外，美聯儲是德銀認為市場可能低估政策收緊風險的另一個領域。該行指出，在過去五年中，投資者有四年都低估了美聯儲的鷹派立場。

與此同時，ISM服務業價格指數8月份觸及四年高位，德意志銀行表示，歷史上這一水平通常與美國CPI通脹率超過5%相符。市場最初預期美聯儲將在今年9月會議前降息兩次，但降息並未發生，期貨市場現在反而認為加息的可能性為60%。

德銀表示，風險在於投資者可能會再次對美聯儲更加鷹派的政策措手不及。

該行進一步表示，歐洲央行也面臨着類似的脱節局面，儘管經濟增長走強、通脹預期上升、能源價格上漲，但市場定價卻波動有限。即使天然氣期貨價格上漲超過18%，布倫特原油價格回升至每桶96美元左右，市場對歐洲央行到2027年6月期間進一步加息的預期也幾乎沒有變化。

德意志銀行還重點關注了石油期貨曲線。6個月期布倫特原油合約價格約為每桶83美元，而近月合約價格為96.20美元，這反映出市場預計霍爾木茲海峽最終將重新開放。

該行警告稱，如果這一假設屢次落空，投資者可能不得不重新評估的不僅是油價，還有那些受益於能源成本下降預期的股票和信貸資產。

德意志銀行表示，儘管實際收益率攀升，但迄今為止，全球經濟增長出乎意料地強勁，支撐了股票和信貸市場的韌性。不過，該行警告稱，通脹衝擊正日益表現爲負面的供給衝擊，這可能同時推高物價並削弱經濟增長。

這給風險資產創造了一個特別艱難的環境，因為政策制定者可用於緩衝經濟衰退的工具較少：通脹率仍然高於目標水平，限制了貨幣寬松政策的空間，而高企的債券收益率和高債務水平又限制了財政刺激。

因此，德意志銀行認為市場「着陸區非常狹窄」，最大的風險在於持續的通脹迫使各國央行採取更激進的緊縮措施，而此時更高的收益率又開始對經濟增長構成壓力。